Thị trường bắt đầu đối mặt với một kịch bản mà vài tuần trước gần như không đạt được sự đồng thuận: không phải việc cắt giảm lãi suất, mà là khả năng The Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 9. Lạm phát vẫn chưa quay về mục tiêu, giá năng lượng tăng vọt, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ (Treasury) tiến sát mức cao nhất kể từ năm 2023, cùng với việc một số quan chức The Fed thay đổi quan điểm khiến “tiền rẻ” ngày càng khó có thể trở thành hiện thực.
Có một thay đổi lớn đang diễn ra trên thị trường tài chính Mỹ.
Vài tuần trước, nhà đầu tư vẫn còn tranh luận về thời điểm Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) sẽ bắt đầu giảm lãi suất trở lại. Hiện nay, câu hỏi đã thay đổi một cách mạnh mẽ: liệu The Fed thậm chí có cần phải tăng lãi suất hay không?
Sự thay đổi này không chỉ đơn thuần là trò chơi kỳ vọng. Thị trường trái phiếu bắt đầu phát tín hiệu rằng chi phí tiền tệ ở Mỹ có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến. Tính đến ngày 2 tháng 9 năm 2026, xác suất The Fed tăng lãi suất tại cuộc họp 15–16 tháng 9 đã lên khoảng 70%, theo dữ liệu CME được Wall Street Journal trích dẫn. Chỉ khoảng một tuần trước đó, xác suất này vẫn chỉ quanh mức 37%.
Nói cách khác, câu chuyện của tháng 9 đã bị đảo ngược hoàn toàn.
Và giữa những thay đổi đó, quan điểm của Wells Fargo càng trở nên đáng chú ý hơn.
Wells Fargo Thay Đổi Cuộc Chơi
Vào giữa tháng 8, Wells Fargo Investment Institute đã thay đổi dự báo chính sách tiền tệ của mình. Nếu trước đó tổ chức này dự báo The Fed sẽ không thay đổi lãi suất vào năm 2026, thì nay họ dự báo sẽ có một đợt tăng 25 điểm cơ bản trong năm nay.
Wells Fargo cũng dự báo thêm một lần tăng 25 điểm cơ bản nữa vào năm 2027, điều này cuối cùng có thể đưa mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên vùng 4,00%–4,25%.
Đây là một thay đổi quan trọng vì nó diễn ra khi một bộ phận nhà đầu tư vẫn hy vọng chu kỳ nới lỏng tiền tệ sẽ tiếp diễn.
Tuy nhiên, có một sắc thái thường bị bỏ qua trong các bản tin.
Sự thay đổi trong dự báo của Wells Fargo không tự động có nghĩa là ngân hàng đó đang nói việc tăng lãi suất chắc chắn sẽ xảy ra vào tháng 9. Dự báo của họ chủ yếu cho thấy rủi ro chính sách tiền tệ đang nghiêng về phía thắt chặt hơn so với ước tính trước đó.
Ngay cả trang triển vọng cập nhật sau đó của Wells Fargo cũng mô tả một kịch bản khác, theo đó nền kinh tế Mỹ đủ sức chống chịu và một đợt lạm phát do năng lượng tăng có thể khiến chính sách của Fed tiếp tục duy trì đến cuối năm 2026.
Đây là lúc vấn đề thực sự xuất hiện.
Wells Fargo không nhất thiết phải đúng về thời điểm tăng lãi suất để chứng minh rằng kỷ nguyên lãi suất thấp chưa chắc đã quay trở lại.
Và thị trường trái phiếu đang thử thách giả thuyết đó.
Tháng 9 Không Còn Là Câu Chuyện “Cắt Hay Giữ”
Cục Dự trữ Liên bang hiện đang giữ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75%. Cuộc họp tiếp theo được lên lịch vào ngày 15–16 tháng 9 năm 2026.
Về lý thuyết, nếu lạm phát giảm và thị trường lao động suy yếu, The Fed có lý do để bắt đầu nới lỏng chính sách.
Vấn đề là dữ liệu hiện có chưa mang lại sự kết hợp lý tưởng đó.
Chỉ số giá PCE - một chỉ báo lạm phát được The Fed theo dõi rất chặt - đã tăng 3,7% so với cùng kỳ trong tháng 7, trong khi core PCE tăng 3,3%. Con số headline này vẫn còn rất xa mục tiêu lạm phát 2% của The Fed.
