Nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 162.000 việc làm trong tháng 8, sau khi mức tăng của tháng 7 được điều chỉnh lên 23.000 và cao hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường là 56.000.
Tháng 6 và tháng 7 đã được điều chỉnh tăng tổng cộng 55.000.
Dịch vụ ăn uống và địa điểm phục vụ đồ uống tăng 59.000, còn giáo dục của chính quyền địa phương tăng 42.000, phần lớn bù đắp cho mức giảm của tháng trước ở các lĩnh vực đó. Ngành sản xuất tiếp tục xu hướng tăng với 16.000, trong đó sản xuất máy móc tăng 6.000 và sản phẩm kim loại gia công tăng 6.000. Chăm sóc sức khỏe tăng 13.000, dẫn đầu là dịch vụ chăm sóc sức khỏe tại nhà với 11.000 và bệnh viện với 8.000.
Việc làm trong lĩnh vực thông tin giảm 23.000 — do các nhà cung cấp hạ tầng máy tính, xử lý dữ liệu và lưu trữ web giảm 8.000, ngành xuất bản giảm 7.000, và các nhà cung cấp phát sóng và nội dung giảm 5.000.
Tháng 7 chưa bao giờ là âm, điều này làm mất hiệu lực lập luận về tiền lệ
Mức điều chỉnh là con số đáng kể hơn tiêu đề.
Tháng 7 khi đó được ghi nhận là −23.000, thấp hơn đồng thuận Dow Jones +83.000 tới 106.000. Giờ đây con số đã được điều chỉnh thành +23.000 — một cú đảo 46.000, biến tháng đó từ thu hẹp sang mở rộng.
Nhà kinh tế trưởng của Bloomberg Anna Wong đã lập luận rằng một báo cáo bảng lương âm liên tiếp thứ hai sẽ chặn một đợt tăng lãi suất vào tháng 9, lưu ý rằng trong lịch sử hiện đại của Fed không có tiền lệ nào việc ngân hàng trung ương nâng lãi sau hai lần số liệu âm. Giờ thì thậm chí không có báo cáo âm đầu tiên, chứ đừng nói đến báo cáo thứ hai. Ràng buộc đó đã tan biến.
Hướng điều chỉnh cũng đã đảo chiều. Tháng 5 và tháng 6 trước đó đã bị cắt giảm tổng cộng 103.000, điều này tiếp thêm cho câu chuyện về thị trường lao động đang xấu đi đều đặn. Giờ đây tháng 6 và tháng 7 đã được điều chỉnh tăng 55.000, tạo ra tác động ngược lại.
Những nhóm ngành hồi phục chính là những nhóm đã gây ra cú hụt của tháng 7
Dịch vụ ăn uống và giáo dục chính quyền địa phương cộng thêm 101.000 là chi tiết cụ thể xác nhận một bên trong cuộc tranh luận đang diễn ra.
Phe cho rằng tháng 7 đã phóng đại đà hạ nhiệt đã chỉ ra sự sụt giảm mạnh trong dịch vụ lưu trú, giải trí và giáo dục chính quyền tiểu bang và địa phương là nguyên nhân của phần lớn bất ngờ tiêu cực — ngụ ý một sự bật lại chứ không phải xu hướng. Và chính xác điều đó đã xảy ra, khi BLS ghi nhận các mức tăng này "phần lớn bù đắp" cho mức giảm của tháng trước.
Dự báo ngược lại đến từ Bill Adams của Fifth Third, người đã dự đoán mức giảm 25.000, viện dẫn lực lượng lao động thu hẹp 1,3 triệu trong mười hai tháng và tác động lớn hơn từ việc hủy bỏ TPS. Dự báo đó sai lệch 187.000.
Cách nhìn về lao động của Warsh giờ đã được xác nhận đầy đủ
Chủ tịch Kevin Warsh đã dùng Jackson Hole để mô tả thị trường lao động là "phù hợp với trạng thái toàn dụng lao động" và giải thích mức tăng hàng tháng yếu bằng yếu tố cung lao động: "Khi nguồn cung lao động hầu như không tăng, mức tăng việc làm hàng tháng tự nhiên sẽ ở mức thấp."
