#lseg
LSEG trong một số năm qua đã quan tâm nhiều hơn đến doanh thu từ việc bán các sản phẩm dữ liệu hơn là đầu tư vào một thị trường vận hành hiệu quả," ông cho biết. Ông nói rằng những đợt cắt giảm gần đây về chi phí phân phối giá bán lẻ có giúp ích, nhưng ít để khuyến khích sự tham gia.
Đối với các đề xuất mở rộng giờ giao dịch tại Vương quốc Anh, Saunders lập luận rằng tác động sẽ là kéo giãn thanh khoản hiện có hơn là tạo ra thanh khoản mới.
Ông mô tả cơ chế này là sự suy giảm mật độ thanh khoản: cùng một số lượng cổ phiếu vẫn được chuyển nhượng, nhưng lệnh được trải ra trong một khoảng thời gian dài hơn, khiến sổ lệnh mỏng hơn tại bất kỳ thời điểm nào.
"Nhà tạo lập thị trường và các nhà giao dịch tổ chức không tăng gấp đôi vốn rủi ro chỉ vì đồng hồ cho họ là nên như vậy," ông nói. "Họ phân bổ cùng một ngân sách rủi ro cho một ngày dài hơn."
Hệ quả, theo ông, là một nhà tạo lập thị trường khi điền lệnh sẽ nắm giữ hàng tồn kho lâu hơn trước khi tìm được đối tác tương ứng, làm tăng rủi ro giá biến động theo hướng bất lợi cho vị thế. Các nhà tạo lập thị trường sẽ bù đắp bằng cách mở rộng chênh lệch giá, qua đó làm tăng chi phí giao dịch hiệu quả trung bình.
Hơn nữa, ông cho rằng chất lượng thực thi sẽ khác nhau tùy theo loại lệnh. Lệnh thị trường sẽ suy giảm, chạy qua nhiều “tầng giá” hơn để khớp lệnh và tạo ra giá thực thi tệ hơn đáng kể so với giá chạm.
Lệnh giới hạn sẽ cải thiện ở mức độ vừa phải: cạnh tranh với ít lệnh đang chờ hơn trong một khoảng chênh rộng hơn, nhưng xác suất được khớp lệnh thấp hơn, và có thể nằm chưa được thực thi trong nhiều giờ hoặc hết hạn vào thời điểm đóng cửa.
Saunders cho biết nhu cầu được tiếp cận dài hơn với cổ phiếu tại Vương quốc Anh có tồn tại, nhưng phụ thuộc vào việc có đủ thanh khoản hay không. Chi phí giao dịch tăng lên trong những giờ kém thanh khoản cuối cùng sẽ kìm nén nhu cầu đó.
Việc dồn thanh khoản vào các phiên đấu giá có thể bù đắp cho tác động này, ông nói, trong khi một sổ lệnh liên tục trong các giờ kéo dài lại là mối đe dọa đối với thanh khoản và, từ đó, đối với tính khả thi của sàn giao dịch.
LSEG trong một số năm qua đã quan tâm nhiều hơn đến doanh thu từ việc bán các sản phẩm dữ liệu hơn là đầu tư vào một thị trường vận hành hiệu quả," ông cho biết. Ông nói rằng những đợt cắt giảm gần đây về chi phí phân phối giá bán lẻ có giúp ích, nhưng ít để khuyến khích sự tham gia.
Đối với các đề xuất mở rộng giờ giao dịch tại Vương quốc Anh, Saunders lập luận rằng tác động sẽ là kéo giãn thanh khoản hiện có hơn là tạo ra thanh khoản mới.
Ông mô tả cơ chế này là sự suy giảm mật độ thanh khoản: cùng một số lượng cổ phiếu vẫn được chuyển nhượng, nhưng lệnh được trải ra trong một khoảng thời gian dài hơn, khiến sổ lệnh mỏng hơn tại bất kỳ thời điểm nào.
"Nhà tạo lập thị trường và các nhà giao dịch tổ chức không tăng gấp đôi vốn rủi ro chỉ vì đồng hồ cho họ là nên như vậy," ông nói. "Họ phân bổ cùng một ngân sách rủi ro cho một ngày dài hơn."
Hệ quả, theo ông, là một nhà tạo lập thị trường khi điền lệnh sẽ nắm giữ hàng tồn kho lâu hơn trước khi tìm được đối tác tương ứng, làm tăng rủi ro giá biến động theo hướng bất lợi cho vị thế. Các nhà tạo lập thị trường sẽ bù đắp bằng cách mở rộng chênh lệch giá, qua đó làm tăng chi phí giao dịch hiệu quả trung bình.
Hơn nữa, ông cho rằng chất lượng thực thi sẽ khác nhau tùy theo loại lệnh. Lệnh thị trường sẽ suy giảm, chạy qua nhiều “tầng giá” hơn để khớp lệnh và tạo ra giá thực thi tệ hơn đáng kể so với giá chạm.
Lệnh giới hạn sẽ cải thiện ở mức độ vừa phải: cạnh tranh với ít lệnh đang chờ hơn trong một khoảng chênh rộng hơn, nhưng xác suất được khớp lệnh thấp hơn, và có thể nằm chưa được thực thi trong nhiều giờ hoặc hết hạn vào thời điểm đóng cửa.
Saunders cho biết nhu cầu được tiếp cận dài hơn với cổ phiếu tại Vương quốc Anh có tồn tại, nhưng phụ thuộc vào việc có đủ thanh khoản hay không. Chi phí giao dịch tăng lên trong những giờ kém thanh khoản cuối cùng sẽ kìm nén nhu cầu đó.
Việc dồn thanh khoản vào các phiên đấu giá có thể bù đắp cho tác động này, ông nói, trong khi một sổ lệnh liên tục trong các giờ kéo dài lại là mối đe dọa đối với thanh khoản và, từ đó, đối với tính khả thi của sàn giao dịch.