CPI tháng 7 cũng vẫn ở mức 3,4% so với cùng kỳ.
Điều đó có nghĩa là lạm phát thực sự không ở trong tình trạng như khủng hoảng giá cả năm 2022, nhưng quá trình trở về mức 2% hóa ra xa mới trơn tru.
Sau đó xuất hiện một yếu tố khiến vấn đề còn phức tạp hơn: năng lượng.
Xung đột giữa Mỹ và Iran lại làm gia tăng lo ngại về giá dầu. Khi năng lượng tăng, áp lực lạm phát không dừng lại ở trạm xăng. Chi phí vận chuyển, logistics, sản xuất, nguyên liệu đầu vào, cho tới giá của nhiều dịch vụ khác cũng có thể bị đẩy lên.
Sau đó, The Fed đối mặt với thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển:
Nếu lạm phát tăng, lãi suất lẽ ra phải cao hơn. Nhưng nếu thị trường lao động suy yếu, lãi suất lẽ ra phải thấp hơn.
Và giờ đây, Mỹ đang cho thấy cả hai tín hiệu đó cùng một lúc.
Thị Trường Lao Động Bắt Đầu Hạ Nhiệt
Tính đến ngày 2 tháng 9, báo cáo ADP đã tạo ra một bất ngờ tiêu cực.
Các doanh nghiệp tư nhân tại Mỹ chỉ tạo thêm 38.000 việc làm trong tháng 8, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng 48.000 của các nhà kinh tế. Số liệu tháng 7 cũng được điều chỉnh lên 46.000.
Thoạt nhìn, dữ liệu đó lẽ ra phải là tin tốt cho các nhà đầu tư muốn Fed cắt giảm lãi suất.
Nhưng vấn đề không đơn giản như vậy.
The Fed không chỉ nhìn vào số lượng việc làm. Ngân hàng trung ương cũng phải đánh giá liệu sự suy yếu của thị trường lao động có đủ lớn để làm giảm áp lực lạm phát hay không.
Dữ liệu ADP cho thấy sự chậm lại, nhưng chưa cho thấy sự sụp đổ của thị trường lao động.
Ngay cả lĩnh vực giáo dục và y tế cũng tăng thêm 45.000 việc làm, lĩnh vực giải trí và khách sạn tăng 16.000, xây dựng tăng 12.000, và lĩnh vực tài chính tăng thêm 6.000. Sự suy yếu chủ yếu thể hiện ở sản xuất, vốn mất 17.000 việc làm, cùng với dịch vụ chuyên nghiệp và kinh doanh giảm 16.000.
Vì vậy, bức tranh chính xác hơn nên được gọi là suy giảm chậm lại, chứ không phải sụp đổ.
Và điều này rất quan trọng.
Nếu thị trường lao động chỉ chậm lại nhưng lạm phát tăng trở lại do năng lượng, The Fed có thể chọn giữ nguyên hoặc thậm chí tăng lãi suất.
Đó là kịch bản mà thị trường hiện đang định giá.
Đây là Lý Do Vì Sao Lợi Suất Treasury Trở Nên Quan Trọng Hơn
Một trong những chỉ báo thú vị nhất hiện nay không chỉ là lãi suất quỹ liên bang, mà còn là lợi suất Treasury dài hạn.
Tính đến ngày 2 tháng 9, lợi suất Treasury 10 năm đã tăng lên gần 4,8%, mức cao nhất kể từ năm 2023. Thậm chí thị trường còn bắt đầu chú ý đến khả năng lợi suất vượt 5%.
Đây là một diễn biến cực kỳ quan trọng.
Tại sao?
Bởi vì người dân không vay tiền trực tiếp từ lãi suất quỹ liên bang.
Thế chấp, tín dụng doanh nghiệp, tài trợ phương tiện, khoản vay đầu tư và nhiều hình thức tài trợ dài hạn đều chịu ảnh hưởng mạnh từ điều kiện của thị trường trái phiếu.
Khi lợi suất Treasury tăng, chi phí vốn trong toàn bộ nền kinh tế cũng có xu hướng tăng theo.
Do đó, ngay cả khi The Fed chưa tăng lãi suất, các điều kiện tài chính vẫn có thể thắt chặt trước thông qua thị trường trái phiếu.
Đó là một trong những lý do khiến thị trường hiện nay không thể chỉ nhìn vào quyết định của FOMC.
