$LEN.US giảm xuống 81 USD, bây giờ thật sự đã bị định giá thấp chưa?
Hôm nay, giá cổ phiếu Lennar (LEN) giảm xuống quanh 81 USD.
So với mức đỉnh lịch sử 179,756 USD trước đó, hiện đã gần như giảm một nửa.
Nhiều người khi thấy cổ phiếu bất động sản giảm giá, phản ứng đầu tiên có thể là: phải chăng bất động sản Mỹ không ổn?
Nhưng nếu xét từ góc độ định giá, tài sản và chu kỳ, tôi cho rằng:
Ở mức quanh 81 USD, LEN đã bước vào vùng định giá thấp đáng để các nhà đầu tư dài hạn đặc biệt chú ý.
1. Tại sao LEN có thể tăng từ 22 USD lên 179 USD?
Sự tăng mạnh trước đó của LEN không phải chỉ đơn thuần là do thị trường đầu cơ.
Sau năm 2020, thị trường bất động sản Mỹ đã trải qua một chu kỳ bùng nổ:
Lãi suất siêu thấp kích thích nhu cầu mua nhà
Nguồn cung nhà ở tại Mỹ thiếu hụt trong dài hạn
Giá nhà tăng
Tồn kho nhà thứ cấp căng thẳng
Nhu cầu nhà mới tăng
Đồng thời, lợi nhuận của Lennar cũng tăng trưởng rõ rệt.
Đối với tài khóa 2024, công ty:
Doanh thu khoảng 35,4 tỷ USD
Lợi nhuận ròng khoảng 3,9 tỷ USD
EPS đạt hơn 14 USD
Năm bàn giao hơn 80.000 căn nhà
Công ty đồng thời đã thực hiện mua lại cổ phiếu quy mô lớn.
Lúc đó logic giao dịch của thị trường rất rõ ràng:
Thiếu hụt nguồn cung nhà ở Mỹ + lợi nhuận của Lennar tăng trưởng + Fed trong tương lai sẽ cắt giảm lãi suất → thị trường bất động sản có thể bước vào một vòng phục hồi mới.
Vì thế LEN cao nhất đã tăng tới 179 USD.
Thứ hai, vì sao lại rơi về 81 USD?
Vấn đề không phải là người Mỹ đột nhiên không mua nhà nữa.
Vấn đề thực sự là:
Lãi suất vay mua nhà quá cao.
Dù Fed đã trải qua chu kỳ cắt giảm lãi suất, nhưng lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ và lãi suất vay mua nhà không hạ liên tục như kỳ vọng của thị trường.
Khả năng chi trả nhà ở của người dân Mỹ vẫn rất kém.
Vì vậy, các nhà phát triển bất động sản chỉ có thể thông qua:
Giảm giá
Cung cấp ưu đãi mua nhà
Trợ cấp lãi suất vay mua nhà
để kích thích nhu cầu mua nhà.
Điều này trực tiếp làm co hẹp biên lợi nhuận của Lennar.
Ví dụ, gần đây biên lợi nhuận gộp của công ty đã giảm từ mức gần 20% trong quá khứ xuống khoảng 15%.
Cho nên thị trường bắt đầu định giá lại:
Lợi nhuận tương lai của LEN có thể không thể duy trì mức cao như thời kỳ thịnh vượng của thị trường bất động sản.
Vì thế giá cổ phiếu từ 179 USD giảm thẳng xuống 81 USD.
Thứ ba, 81 USD rốt cuộc có đắt không?
Tôi nghĩ rằng: đã rõ ràng bước vào vùng định giá thấp.
Đầu tiên, xét theo giá trị sổ sách.
Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của LEN vào khoảng 89 USD.
Hiện giá cổ phiếu khoảng 81 USD.
Điều đó có nghĩa là:
Thị trường đang bán LEN với mức giá thấp hơn giá trị sổ sách tài sản ròng của công ty.
Với một trong những nhà xây dựng nhà ở lớn nhất nước Mỹ, mức định giá này đáng để nghiên cứu nghiêm túc.
Quan trọng hơn nữa là công ty cũng đang mua lại cổ phiếu.
Quý 2 năm 2026, Lennar đã thực hiện mua lại cổ phiếu quy mô lớn.
