Ngày 3 tháng 9, ngôi sao sáng nhất của thị trường chứng khoán Mỹ không phải Nvidia, cũng không phải Tesla, mà là cái tên mà nhiều người vẫn nghĩ đến như một "ứng dụng giao dịch của nhà đầu tư nhỏ lẻ" — Robinhood (HOOD). Cổ phiếu tăng mạnh khoảng 15% trong một ngày, dẫn đầu S&P 500, giá cổ phiếu lên trên 123 USD, đã hồi phục hơn 20% so với mức đáy giữa tháng 8.
Điều thú vị hơn là đợt tăng này không phải là một cuộc ăn mừng của nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà là do Phố Wall chính tay châm ngòi.
Ba ngân hàng đầu tư lớn, trong vòng ba ngày, đồng loạt thổi kèn
Ngày 1 tháng 9, Morgan Stanley nâng hạng Robinhood lên "mua tích lũy", đồng thời tăng giá mục tiêu từ 124 USD lên thẳng 150 USD, với lý do: động lực tăng trưởng của công ty không còn chỉ là giao dịch tiền số và cổ phiếu nữa, mà còn có tài khoản hưu trí, ngân hàng, thẻ tín dụng, tư vấn đầu tư, thị trường dự đoán — quá nhiều mảng kinh doanh mới đến mức trông chẳng giống một công ty môi giới chứng khoán.
Ngay sau đó, Ngân hàng Canada (Scotiabank/TD?) lần đầu tiên đưa ra khuyến nghị bao phủ và định giá mục tiêu 136 USD, thẳng thắn cho rằng thị trường đã nhìn nhầm; Piper Sandler cũng nâng giá mục tiêu lên 145 USD.
Ba ngân hàng đầu tư đồng loạt nâng giá mục tiêu dày đặc, về bản chất là cùng một chuyện: Phố Wall đang định giá lại Robinhood—từ "công ty môi giới dành cho nhà đầu tư cá lẻ dựa vào may mắn" chuyển thành "nền tảng tài chính đa năng".
Đòn chí mạng thực sự: thị trường dự đoán
Luận điểm cốt lõi cho đợt nâng hạng lần này là một nghiệp vụ mà nhiều người vẫn chưa kịp nhận ra—thị trường dự đoán (Prediction Markets).
Nói phổ thông, chính là để bạn đặt cược vào "các sự kiện trong tương lai": kết quả bầu cử, các trận thể thao, thậm chí là liệu một công ty nào đó ở quý tới có đạt doanh thu theo mục tiêu hay không. Báo cáo Q2 cho thấy doanh thu hợp đồng sự kiện của Robinhood đạt 156 triệu USD, đã vượt doanh thu giao dịch cổ phiếu và tiền mã hóa cùng kỳ.
Hiện tại mảng này mới chỉ bao phủ khoảng 7% người dùng. Nghĩa là phần “bánh ngon” nhất vẫn chưa được cắt ra. Thậm chí, các nhà phân tích của Deutsche Bank còn dự đoán rằng đến năm 2028, khối lượng giao dịch các hợp đồng KPI của doanh nghiệp có thể vượt 1 nghìn tỷ USD.
Còn một quân bài nữa: Robinhood Chain
Robinhood Chain—chuỗi khối tự phát triển lên sóng từ ngày 1/7—cũng đang mang đến bất ngờ: tổng khối lượng giao dịch phi tập trung (DEX) đã vượt 47 tỷ USD, giá trị tài sản khóa trên chuỗi hơn 1 tỷ USD, và số lượng tài khoản hoạt động hàng ngày (DAU) vượt 1,87 triệu. Phí giao dịch trên chuỗi chi phí thấp, biên lợi nhuận gộp cao đang dần trở thành một đường doanh thu mới.
Dữ liệu tổng thể Q2 cũng đủ “cứng”: doanh thu 1,31 tỷ USD, lợi nhuận ròng khoảng 570 triệu USD—công ty trước đây từng “chỉ đốt tiền không kiếm lời” thì đã từ lâu đổi đời.
Nhưng khoan, đừng vội lao vào
Bên cạnh sự rộn ràng, có ba tín hiệu lạnh đáng ghi nhớ:
Một là định giá không hề rẻ. P/E vào khoảng trên 45 lần, đang “rút” trước một lượng kỳ vọng lạc quan khá lớn; nếu tốc độ tăng trưởng không đạt kỳ vọng, mức sụt giảm sẽ rất đau.
Hai là người trong cuộc đang bán. Trong ba tháng qua, nội bộ đã mua 35,28 triệu USD và bán 67,13 triệu USD—cách quản lý “dùng chân để bỏ phiếu” đáng để suy ngẫm.
Ba là việc quản lý còn bỏ ngỏ. Tòa án Vòng 9 đã ra phán quyết rằng bang Nevada có thể xem thị trường dự đoán thể thao như hoạt động kinh doanh cờ bạc không cần giấy phép; phán quyết cuối cùng của Tòa án Tối cao sẽ quyết định “trần” của đường tăng trưởng này. Ngoài ra, khoản trợ cấp phí Gas cho giao dịch trên chuỗi sẽ hết hạn vào tháng 9—sau khi trợ cấp giảm, liệu khối lượng giao dịch có giữ được hay không cũng cần phải chờ dấu hỏi trả lời.
Viết sau cùng
Câu chuyện của Robinhood nói về một chân lý lâu đời: định giá của thị trường đối với một công ty luôn đi theo “câu chuyện”. Khi nó chỉ là “công cụ đầu cơ của nhà đầu tư cá lẻ”, thì định giá sẽ bị chèn dưới mặt đất; khi thị trường lại đóng gói nó thành “hạ tầng tài chính nền tảng của thế hệ tiếp theo” nhờ thị trường dự đoán và chuỗi công khai, thì dòng tiền lại ồ ạt đổ vào.
Về việc ly rượu này là bọt hay sâm panh—ngày 9 tháng 9, CEO Tenev sẽ lên sân khấu tại hội nghị công nghệ của Goldman Sachs để phát biểu, và đó có thể là một mốc quan trọng tiếp theo.