The Fed có thể giữ nguyên lãi suất, nhưng nếu lợi suất 10 năm tiếp tục tăng, chi phí tài trợ của người dân và doanh nghiệp vẫn có thể đi lên.
Nói cách khác:
Fed giữ nguyên không phải lúc nào cũng có nghĩa là chi phí vay giảm xuống.
Và đây chính là một trong những rủi ro lớn nhất mà thị trường đang phải đối mặt.
Nước Mỹ Đang Đối Mặt Với Một Vấn Đề Lớn Hơn Lạm Phát
Có một yếu tố khác ngày càng khó bỏ qua: nợ chính phủ của Mỹ.
Nợ quốc gia của Mỹ hiện đã vượt 40 nghìn tỷ USD. Đồng thời, thâm hụt ngân sách vẫn lớn và nhu cầu phát hành trái phiếu chính phủ tiếp tục gây áp lực lên thị trường Treasury.
Điều này tạo ra một tình huống độc đáo.
The Fed đang cố gắng kiểm soát lạm phát.
Chính phủ cần nguồn tài trợ.
Các công ty công nghệ cần lượng vốn rất lớn để xây dựng hạ tầng AI.
Nhà đầu tư cần mức bù cao hơn để nắm giữ trái phiếu dài hạn.
Tất cả những yếu tố đó đều có thể đẩy lợi suất lên cao.
Reuters ngày 2 tháng 9 cũng lưu ý rằng giá năng lượng tăng và lo ngại lạm phát đã làm trầm trọng thêm làn sóng bán tháo trái phiếu toàn cầu. Lợi suất Treasury 10 năm tiến gần 5%, trong khi nhà đầu tư ngày càng tính đến khả năng ngân hàng trung ương tăng lãi suất.
Vì vậy, sự tăng của lợi suất hiện nay không chỉ đơn thuần là câu chuyện về “The Fed sẽ tăng lãi suất”.
Đây cũng là câu chuyện về phần bù rủi ro đối với nợ của Mỹ.
Kevin Warsh Thay Đổi Câu Chuyện Của Thị Trường
Sự thay đổi lớn trong kỳ vọng của thị trường càng trở nên rõ ràng sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh phát biểu tại Jackson Hole.
Warsh nhấn mạnh rằng nếu niềm tin vào việc lạm phát trở lại mục tiêu 2% là chưa đủ mạnh, The Fed có thể vẫn còn việc phải làm.
Phát biểu đó ngay lập tức làm thay đổi định giá thị trường.
Trước bài phát biểu tại Jackson Hole, xác suất tăng lãi suất tháng 9 vào khoảng 35%. Sau bài phát biểu đó, xác suất tăng lên khoảng 55%–60%.
Tính đến ngày 2 tháng 9, con số này đã gần 70%.
Điều đó có nghĩa là thị trường không còn xem việc tăng lãi suất là kịch bản cực đoan nữa.
Hiện việc tăng lãi suất bắt đầu được xem như một kịch bản cơ sở nghiêm túc.
Ngay cả một số quan chức Fed khác cũng bắt đầu mở ra khả năng đó.
Vào đầu tháng 9, quan chức Fed Michael Barr cho rằng việc tăng lãi suất trong tháng 9 có thể là cần thiết, trong khi Chủ tịch Fed New York John Williams cũng trở nên cởi mở hơn với khả năng tăng do vẫn còn bất định liệu chính sách hiện tại có đủ để kéo lạm phát về mức 2% hay không.
Điều này cho thấy sự chuyển dịch không chỉ đến từ một tiếng nói duy nhất.
Nhưng Liệu Việc Tăng Lãi Suất Vào Tháng 9 Có Thực Sự Chắc Chắn?
Chưa.
Đây chính là lúc nhà đầu tư cần thận trọng.
Xác suất 70% không có nghĩa là The Fed chắc chắn sẽ tăng lãi suất.
Thị trường vẫn đang chờ dữ liệu việc làm chính thức của chính phủ Mỹ sẽ được công bố vào thứ Sáu, ngày 4 tháng 9.
Báo cáo này toàn diện hơn nhiều so với ADP.
Về mặt lịch sử, ADP bản thân nó không phải lúc nào cũng là dự báo chính xác cho dữ liệu bảng lương BLS.
