Non-farm 162 nghìn, BTC rơi xuống dưới 80.000: sai lầm đắt giá nhất đêm qua là coi việc giảm lãi suất như một điều chắc chắn
Những người bị kẹt lệnh tối qua, nhiều khả năng không phải là vì họ không nhìn dữ liệu.
Đó là kết luận quá sớm dành cho dữ liệu.
Có người thấy việc làm liên tục hạ nhiệt, liền khẳng định rằng Fed không dám tăng lãi suất nữa.
Có người thấy BTC lấy lại mốc 80.000 USD, liền coi đợt hồi phục là sự đảo chiều xu hướng.
Cũng có người vừa có chút lãi nổi, liền vội vàng đổi lãi nổi lấy đòn bẩy.
Kết quả là ngay khi báo cáo non-farm được công bố, thị trường chỉ mất vài phút để bác bỏ cả ba kiểu tự tin đó.
Tăng thêm 162 nghìn việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 8, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng thị trường khoảng 53 nghìn đến 56 nghìn; tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,1%, thu nhập bình quân theo giờ tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước.
BTC từ quanh 82.000 USD nhanh chóng rơi trở lại, có lúc thủng 80.000 USD. Vàng cũng từ khoảng 4.469 USD thăm dò mức 4.376 USD.
Có vẻ là phi nông mạnh đã đập nát thị trường.
Nhưng thứ khiến bạn thực sự thua lỗ, thường không phải là dữ liệu vượt kỳ vọng.
Vì vị thế của bạn chỉ cho phép một kết quả.
1. 162.000, không phải là một con số “đẹp” đơn lẻ
Nếu tối qua chỉ có việc làm mới vượt kỳ vọng, thị trường vẫn có thể diễn giải đó là “nhiễu” trong một tháng.
Nhưng điểm mạnh của báo cáo này không chỉ nằm ở một con số tiêu đề.
Thứ nhất, việc làm mới 162.000, gần gấp 3 lần kỳ vọng của thị trường, và cũng là màn thể hiện đơn tháng mạnh nhất kể từ tháng 3.
Thứ hai, tỷ lệ thất nghiệp không tăng lên mức 4,2% mà thị trường lo ngại, mà vẫn duy trì ở 4,1%.
Thứ ba, tiền lương trung bình theo tháng tăng 0,3%, theo năm tăng 3,1%. Tiền lương không bỗng dưng mất kiểm soát, nhưng cũng không đưa cho Cục Dự trữ Liên bang một tín hiệu để yên tâm nới lỏng.
Thứ tư, dữ liệu của hai tháng trước đã được nâng chỉnh cùng lúc.
Tháng 6 từ mức tăng 20.000 được điều chỉnh lên 31.000, tháng 7 thậm chí từ mức giảm 23.000 được sửa thành tăng 21.000; tính cả hai tháng, tổng cộng có thêm 55.000 vị trí việc làm.
Điều này có nghĩa là niềm tin trước đó của thị trường rằng “việc làm Mỹ đang xấu đi nhanh chóng” vốn được xây trên một chuỗi dữ liệu bị đánh giá thấp.
Báo cáo phi nông không phải là biến một thị trường việc làm yếu đột nhiên thành mạnh.
Nó đang nói với bạn rằng: những gì bạn cho là đã trở nên tệ hơn rồi, có thể thực ra không nghiêm trọng đến vậy.
Đó mới là thay đổi quan trọng nhất của đêm qua.
2. Phi nông mạnh không công bố tăng lãi suất, nhưng đã dập tắt một cái cớ
Sau khi phi nông ra, xác suất tăng lãi suất tháng 9 tăng lên khoảng 59%. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm — nhóm nhạy với chính sách — có lúc tăng 8 điểm cơ bản, sau đó mức tăng thu hẹp còn 5 điểm cơ bản, về 4,38%; lợi suất kỳ hạn 10 năm chỉ tăng khoảng 1 điểm cơ bản lên 4,78%, còn kỳ hạn 30 năm cơ bản đi ngang.[2]
Cách nhóm này phản ứng rất thú vị.
Khung ngắn thì rõ ràng tăng lên.
Với kỳ hạn dài, không hề mất kiểm soát.
Đồng USD mạnh lên.
Cổ phiếu Mỹ giảm, nhưng cũng không có tình trạng sụp đổ. S&P 500 đóng cửa giảm khoảng 0,38%, Nasdaq giảm khoảng 0,29%, Dow Jones giảm khoảng 0,51%.[3]
Vì vậy, thứ thị trường giao dịch tối qua không phải là “nền kinh tế nóng lên toàn diện trở lại”.
Mà là “Fed đã thiếu đi một lý do không thể tăng lãi suất”.
Nếu việc làm tiếp tục xấu đi, dù Fed lo ngại lạm phát, vẫn phải cân nhắc liệu việc tiếp tục thắt chặt có đẩy thị trường việc làm vào thế rơi tự do hay không.
