Đã có nhu cầu thực sự nằm dưới đợt tăng ở BTC và ETH. Dòng tiền ròng chảy vào các ETF giao ngay tại Mỹ mạnh lên và khối lượng giao dịch tăng cao đã hỗ trợ điều đó.
Nhưng tốc độ của đợt biến động tăng lên nhờ đòn bẩy. Khi các nhà giao dịch mở lệnh short bị thanh lý, họ buộc phải mua lại
Dù vậy thì cũng không có hiện tượng altseason.
Tiền đang dồn vào BTC, ETH và các tài sản lớn khác. Giỏ altcoin rộng hơn vẫn chưa vượt trội so với BTC.
Vậy nên đây không chỉ là câu chuyện về ETH, không chỉ là một đợt ép short và cũng không phải tình huống kiểu “altcoin season đã bắt đầu”.
Đây là một chế độ ưa rủi ro có chọn lọc, tập trung vào các tài sản lớn và cũng nhạy cảm với đòn bẩy.
Thị trường có hai động cơ khác nhau
Động cơ chính của chúng ta là dòng tiền mới chảy vào ETF và nhu cầu mua giao ngay. Điều này tạo ra nền cầu thực sự cần thiết để giá đi lên.
Sau đó có thêm một yếu tố khác đang tăng tốc cho động cơ chính này. Thanh lý short và giao dịch perp. Điều này khiến cùng một nhịp đi nhanh hơn và mạnh hơn rất nhiều.
Vì vậy bạn có thể xem ETF và nhu cầu spot như động cơ của chiếc xe. Short squeeze hoạt động giống như turbo.
Có một lưu ý quan trọng tôi muốn thêm ở đây. Các nhịp đi được dẫn dắt chỉ bởi “turbo” có thể bắt đầu nhanh nhưng cũng có thể tắt nhanh. Các nhịp đi chỉ được dẫn dắt bởi mua spot thường êm hơn nhưng bền hơn. Trong đợt tăng này, chúng ta có cả hai. Vì vậy cấu trúc là tích cực nhưng rủi ro biến động cao.
Mức độ rõ ràng của short squeeze trong đợt tăng này như thế nào?
Dữ liệu thanh lý 24 giờ cho thấy:
Tổng thanh lý: $265.9M
Thanh lý short: $245.3M
Thanh lý long: $20.6M
Tỷ trọng short: 92.3%
Tổng thanh lý: $102.4M
Thanh lý short: $81.2M
Thanh lý long: $21.1M
Tỷ trọng short: 79.4%
Tổng thanh lý: $14.1M
Thanh lý short: $11.7M
Thanh lý long: $2.4M
Tỷ trọng short: 83.0%
Phần lớn nhất của $245.3M thanh lý short BTC xảy ra trên Binance, Hyperliquid và Bybit
Binance: $98.5M
Hyperliquid: $60.8M
Bybit: $30.1M
Dữ liệu này đã cho câu trả lời rất rõ ràng là có, về việc short squeeze có xảy ra hay không.
Vậy đây chỉ là một đợt tăng bị phóng đại bởi đòn bẩy thôi sao?
Không, vì hoạt động spot cũng tăng.
Khối lượng spot trên các DEX on-chain đã tăng khoảng 59.9% trong 24 giờ qua. Điều này cho thấy hoạt động giao dịch không chỉ mở rộng ở thị trường futures mà còn ở phía spot.
Nhưng khối lượng perp on-chain đã tăng khoảng 227.3%. Sự khác biệt này rất quan trọng.
Khối lượng spot DEX 24h thay đổi: +59.9%. Nhu cầu mua và bán thực tăng lên.
Khối lượng perp on-chain 24h thay đổi: +227.3%. Hoạt động giao dịch đòn bẩy đã tăng tốc mạnh hơn nhiều.
Funding cho chúng ta biết gì? Vì sao cần thận trọng hơn một chút với ETH?
Trên thị trường perp có một khoản thanh toán định kỳ giữa vị thế long và short. Như bạn đã biết, đó gọi là funding.
Nếu funding dương, long trả short.
Nếu funding âm, short trả long.
Funding dương thường cho thấy thị trường muốn tăng mức tiếp xúc với chiều lên nhiều hơn. Nhưng nếu funding tăng quá cao, quá nhiều vị thế long có thể bị chen chúc trong thị trường và rủi ro thanh lý khi giá giảm có thể tăng lên.
Bức tranh hiện tại trông như sau:
BTC
Funding trọng số theo OI: 0.005175
Đỉnh trong ngày: 0.007136
Tích cực nhưng vẫn dưới đỉnh
ETH
Funding trọng số theo OI: 0.007036
Đỉnh trong ngày: 0.009598
Cao hơn BTC; các vị thế long ETH tương đối đắt hơn để nắm giữ
Điểm tích cực ở đây là funding đã giảm từ mức đỉnh trong ngày. Vì vậy thị trường chưa rõ ràng ở giai đoạn “ai cũng đang dùng đòn bẩy long tối đa”.
Rủi ro rõ hơn ở ETH.
Funding của ETH cao hơn BTC. Điều này cho thấy nhu cầu đối với vị thế long ETH mạnh hơn và cũng có nghĩa là các vị thế long ETH có thể nhạy cảm hơn nếu giá giảm nhanh.
“Ưa rủi ro hẹp” nghĩa là gì? Vì sao đây không phải là mùa altcoin?
Ưa rủi ro nghĩa là một môi trường mà nhà đầu tư sẵn sàng mua các tài sản rủi ro hơn. Trong crypto, điều này có thể nghĩa là BTC, ETH, SOL hoặc các token nhỏ hơn tăng giá.
Nhưng xu hướng ưa rủi ro không phải lúc nào cũng lan khắp toàn thị trường.
