Sự kiện kinh tế vĩ mô đáng chú ý nhất trong tuần trước là việc thị trường điều chỉnh lại cách định giá đối với xác suất Fed (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) sẽ tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9. Sau bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole, công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất tháng 9 đã nhanh chóng nhảy từ 35,4% lên 55,7%~58% — tương đương việc thị trường chỉ trong một đêm đã chuyển từ “nghiêng về không tăng lãi suất” sang “xác suất tăng lãi suất đã vượt quá nửa”.
Loại kỳ vọng này một khi chuyển hướng thì tài sản rủi ro thường sẽ chịu áp lực trước; $BTC cũng đúng là đã giảm ngắn hạn khoảng 3% sau bài phát biểu của Warsh, có lúc rơi xuống dưới 77.000 USD, nhưng nhanh chóng quay trở lại quanh 78.000 USD. Trong cả tháng 8, BTC đã tăng từ khoảng 63.000 USD lên hơn 80.000 USD, mức tăng khoảng 23%. Hiện tại, đợt điều chỉnh này dường như vẫn nằm trong phạm vi “tiêu hóa” của nhịp tăng, chứ không phải là tín hiệu đảo chiều xu hướng — nhưng đây chỉ là tốc độ phản ứng của thị trường tại thời điểm này. Vẫn còn hai dữ liệu then chốt sắp tới sẽ quyết định việc xác suất tăng lãi suất có tiếp tục được điều chỉnh lên hay không: báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 8 công bố vào ngày 4/9 (đã công bố: tăng thêm 162.000 người, cao hơn rất nhiều so với dự báo 56.000 người; tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4,1%) và CPI tháng 8 dự kiến công bố vào ngày 11/9.
Điều kịch tính hơn cả biến động của xác suất tăng lãi suất chính là dòng tiền của BTC ETF giao ngay trong vài ngày qua. Ngày 1/9, dòng vốn ròng chảy ra 236 triệu USD; riêng một mình Belade IBIT đã rút ra 201 triệu USD, mức rút ròng lớn nhất theo ngày kể từ 31/7. Nhưng chỉ sau hai ngày, vào ngày 3/9, dòng tiền ETF lập tức đảo chiều thành dòng vào ròng 731 triệu USD trong một ngày, thiết lập mức cao kỷ lục trong ngày kể từ ngày 14/1 năm nay. Hiện tổng quy mô tài sản của các BTC ETF giao ngay tại Mỹ đạt 103,3 tỷ USD, tương đương khoảng 6,32% tổng vốn hóa của BTC. Tổng mức ròng vào của ETF trong tháng 8 là 3,52 tỷ USD — đây là tháng có hiệu suất tốt nhất tính từ đầu năm đến nay.
So sánh thì, $ETH ETF giao ngay gần đây ghi nhận 11 phiên giao dịch liên tiếp ròng vào (mỗi ngày khoảng 87,67 triệu USD). Biến động trong ngày của dòng vốn rõ ràng êm hơn nhiều so với BTC — điều này không có nghĩa bên nào “tốt hơn”, mà là hai bên hiện đang thể hiện các mô hình hành vi dòng vốn khác nhau: BTC ETF phản ứng mạnh hơn trước các tin tức vĩ mô, ra vào nhanh hơn; trong khi ETH ETF lại cho thấy nhịp độ dòng vào tương đối liên tục và ổn định. Trong cùng một khoảng thời gian, $BNB diễn biến của các đồng coin vốn hóa lớn khác cũng biến động theo tâm lý rủi ro chung, cho thấy đợt biến động lần này là phản ứng mang tính toàn thị trường do tin tức vĩ mô dẫn dắt, chứ không phải hiện tượng riêng lẻ của một tài sản đơn lẻ.
Một điểm cần quan sát ở tầm trung nữa là khía cạnh quản lý: SEC gần đây đã đưa ra dự thảo “Regulation Crypto Assets”. Trong đó có các điều khoản miễn trừ đối với hợp đồng đầu tư dành cho một số tài sản mã hóa nhất định: một là miễn trừ phát hành nhỏ lẻ tối đa 5 triệu USD trong vòng 4 năm; hai là miễn trừ phát hành tối đa 75 triệu USD trong vòng 12 tháng, kèm “safe harbor” có điều kiện. Thời hạn lấy ý kiến công chúng cho dự thảo này kết thúc vào ngày 20/10. Nếu các quy định này được chốt, chúng sẽ tác động đến “luật chơi” về cách phát hành tài sản mã hóa trong tương lai theo hướng tuân thủ; thường phải mất một thời gian thì thị trường mới phản ánh đầy đủ được.
Đặt những việc này cùng nhau để nhìn nhận: kỳ vọng tăng lãi suất trong một tuần đã dao động mạnh; dòng vốn tổ chức trong vòng ba ngày đã chuyển từ rút ròng mạnh sang vào ròng mạnh; khung pháp lý vẫn đang trong giai đoạn lấy ý kiến. Đây là một giai đoạn có mật độ thông tin cao, nhưng cả hướng đi vẫn chưa thực sự được chốt. Các con số dòng tiền ETF trong một ngày, hay một lần phát biểu của các quan chức Fed, đều không đủ để đại diện cho việc xu hướng đã được xác lập. Tiếp theo, dữ liệu CPI ngày 11/9 sẽ là mốc thời gian đáng chú ý tiếp theo.