Hiện tại có 162.000 việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp 4,1%, cộng với việc nâng chỉnh dữ liệu kỳ trước; ít nhất cũng cho thấy “vách đá” chưa gần đến mức mà thị trường từng tưởng tượng.
Điều này không đồng nghĩa tháng 9 chắc chắn sẽ tăng lãi suất.
Nhưng nó cũng có nghĩa là: nếu dữ liệu lạm phát sắp tới tiếp tục nóng lên, Fed sẽ có nhiều dư địa hơn để hành động tăng lãi suất.
Sự khác biệt rất quan trọng.
“Tăng lãi suất đã được chốt” — chỉ là một khẩu hiệu.
“Việc làm không còn đủ để ngăn cản việc tăng lãi suất” mới là điểm mà báo cáo này thực sự làm thay đổi.
3. BTC thủng mốc 80.000, không phải là việc giảm chỉ vì một cây nến
Trước phi nông, BTC từng quay lại đẩy lên trên 82.000 USD.
Khi đó, rất nhiều người nhìn thấy là sự bứt phá.
Những gì tôi nhìn thấy là đòn bẩy đang đi trước để đặt cược vào một dữ liệu chưa được công bố.
Sau khi dữ liệu tối qua được công bố, BTC đã thủng 80.000 USD. Tính đến 11:57 CST ngày 5/9, giá hợp đồng BTC vào khoảng 79.557 USD.[4]
Quan trọng hơn là cấu trúc dòng tiền.
Trong 24 giờ qua, tổng khối lượng vị thế hợp đồng BTC toàn cầu giảm 4,35%, khối lượng vị thế trên Binance giảm 5,53%; dòng tiền ròng chảy ra của toàn thị trường tương lai vào khoảng 976 triệu USD. Tỷ lệ phí tài trợ cũng giảm từ khoảng 0,009% trước phi nông xuống khoảng 0,0016%.
Giá giảm.
持仓 giảm.
Dòng tiền chảy ra.
Tỷ lệ phí tài trợ hạ nhiệt.
Đây không phải do phe short mới tăng đơn phương đè giá xuống.
Nó giống như việc đòn bẩy long đã tràn vào trước phi nông đang rút lui: một phần chủ động cắt lỗ, một phần không còn muốn trả tiền để tiếp tục tin vào câu chuyện nới lỏng ban đầu.
Vì vậy hiện nay 80.000 USD không phải là một con số “tròn” thông thường.
Chỉ cần đứng lại trên 80.000 USD, cũng chỉ chứng minh việc ngắn hạn đã chặn được đà rơi.
Giá quay lại 81.500 đến 82.000 USD, đồng thời khối lượng vị thế và dòng tiền cải thiện trở lại, thì mới có thể chứng minh thị trường thật sự đã hấp thụ cú sốc lãi suất này.
Nếu không giữ được 78.500 USD, thì nhìn tiếp xuống 77.000 đến 77.500 USD.
Những vị trí này không phải để đoán cây nến tiếp theo.
Để kiểm tra xem: số tiền rút đi vào tối qua rốt cuộc có sẵn sàng quay lại hay không.
Thứ tư, vàng cũng bị đạp, vì sao sau đó lại chống chịu tốt hơn BTC
Sau khi phi nông mạnh ra, phản ứng đầu tiên của vàng rất “đúng sách giáo khoa”.
Việc làm mạnh hơn kỳ vọng.
Xác suất tăng lãi suất tăng lên.
Đồng USD và lợi suất tăng lên.
Vàng không sinh lãi chịu áp lực.
Giá vàng từ trước dữ liệu quanh 4.469 USD đã lao nhanh về mức khoảng 4.376 USD, mức giảm lớn nhất vượt 2%; sau đó lại thu hồi được một phần đáng kể mức giảm.
Tính đến 11:57 CST ngày 5/9, giá hợp đồng XAU khoảng 4.439 USD. Trong 24 giờ qua, tổng khối lượng vị thế hợp đồng toàn cầu giảm 1,64%, khối lượng vị thế trên Binance giảm 10,16%, cho thấy vàng cũng trải qua quá trình giảm đòn bẩy.
Nhưng sự khác biệt giữa vàng và BTC, cũng trở nên rõ ràng hơn trong cú sốc lần này.
Định giá ngắn hạn của BTC phụ thuộc nhiều vào thanh khoản, khẩu vị rủi ro và đòn bẩy.
Ngoài việc chịu ảnh hưởng từ lãi suất thực, vàng còn bị tác động bởi rủi ro địa chính trị, nhu cầu phòng vệ và lực lượng phân bổ tài sản rộng hơn.