Nếu báo cáo lao động chính thức cho thấy sự suy yếu mạnh hơn nhiều so với dự báo, khả năng tăng lãi suất trong tháng 9 có thể lại giảm xuống.
Ngược lại, nếu bảng lương phi nông nghiệp mạnh lên, tăng trưởng tiền lương vẫn cao và lạm phát năng lượng tiếp tục tăng, áp lực lên The Fed phải hành động sẽ càng lớn.
Do đó, hai ngày tới có thể trở thành một trong những giai đoạn quan trọng nhất đối với thị trường Mỹ.
Ba Kịch Bản Hiện Giờ Cần Theo Dõi
Kịch Bản Thứ Nhất: The Fed Tăng 25 Điểm Cơ Bản
Đây là kịch bản hawkish nhất.
Nếu xảy ra, mục tiêu lãi suất quỹ liên bang sẽ tăng từ 3,50%–3,75% lên 3,75%–4,00%.
Thị trường có thể sẽ xem quyết định đó như một tín hiệu rằng lạm phát bị coi là nguy hiểm hơn so với sự chậm lại của thị trường lao động.
Tác động có thể lan sang gần như toàn bộ các loại tài sản.
Đồng USD có thể nhận được hỗ trợ.
Lợi suất trái phiếu ngắn hạn có thể tăng lên.
Cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ có thể chịu áp lực định giá vì lãi suất chiết khấu tăng.
Bitcoin và các tài sản tiền mã hóa có thể biến động mạnh vì thanh khoản trở nên đắt hơn.
Tuy nhiên, điều thú vị là vàng không nhất thiết phải giảm ngay lập tức.
Nếu việc tăng lãi suất xảy ra vì lo ngại lạm phát và địa chính trị, vàng vẫn có thể nhận được hỗ trợ từ nhu cầu trú ẩn an toàn.
Kịch Bản Thứ Hai: The Fed Giữ Nguyên, Nhưng Vẫn Hawkish
Đây có lẽ là kịch bản phức tạp nhất.
The Fed giữ nguyên lãi suất, nhưng phát tín hiệu rằng việc cắt giảm vẫn chưa đến gần.
Ban đầu thị trường có thể xem đó là dovish vì không có đợt tăng nào.
Nhưng nếu họp báo hoặc dự báo chính sách cho thấy Fed chưa thực sự tự tin về xu hướng giảm lạm phát, lợi suất Treasury vẫn có thể ở mức cao.
Nói cách khác:
Không tăng không có nghĩa là bắt đầu dovish.
Đây là rủi ro mà nhà đầu tư thường không tính đủ.
Kịch Bản Thứ Ba: Dữ Liệu Lao Động Sụp Đổ
Nếu số liệu bảng lương chính thức rất yếu, tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh và các dữ liệu khác xác nhận nền kinh tế đang chậm lại, thị trường có thể lại dự báo việc cắt giảm lãi suất.
Trong bối cảnh đó, lợi suất Treasury có thể giảm xuống.
Đồng USD có khả năng suy yếu.
Cổ phiếu tăng trưởng có thể có thêm không gian để thở.
Bitcoin và các tài sản rủi ro cũng có thể được thúc đẩy bởi kỳ vọng thanh khoản nới lỏng hơn.
Nhưng một lần nữa, tất cả đều phụ thuộc vào lạm phát.
Nếu lạm phát năng lượng vẫn ở mức cao, The Fed có thể không thể đưa ra phản ứng dovish mạnh như thị trường mong muốn.
Vấn Đề Lớn Nhất Không Phải Là Tháng 9
Đây là góc nhìn mà chúng tôi cho là quan trọng hơn.
Thị trường quá tập trung vào quyết định tháng 9, trong khi vấn đề lớn hơn là cấu trúc chi phí vốn của Mỹ.
Nếu lợi suất Treasury 10 năm duy trì quanh mức 4,8% hoặc tiến về 5%, ngay cả khi Fed không tăng lãi suất, nền kinh tế Mỹ cũng đã phải đối mặt với các điều kiện tài chính chặt chẽ hơn.
Doanh nghiệp phải trả lãi cao hơn.
Chính phủ phải trả chi phí lãi vay cao hơn để tài trợ cho nợ.
Người tiêu dùng phải đối mặt với chi phí tín dụng lớn hơn.
Nhà đầu tư cần lợi nhuận cao hơn để chấp nhận rủi ro.
Và định giá của các tài sản rủi ro phải thích ứng.