Giá mua lại bình quân khoảng là:
89,35 USD/cổ phiếu
mà hiện giá thị trường chỉ là:
Khoảng 81 USD
Nói cách khác:
Chính Lennar tự mua lại cổ phiếu quanh 89 USD, còn mức giá mà thị trường đưa cho bạn hiện rẻ hơn.
Tất nhiên, giá mua lại của công ty không có nghĩa là giá cổ phiếu sẽ chắc chắn không tiếp tục giảm.
Nhưng ít nhất cho thấy:
Xét từ góc độ phân bổ vốn của công ty, quanh mức 89 USD đã được ban lãnh đạo xem là có giá trị để mua lại.
Thứ tư, vì sao tôi nghĩ 81 USD đáng được quan tâm?
Hiện tại LEN có vài đặc điểm rất rõ ràng:
✔ Giá cổ phiếu đã rút lui mạnh so với đỉnh lịch sử
✔ PB đã gần bằng hoặc thậm chí thấp hơn 1 lần
✔ Bảng cân đối kế toán của công ty vẫn vững mạnh
✔ Vấn đề thiếu hụt nguồn cung nhà ở dài hạn tại Mỹ vẫn chưa được giải quyết
✔ Lennar vẫn là một trong những nhà xây dựng nhà ở lớn nhất tại Mỹ
✔ Công ty tiếp tục thực hiện mua lại cổ phiếu
✔ Thị trường đã nắm rất rõ rủi ro của lãi suất vay thế chấp cao
Nói cách khác:
Hiện tại thị trường không phải là không biết LEN đang gặp khó khăn.
Ngược lại, thị trường đang định giá cho nó theo một kịch bản bất động sản hết sức bi quan.
Thứ năm, nhưng vì sao không thể mua vào một lần rồi giữ?
Vì rủi ro lớn nhất của LEN hiện nay là có thật.
Không phải do thị trường hiểu lầm.
Mà là:
Khả năng sinh lời của công ty thực sự đang đi xuống.
Nếu lãi suất vay mua nhà của Mỹ tiếp tục duy trì ở mức cao:
Doanh số bán nhà có thể tiếp tục chịu áp lực
Công ty cần tiếp tục giảm giá
Biên lợi nhuận gộp có thể tiếp tục giảm
EPS có thể tiếp tục đi xuống
Vì thế 81 USD tuy rẻ, nhưng không có nghĩa chắc chắn là đáy thấp nhất.
Định giá thấp ≠ Ngày mai sẽ tăng.
Thị trường hoàn toàn có thể tiếp tục đẩy cổ phiếu bất động sản xuống mức thấp hơn.
Kết luận của tôi
Tôi cho rằng, hiện tại với mức 81 USD, LEN:
Đó đã là vùng bị định giá thấp mà nhà đầu tư giá trị dài hạn có thể mua dần từng đợt.
Nhưng đó không phải là cơ hội kiểu có thể “mua hết ngay” mà không cần suy nghĩ.
Vì ngành bất động sản vẫn đang ở chu kỳ lãi suất cao, rủi ro lợi nhuận đi xuống vẫn tồn tại.
Vì vậy, chiến lược mà tôi đánh giá cao hơn là:
Mua từng đợt, không cược một lần duy nhất.
Nếu trong tương lai tiếp tục giảm, ngược lại còn có thể nâng cao biên độ an toàn hơn nữa.
Thứ quyết định giá trị tương lai của LEN không phải là việc hôm nay giảm 2%.
Mà là:
Khi nào lãi suất vay thế chấp của Mỹ thực sự giảm?
Nhu cầu nhà ở Mỹ khi nào sẽ được giải phóng trở lại?
Khi nào biên lợi nhuận gộp của Lennar sẽ phục hồi?
Nếu trong tương lai thị trường nhà ở phục hồi, mức giá quanh 81 USD của LEN hiện nay có thể trở thành một khoản chi phí dài hạn rất tốt.
Từ việc đuổi theo giá 179 USD, chuyển sang nghiên cứu giá trị tại 81 USD.
Đây chính là sự khác biệt lớn nhất giữa giá và giá trị.
#LEN #cổphiếu Mỹ #đầutưgiátrị #bấtđộngsản #đầutưdàihạn #Lennar