Hiện tại:
BTC mạnh
ETH mạnh
SOL đang phản ứng trong ngắn hạn
Nhưng nhiều altcoin vẫn chưa vượt trội hơn BTC
Chỉ số Mùa Altcoin được dùng cho việc này. Nó đo xem một nhóm altcoin lớn được chọn có vượt trội hơn BTC trong 90 ngày qua hay không.
Chỉ số cách đây một tháng là 45, hôm nay là 38. Một tuần trước là 33. Vì vậy có hồi phục nhẹ nhưng vẫn chưa có sự dẫn dắt rộng của altcoin.
Diễn biến logic từ đầu đến cuối
Giai đoạn 1 — Nền cầu được hình thành
Vào cuối tháng 8, ETF BTC và ETH đã ghi nhận dòng vốn vào đáng kể. Ngày 3 tháng 9, ETF BTC ghi nhận +$730.8M trong khi ETF ETH ghi nhận +$141.4M.
Điều này cho thấy các nhà đầu tư lớn và truyền thống hơn vẫn muốn tiếp xúc với BTC/ETH.
Giai đoạn 2 — Giá tăng tốc mạnh hơn
BTC đã tăng từ vùng $77K lên trên $80K. ETH tăng từ khoảng $2.39K lên trên $2.5K.
Khối lượng giao dịch spot cũng đã mở rộng trong giai đoạn này. Vì vậy, đợt tăng này không giống như thứ chỉ được tạo ra bởi một thị trường mỏng hoặc vài lệnh đòn bẩy.
Giai đoạn 3 — Shorts bị ép mua bù
Khi giá đi lên, những người đặt cược vào chiều giảm bắt đầu thua lỗ. Khi tài sản thế chấp không còn đủ, các vị thế bị thanh lý. Trong BTC, 92.3% số thanh lý là short.
Các vị thế bị đóng cưỡng bức này tạo thêm lực mua và làm đà tăng nhanh hơn nữa.
Giai đoạn 4 — Lệnh long mới tham gia và funding vẫn dương
Một số trader thấy đợt tăng và cũng mở vị thế theo chiều lên. Ta có thể thấy điều này qua việc funding vẫn dương.
Nhưng funding đã hạ nhiệt từ đỉnh trong ngày.
Hiện tại điều này nghiêng nhiều hơn về một thị trường đang cân bằng lại sau đợt tăng nhưng vẫn nhạy cảm với phía long, thay vì trạng thái hưng phấn hoàn toàn.
Giai đoạn 5 — Dòng tiền không lan rộng vào altcoin
Chỉ số Mùa Altcoin chỉ ở mức 38.
Vì vậy đợt tăng vẫn tập trung quanh BTC/ETH. Một số tài sản lớn như SOL cũng phản ứng, nhưng sự dẫn dắt rộng của thị trường chưa xuất hiện.
Điều này định nghĩa chế độ như sau:
Một môi trường chấp nhận rủi ro có chọn lọc do các đồng lớn với quyền truy cập ETF dẫn dắt.
Từ đây có thể xảy ra những kịch bản nào?
Kịch bản tăng giá: “Tiếp diễn do spot dẫn dắt”
Trong kịch bản này, dòng vốn ETF tiếp tục, giá BTC/ETH giữ vững và funding không quá nóng.
Chúng ta cần thấy gì?
Thêm vài ngày nữa có dòng vốn ròng chảy vào BTC và ETH ETF
Khối lượng spot vẫn mạnh
Funding duy trì ở mức vừa phải hoặc giảm
BTC giữ quanh $80K và ETH quanh $2.5K
Chỉ số Mùa Altcoin tăng theo thời gian, nhưng đó sẽ là giai đoạn thứ hai
Trong trường hợp này, phần tăng do squeeze của nhịp đầu tiên có thể được rũ bỏ trong khi xu hướng lành mạnh hơn vẫn tiếp diễn.
Kịch bản trung tính: “Tích lũy sau squeeze”
Ngay cả khi dòng vốn ETF tiếp tục, hiệu ứng short squeeze vẫn kết thúc.
Giá đi ngang trong vài ngày. Funding hạ nhiệt và thị trường tìm kiếm một hướng đi mới.
Điều này không nhất thiết là tiêu cực.
Thực ra điều này có thể lành mạnh hơn cho trung hạn vì đòn bẩy giảm xuống.
Kịch bản rủi ro: “Gỡ đòn bẩy”
Nếu dòng tiền ETF yếu đi hoặc chuyển âm trong khi funding tăng mạnh trở lại, tình trạng crowded long mới có thể hình thành.
Nếu giá sau đó quay đầu giảm, lần này các vị thế long có thể bị thanh lý.
Cơ chế hoạt động như sau:
Giá giảm → các vị thế long dùng đòn bẩy thua lỗ → long bị thanh lý → xuất hiện bán cưỡng bức → đà giảm tăng tốc.
Trong BTC, các vùng thanh lý lớn bên dưới nằm quanh $78.9K–$80.0K.
Đây không phải là hỗ trợ kỹ thuật được đảm bảo. Nhưng nếu giá đi vào vùng đó, áp lực bán cưỡng bức có thể tăng lên.
Cũng có sự tập trung thanh lý quanh mức $81.9K phía trên.
Đà tăng của BTC và ETH được hỗ trợ bởi nhu cầu thực đến từ ETF và hoạt động spot tăng lên; thanh lý short và hoạt động perp tăng tốc đang làm cho đợt tăng mạnh hơn nhiều. Nhưng vì độ rộng của altcoin vẫn yếu, đây không phải là một altseason diện rộng. Đây là một chế độ ưa rủi ro hẹp do các đồng lớn dẫn dắt và vẫn chịu rủi ro từ biến động do đòn bẩy.