Điều đó có nghĩa là chu kỳ lãi suất năm 2026 có thể không thể được đọc theo logic đơn giản:
“Fed cắt = tăng giá.”
Có một biến số thứ hai ngày càng chi phối:
Lợi suất Treasury.
AI Cũng Đi Vào Phương Trình
Có một nghịch lý thú vị phía sau sự tăng của lợi suất.
Một mặt, nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt với áp lực chi phí vốn.
Mặt khác, các công ty công nghệ vẫn đang chi ra lượng vốn rất lớn để xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo.
Làn sóng xây dựng trung tâm dữ liệu, lưới điện, chip, máy chủ và hạ tầng AI đòi hỏi nguồn tài trợ rất lớn. Reuters thậm chí còn lưu ý rằng làn sóng phát hành trái phiếu doanh nghiệp liên quan đến đầu tư AI cũng góp phần tạo áp lực lên thị trường tín dụng.
Điều này tạo ra một chu kỳ độc đáo.
AI thúc đẩy tăng trưởng đầu tư.
Đầu tư tăng trưởng làm gia tăng nhu cầu vốn.
Nhu cầu vốn làm tăng phát hành nợ.
Phát hành nợ làm tăng nguồn cung trái phiếu.
Nguồn cung trái phiếu, cộng với thâm hụt chính phủ và lo ngại lạm phát, có thể khiến nhà đầu tư đòi hỏi lợi suất cao hơn.
Do đó, chính làn sóng AI tự thân có thể gián tiếp trở thành một trong những yếu tố khiến chi phí vốn duy trì ở mức cao.
Trớ trêu thay, công nghệ được xem là động cơ tăng trưởng mới của Mỹ cũng đồng thời làm gia tăng nhu cầu tài trợ ở quy mô rất lớn.
Điều này Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Bitcoin?
Đối với thị trường tiền mã hóa, sự thay đổi này rất quan trọng.
Bitcoin không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cơ bản của mạng lưới hay dòng tiền ETF.
Bitcoin cũng rất nhạy cảm với thanh khoản toàn cầu, đồng USD, lợi suất Treasury và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư đối với tài sản rủi ro.
Khi lợi suất tăng mạnh, nhà đầu tư có thêm các lựa chọn lợi nhuận hấp dẫn hơn từ những công cụ ít rủi ro hơn.
Điều đó có thể làm giảm sức hấp dẫn của một số tài sản đầu cơ.
Nhưng mối quan hệ đó không phải lúc nào cũng tuyến tính.
Nếu lợi suất tăng do tăng trưởng kinh tế mạnh, Bitcoin có thể trụ vững tốt hơn.
Ngược lại, nếu lợi suất tăng vì lạm phát, thâm hụt ngân sách và rủi ro nợ, thị trường có thể trở nên phòng thủ hơn.
Vì vậy, nhà đầu tư Bitcoin nên không chỉ tự hỏi:
“The Fed có cắt giảm không?”
Câu hỏi phù hợp hơn là:
“Các điều kiện tài chính của Mỹ đang nới lỏng hay thực ra đang thắt chặt?”
Đó là thước đo rộng hơn.
Vàng Cũng Đứng Trước Cuộc Đấu Hai Chiều
Đối với vàng, tình hình còn phức tạp hơn nữa.
Lợi suất thực tăng thường gây áp lực lên vàng vì chi phí cơ hội khi nắm giữ một tài sản không sinh lợi nhuận tăng lên.
Nhưng xung đột địa chính trị, lạm phát năng lượng, lo ngại về nợ của Mỹ và sự bất định chính sách có thể tạo ra nhu cầu trú ẩn an toàn.
Vì vậy, hiện vàng đang nằm giữa cuộc giằng co của hai lực:
lợi suất tăng so với nhu cầu phòng vệ.
Nếu lợi suất tiếp tục tăng vì thị trường tin rằng The Fed sẽ ngày càng hawkish hơn, vàng có thể chịu áp lực.
Nhưng nếu lợi suất tăng lại phản ánh sự gia tăng lo ngại về tài khóa và địa chính trị, nhà đầu tư có thể quay lại sử dụng vàng như một công cụ phòng hộ.
Đó là lý do vì sao biến động của vàng trong tháng 9 có thể rất mạnh.
Thị Trường Đang Chuyển Từ “Rate Cut” Sang “Higher for Longer”
Cuối cùng, thay đổi lớn nhất không phải là con số 25 điểm cơ bản.