Vì vậy chúng có thể cùng tăng khi đồng USD và lợi suất giảm, nhưng điều đó không có nghĩa là khi gặp cú sốc thắt chặt thì chắc chắn chúng sẽ cùng giảm và cùng bật lại.
Sau khi vàng dò đáy tối qua rồi thu hồi rõ rệt, còn BTC vẫn ở dưới 80.000 USD, điều đó cho thấy ít nhất trong chu kỳ ngắn, thị trường vẫn coi BTC là tài sản thanh khoản beta cao chứ chưa phải là sự thay thế đã trưởng thành cho vàng.
Nếu vàng quay lại đứng trên 4.475 đến 4.500 USD, đồng thời mức giảm của khối lượng vị thế thu hẹp, thì cho thấy cú sốc lãi suất đang được hấp thụ.
Nếu 4.400 USD bị phá vỡ, thì đợt phục hồi tối qua vẫn chưa thể gọi là quay lại tăng mạnh.
Giá bật lên không đồng nghĩa dòng tiền quay về.
Câu này đúng với vàng, và còn đúng với BTC hơn.
5. Sau báo cáo phi nông, ván bài quyết định thật sự nằm ở lạm phát
Báo cáo đêm qua đã giải quyết một vấn đề: việc làm của Mỹ không tệ đến mức như thị trường nghĩ.
Nhưng nó chưa giải quyết được một vấn đề khác: rốt cuộc lạm phát có tiếp tục xấu đi hay không.
Chỉ số giá chi trả cho dịch vụ ISM tháng 8 đã công bố trước đó tăng lên 72,6, mức cao nhất kể từ tháng 8/2022. Dữ liệu việc làm hiện lại tiếp tục chứng minh rằng thị trường lao động vẫn còn sức bền.
Hai tín hiệu này đặt cạnh nhau, thì Fed không còn đứng trước thế khó “việc làm yếu, lạm phát nóng” nữa.
Nếu dữ liệu lạm phát tiếp theo tiếp tục nghiêng về phía nóng, cán cân chính sách sẽ càng dễ nghiêng về phía tăng lãi suất.
Nếu lạm phát hạ nhiệt rõ rệt, thì phi nông mạnh ngược lại có thể được diễn giải như bằng chứng cho “hạ cánh mềm”: nền kinh tế chịu được, giá cả lại đang hạ xuống, và Fed không cần tăng lãi suất chỉ để thể hiện sự cứng rắn.
Vì vậy, cách làm nguy hiểm nhất lúc này là nhảy thẳng từ “chắc chắn cắt giảm lãi suất” sang “chắc chắn tăng lãi suất”.
Bạn chỉ đổi một câu chuyện cực đoan này thành một câu chuyện cực đoan khác.
Thị trường sẽ không tha thứ cho bạn chỉ vì bạn đổi hướng, mà lại tiếp tục full vị thế cược một chiều.
6. Tiếp theo quản lý vị thế thế nào
Nếu bạn vẫn còn lệnh long trên BTC, trước hết hãy tự hỏi một câu:
Bạn đang nắm vị thế trung-dài hạn, hay là một lệnh giao dịch ngắn hạn đặt cược Fed sẽ chuyển sang nới lỏng?
Nếu lý do là trường hợp thứ hai, thì dữ liệu tối qua đã thay đổi điều kiện giao dịch trước đó.
Đừng lấy “triển vọng dài hạn tốt” làm cái cớ cho thất bại ở khung ngắn.
Nếu bạn đang có vị thế trên vàng, thì đừng vì nó bật trở lại từ đáy mà lập tức viết việc “phục hồi” thành một đợt tăng trưởng chủ đạo mới.
Trước hết, hãy xem 4.400 USD có giữ được không.
Hãy xem thêm liệu mốc 4.475 đến 4.500 USD có thể đứng vững trở lại hay không.
Cuối cùng, khi giá tăng, liệu khối lượng vị thế có còn tiếp tục không giảm nữa hay không.
Nếu bạn đồng thời nắm giữ BTC, vàng và cổ phiếu công nghệ, thì càng đừng lầm tưởng rằng mình đã đa dạng hóa.
Khi cả hai đều dựa vào đồng USD yếu đi và lãi suất thực giảm, thì về bản chất có thể vẫn là cùng một khoản vị thế.
Phi nông đêm qua không chứng minh rằng chắc chắn Fed sẽ tăng lãi suất.
Nó chứng minh rằng thị trường đã cược quá đầy vào hai thứ: “việc làm suy yếu” và “Fed không tăng lãi suất”.
BTC thủng 80.000 không chỉ vì việc làm mới nhiều hơn dự kiến 100.000.
Bởi vì quá nhiều vị thế đã biến một khả năng thành một sự chắc chắn trước.
Dữ liệu có thể vượt kỳ vọng.
Đòn bẩy của bạn không thể chỉ cho phép một kết quả.
— MK giữ lời
