Đã xem xét nơi người dùng thực sự đang trả phí onchain trong quý này. Tốc độ chạy hiện tại của Q3 là 2,9 tỷ USD, ngoại suy từ tháng 7:
DeFi/Tài chính: 1,7 tỷ USD (60%)
Blockchain: 440 triệu USD (15%)
Người tiêu dùng: 421 triệu USD (15%)
Ví: 173 triệu USD (6%)
Middleware: 66 triệu USD (2%)
DePIN: 37,8 triệu USD (1%)
Việc thu phí đã chuyển từ blockspace sang các ứng dụng kiểm soát hoạt động của người dùng. Blockchain hiện chỉ tạo ra 15% tốc độ phí Q3 hiện tại. DeFi, ứng dụng tiêu dùng và ví tạo ra khoảng 81%.
Riêng DEX, perps và lending đã chiếm 1,35 tỷ USD, tương đương 47% tổng phí onchain. Người dùng chủ yếu đang trả tiền để giao dịch, vay, ra mắt tài sản và tiếp cận khả năng khớp lệnh tốt hơn. Họ không còn chủ yếu trả tiền vì blockspace đắt nữa.
Các bên dẫn đầu hiện tại trong từng lĩnh vực:
DeFi: Pump.fun, Hyperliquid, Uniswap
Blockchain: Canton Network, Tron, Solana
Người tiêu dùng: Fragment, Pons, Collector
Ví: Axiom Exchange, Phantom
Middleware: Chainlink dẫn đầu với 27%, theo sau là CatFee với 20% và NEAR với 15%
DePIN: Aethir dẫn đầu với 24%, theo sau là GEODNET với 8%
Hiện nay các ứng dụng kiểm soát phần lớn hoạt động kiếm tiền từ người dùng. Tôi quan tâm nhiều hơn đến việc ai kiểm soát phân phối, thanh khoản và thực thi hơn là chuỗi nào xử lý giao dịch cuối cùng.
Các giao thức mạnh nhất sẽ ngày càng sở hữu nhiều phần của giao dịch:
Phân phối người dùng
Thực thi hoặc thanh khoản
Mô hình phí trực tiếp
Cơ chế giữ lại hoặc phân phối doanh thu
Việc chỉ sở hữu hạ tầng đang trở nên kém hấp dẫn hơn khi chi phí giao dịch tiếp tục giảm. Chỉ sở hữu giao diện cũng dễ tổn thương vì người dùng có thể chuyển đi rất nhanh. Vị thế mạnh nhất là sở hữu cả mối quan hệ với người dùng lẫn hoạt động tài chính phía sau nó.
Tuy nhiên vẫn nên tránh xem phí như giá trị tích lũy cho token. Uniswap có thể tạo ra phí giao dịch lớn trong khi phần lớn giá trị đó thuộc về LPs. Phí cho vay có thể chảy về phía bên cho vay. Một số giao diện giữ lại tỷ lệ lớn hơn nhiều.
Bước tiếp theo không phải là tìm các giao thức có phí cao nhất. Mà là tìm xem giao thức nào trong số đó có thể giữ lại các khoản phí ấy, trả lại giá trị cho người nắm giữ và duy trì hoạt động khi đầu cơ chững lại.
DeFi/Tài chính: 1,7 tỷ USD (60%)
Blockchain: 440 triệu USD (15%)
Người tiêu dùng: 421 triệu USD (15%)
Ví: 173 triệu USD (6%)
Middleware: 66 triệu USD (2%)
DePIN: 37,8 triệu USD (1%)
Việc thu phí đã chuyển từ blockspace sang các ứng dụng kiểm soát hoạt động của người dùng. Blockchain hiện chỉ tạo ra 15% tốc độ phí Q3 hiện tại. DeFi, ứng dụng tiêu dùng và ví tạo ra khoảng 81%.
Riêng DEX, perps và lending đã chiếm 1,35 tỷ USD, tương đương 47% tổng phí onchain. Người dùng chủ yếu đang trả tiền để giao dịch, vay, ra mắt tài sản và tiếp cận khả năng khớp lệnh tốt hơn. Họ không còn chủ yếu trả tiền vì blockspace đắt nữa.
Các bên dẫn đầu hiện tại trong từng lĩnh vực:
DeFi: Pump.fun, Hyperliquid, Uniswap
Blockchain: Canton Network, Tron, Solana
Người tiêu dùng: Fragment, Pons, Collector
Ví: Axiom Exchange, Phantom
Middleware: Chainlink dẫn đầu với 27%, theo sau là CatFee với 20% và NEAR với 15%
DePIN: Aethir dẫn đầu với 24%, theo sau là GEODNET với 8%
Hiện nay các ứng dụng kiểm soát phần lớn hoạt động kiếm tiền từ người dùng. Tôi quan tâm nhiều hơn đến việc ai kiểm soát phân phối, thanh khoản và thực thi hơn là chuỗi nào xử lý giao dịch cuối cùng.
Các giao thức mạnh nhất sẽ ngày càng sở hữu nhiều phần của giao dịch:
Phân phối người dùng
Thực thi hoặc thanh khoản
Mô hình phí trực tiếp
Cơ chế giữ lại hoặc phân phối doanh thu
Việc chỉ sở hữu hạ tầng đang trở nên kém hấp dẫn hơn khi chi phí giao dịch tiếp tục giảm. Chỉ sở hữu giao diện cũng dễ tổn thương vì người dùng có thể chuyển đi rất nhanh. Vị thế mạnh nhất là sở hữu cả mối quan hệ với người dùng lẫn hoạt động tài chính phía sau nó.
Tuy nhiên vẫn nên tránh xem phí như giá trị tích lũy cho token. Uniswap có thể tạo ra phí giao dịch lớn trong khi phần lớn giá trị đó thuộc về LPs. Phí cho vay có thể chảy về phía bên cho vay. Một số giao diện giữ lại tỷ lệ lớn hơn nhiều.
Bước tiếp theo không phải là tìm các giao thức có phí cao nhất. Mà là tìm xem giao thức nào trong số đó có thể giữ lại các khoản phí ấy, trả lại giá trị cho người nắm giữ và duy trì hoạt động khi đầu cơ chững lại.