Điều thay đổi là câu chuyện.
Trước đó, thị trường muốn một chu kỳ nới lỏng.
Hiện thị trường bắt đầu cân nhắc khả năng rằng chính sách tiền tệ phải duy trì chặt, thậm chí có thể bị thắt chặt trở lại.
Wells Fargo đã điều chỉnh dự báo của mình theo hướng tăng lãi suất vào năm 2026. Thị trường sau đó còn đi xa hơn sau các phát biểu hawkish của Warsh và một số quan chức Fed khác.
Trong khi đó, lợi suất Treasury 10 năm tiến gần 4,8%, nợ của Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, giá năng lượng lại trở thành nguồn rủi ro lạm phát, và thị trường lao động bắt đầu mất đà.
Sự kết hợp đó tạo ra một môi trường rất khác với kỳ vọng “hạ cánh mềm” đơn giản.
Kết luận: Kỳ Vọng Cắt Giảm Vào Tháng 9 Không Chỉ Sụp Đổ, Mà Câu Chuyện Còn Bị Đảo Ngược
Nhìn vào bối cảnh ngày 2 tháng 9 năm 2026, câu hỏi về việc cắt giảm lãi suất tháng 9 gần như đã mất đi tính thời sự.
Hiện thị trường lại đang định giá xác suất khoảng 70% cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản trong cuộc họp 15–16 tháng 9.
Nhưng điều đó không có nghĩa là việc tăng lãi suất đã chắc chắn.
Dữ liệu bảng lương chính thức vào ngày 4 tháng 9, diễn biến lạm phát, giá dầu, cùng với truyền thông từ các quan chức Fed vẫn có thể thay đổi kỳ vọng rất nhanh.
Điều quan trọng hơn nhiều là thông điệp mà thị trường trái phiếu đang gửi đi.
Mỹ vẫn chưa thực sự bước vào kỷ nguyên tiền rẻ.
Ngay cả khi The Fed cuối cùng chọn giữ nguyên lãi suất vào tháng 9, lợi suất Treasury tiến gần 5% vẫn có thể khiến chi phí tài trợ tiếp tục ở mức cao.
Và nếu The Fed thực sự nâng lãi suất, thị trường phải chuẩn bị cho điều mà vài tháng trước còn được xem là ít có khả năng xảy ra hơn nhiều: một chu kỳ thắt chặt mới trong bối cảnh nền kinh tế đang bắt đầu mất đà.
Đây là nghịch lý lớn nhất của tháng 9 năm 2026.
The Fed đang đối mặt với một nền kinh tế bắt đầu nguội đi, nhưng lạm phát vẫn chưa đủ thấp.
Nhà đầu tư muốn lãi suất thấp hơn, nhưng thị trường trái phiếu lại đòi hỏi lợi suất cao hơn.
Chính phủ cần nguồn tài trợ rẻ, nhưng nợ vẫn tiếp tục tăng.
Các công ty công nghệ muốn xây dựng hạ tầng AI ở quy mô khổng lồ, nhưng chi phí vốn đang tăng lên.
Và thị trường chứng khoán muốn duy trì định giá cao, trong khi lãi suất chiết khấu lại đi theo hướng ngược lại.
Vì vậy, trong vài tuần tới, con số quan trọng nhất có thể không còn là 3,50% hay 3,75% của lãi suất quỹ liên bang nữa.
Nhà đầu tư cần theo dõi đồng thời lợi suất Treasury 10 năm, kỳ vọng lạm phát, giá dầu, dữ liệu lao động và hướng đi của đồng USD.
Bởi vì nếu lợi suất 10 năm vượt 5%, vấn đề không còn chỉ là liệu The Fed có tăng lãi suất hay không.
Vấn đề trở thành:
Nước Mỹ phải trả giá đắt đến mức nào để tiếp tục tài trợ cho tăng trưởng, nợ và tham vọng đầu tư của mình?
Và nếu câu trả lời là “đắt hơn trong thời gian lâu hơn”, thì thị trường toàn cầu, từ cổ phiếu công nghệ, Bitcoin, vàng cho đến trái phiếu, sẽ phải học cách đối mặt với một chế độ mới:
Higher for Longer có lẽ không còn là mối đe dọa nữa. Rất có thể, đó sẽ là trạng thái bình thường tiếp theo.
