Một số đồng tiền nhìn vào sổ lệnh sẽ thấy rất sôi động: cả hai bên mua và bán liên tục có lệnh, khối lượng giao dịch cũng không nhỏ, giá chỉ cần dao động một chút là đã có người vào lệnh khớp. Nhiều người nhìn thấy cảnh như vậy sẽ vô thức nghĩ rằng “dòng tiền đang giành cọc (tích lũy)”.

Nhưng khi tôi nghiên cứu một đồng coin, tôi không xem mức độ hoạt động của các nhà tạo lập thị trường như một lý do để mua ngay. Vì công việc chính của nhà tạo lập thị trường là đồng thời đưa ra giá mua và giá bán, giúp người khác dễ khớp lệnh hơn. Hôm nay họ mua vào một lô coin, có thể rất nhanh lại bán ra; số lần khớp lệnh nhiều cũng có thể chỉ là việc xoay vòng hàng tồn kho, không có nghĩa là họ muốn giá càng tăng càng mua, càng không có nghĩa là có ai đó đang chuẩn bị nắm giữ lâu dài.

Những lệnh mua tự nhiên đáng chú ý: trọng điểm không nằm ở “trên màn hình có bao nhiêu lệnh”, mà ở việc các lệnh mua đó có sẵn sàng chịu rủi ro về giá hay không.

Ví dụ, sau khi khối lượng giao dịch tăng mạnh, giá có thể tăng lên một cách ổn định không; khi giá điều chỉnh lùi xuống, bên mua có còn sẵn sàng tiếp hàng ở mức cao hơn không; khi các lệnh bán liên tục xuất hiện, thị trường có thể hấp thụ lượng cổ phiếu đó một cách bền bỉ hay không. Nếu giao dịch rất sôi động nhưng giá lại không thể đi lên trong thời gian dài, thậm chí mỗi lần hồi lại bị đè xuống rất nhanh, thì những giao dịch đó nhiều khả năng là nhằm duy trì thanh khoản, chứ không phải dòng tiền mới đang tạo ra nhu cầu bền vững.

Cũng cần chú ý một điểm dễ bị bỏ qua: lệnh mua được treo trên sổ lệnh có thể rút đi, trong khi số tiền đã khớp và sẵn sàng tiếp tục nắm giữ thì phải thực sự chịu trách nhiệm cho sự biến động tăng/giảm. Lệnh thứ nhất có thể làm sổ lệnh trông dày, nhưng chính lệnh thứ hai mới có khả năng thay đổi cán cân cung-cầu. Vì vậy, tôi coi độ dày sổ lệnh là thông tin về “liệu hiện tại có dễ khớp lệnh không”, còn việc giá có tiếp tục tăng lên dưới áp lực bán thực sự hay không là bằng chứng cho “nhu cầu có thực sự mạnh lên hay không”.

Điều này không có nghĩa là việc nhà tạo lập thị trường hoạt động là điều xấu. Báo giá hai chiều ổn định thường giúp giảm ma sát khi giao dịch, khiến thị trường dễ mua bán hơn. Vấn đề chỉ ở chỗ: nó giải quyết thanh khoản, chứ không tự động giải quyết việc dự án có thêm người dùng mới không, token có nhu cầu liên tục không, và liệu áp lực bán trong tương lai có được hấp thụ hay không.

Nhận định của tôi rất thẳng: chỉ khi nhà tạo lập thị trường hoạt động mạnh mà vẫn không thấy trọng tâm giá được nâng lên, không thấy khả năng đỡ khi điều chỉnh và không thấy nhu cầu thực sự tiếp diễn, thì tôi sẽ không lao vào chỉ vì khối lượng giao dịch đẹp. Ít nhất phải thấy độ “nóng” rời khỏi các động lực ngắn hạn mà vẫn được duy trì, hoặc việc sử dụng mới và dòng tiền vào có thể tiếp tục hấp thụ lượng bán, thì giao dịch sôi động mới có khả năng chuyển từ “có người duy trì thị trường” sang “có người thực sự muốn nắm giữ đồng tiền đó”.

Lần sau bạn thấy một đồng bất ngờ bùng nổ khối lượng, hãy thử tự hỏi trước: những giao dịch này là lặp đi lặp lại việc thay tay, hay bên mua thật sự sẵn sàng dùng giá cao hơn để giữ lại lượng hàng? Hai câu trả lời này hoàn toàn khác nhau đối với nhận định phía sau.