Cách diễn giải đó được thiết kế để áp dụng cho các con số yếu nhưng vẫn dương. Giờ thì không còn cần nữa. Ở mức 162.000, mức tăng này không hề thấp theo bất kỳ thước đo nào.
Các Thống đốc Michael Barr và Christopher Waller trước đó đã mô tả tình hình lao động là "ổn định" và "ở trạng thái thỏa đáng" tương ứng. Ba thành viên FOMC đã bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi tại cuộc họp trước.
Quan điểm diều hâu hoàn toàn dựa vào lạm phát, còn việc làm được xem là không phải ràng buộc. Con số này thậm chí còn xóa sạch mọi nghi ngờ còn sót lại về giả định đó.
Hàm phản ứng đã bị đảo ngược, nên đây là kết quả tiêu cực
Lãi suất đã đứng ở mức 3,50%-3,75% kể từ tháng 12/2025, và câu hỏi của tháng 9 là liệu việc thắt chặt có nối lại hay không, thay vì tốc độ nới lỏng diễn ra nhanh đến đâu.
Điều đó đảo ngược giao dịch thông thường. Một con số mạnh là kết quả diều hâu.
Xác suất tăng lãi suất đã đảo vòng qua tám phiên — khoảng 35% trước khi Warsh phát biểu, lên khoảng 70% vào thứ Năm, rồi trở lại gần mức chia đều trước khi công bố. Một mức vượt kỳ vọng 106.000 so với đồng thuận, cộng với các điều chỉnh tăng, cho thấy khả năng cao sẽ có một cú dịch chuyển mạnh trở lại, và nhiều khả năng vượt qua, các đỉnh trước đó.
FOMC quyết định vào ngày 15-16 tháng 9, với CPI công bố vào ngày 11 tháng 9. Warsh xây dựng lập luận của mình dựa trên PCE ở mức 3,7% hàng năm và 4,1% trong sáu tháng. Lao động giờ không còn là phản biện nữa.
Việc làm trong lĩnh vực thông tin giảm 23.000 là chi tiết đáng theo dõi
Trong khi mọi nhóm lớn khác đều tăng, lĩnh vực thông tin lại mất 23.000 — riêng các nhà cung cấp hạ tầng máy tính, xử lý dữ liệu và lưu trữ web giảm 8.000.
Đó là một lĩnh vực gần với AI đang thu hẹp trong một tháng mà sản xuất, chăm sóc sức khỏe và dịch vụ lưu trú đều tăng. Đây chỉ là một tháng và không nên diễn giải quá mức, nhưng đây là trường hợp rõ ràng đầu tiên của luận điểm thay thế do tự động hóa xuất hiện trong phân rã theo từng nhóm ngành thay vì trong các dự báo.
Warsh đã nêu thẳng câu hỏi này tại Jackson Hole, hỏi liệu việc sử dụng token sẽ bổ trợ hay cạnh tranh với lao động, và lưu ý rằng một lực lượng đặc nhiệm của Fed về năng suất và việc làm đang xem xét vấn đề này. Ông nhấn mạnh rằng các khuyến nghị của nhóm đó không ảnh hưởng đến các quyết định chính sách hiện tại.
Bản báo cáo không bao gồm những gì
Chi tiết của báo cáo BLS được nêu ở đây bao gồm bảng lương và phân tách theo ngành nhưng không bao gồm tỷ lệ thất nghiệp hay thu nhập bình quân theo giờ.
Cả hai đều quan trọng đối với lộ trình lãi suất. Thất nghiệp được kỳ vọng giữ ở mức 4,1%, còn thu nhập bình quân theo giờ được dự báo tăng 0,3% so với tháng trước, từ mức 0,1% trước đó — tức tốc độ hàng tháng tăng gấp ba lần, sẽ là tín hiệu truyền dẫn từ lương sang lạm phát rõ ràng nhất mà một Fed chỉ tập trung vào giá cả có thể có.
Một con số bảng lương 162.000 kết hợp với tăng lương đang tăng tốc sẽ là tổ hợp diều hâu tối đa. Nhà giao dịch nên xác nhận cả hai số liệu trước khi chỉ dựa vào tiêu đề để vào vị thế.