Gần đây Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tổ chức một cuộc họp rất quan trọng, tên là Hội nghị Thường niên ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole. Nói đơn giản là các thống đốc ngân hàng trung ương các nước cùng ngồi với nhau để bàn về kinh tế, nhưng năm nay sự chú ý của mọi người lại dồn vào một người—bài phát biểu chính thức đầu tiên của tân chủ tịch Fed Warsh sau khi nhậm chức.
Kết quả là: thị trường bị "dọa". Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm trong một ngày đã nhảy 11 điểm cơ bản lên 4,34%, phản ứng mạnh nhất kể từ năm 2009. Khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 tăng từ 35% thẳng lên 60%. Cổ phiếu Nvidia giảm 4,57%, và một loạt cổ phiếu liên quan đến AI cũng giảm.
Vì sao phản ứng lại lớn như vậy? Bởi vì Warsh đã nói một số điều hoàn toàn trái ngược với kỳ vọng của mọi người.
Trước đó, thị trường nhìn chung cho rằng lạm phát đã đi xuống và việc cắt giảm lãi suất đang đến gần. Nhưng Warsh đã trực tiếp đập tan kỳ vọng đó. Ý của ông ấy có lẽ là như sau:
Thứ nhất, kinh tế thực ra vẫn khá vững. Lợi nhuận doanh nghiệp tăng hơn 20%, tốc độ đầu tư vào thiết bị đạt mức cao kỷ lục mới kể từ năm 2021, và tỷ lệ thất nghiệp chỉ ở mức 4,1%. Kinh tế không hề cho bạn lý do để tăng lãi suất sao? Không—ngược lại, kinh tế quá mạnh nên việc kiềm chế lạm phát sẽ khó hơn.
Thứ hai, môi trường tài chính hiện tại không thể gọi là "chặt". Chênh lệch tín dụng thấp, ngân hàng cho vay khá thoáng, biến động của thị trường chứng khoán rất nhỏ. Lời nguyên văn của ông ấy là: "Khó có thể nói rằng tổng thể môi trường tài chính đang mang tính ràng buộc." Ý là tiền vẫn đang chảy rất trơn tru, chưa tạo được hiệu quả làm hạ nhiệt kinh tế.
Thứ ba, lạm phát vẫn chưa thực sự được cải thiện. Dữ liệu CPI mùa hè có vẻ đẹp hơn một chút, nhưng trong rổ PCE có 54% mặt hàng có mức tăng giá vẫn trên 3%, trong khi mức bình thường trong 20 năm qua chỉ là 32%. Vì vậy—chưa đến lúc nới lỏng.
Điều thú vị hơn nữa là phần phát biểu của Warsh về cách thức truyền thông. Trước đây, Fed sẽ đưa cho thị trường một "bản đồ đường đi" để mọi người làm theo. Warsh nói rằng cách này không còn hiệu quả nữa. Ông đưa ra một ẩn dụ gọi là " mê cung hình ảnh"—Fed nhìn thị trường để đánh giá hiệu quả chính sách, thị trường lại nhìn Fed để định giá, tham chiếu lẫn nhau, cuối cùng ai cũng không nhìn rõ bức tranh kinh tế thật. Do đó, về sau sẽ không đưa nữa: các bạn tự phán đoán.
Với mảng AI thì cũng không phải tin tốt. Warsh thừa nhận AI quan trọng, nhưng khẳng định rằng "sẽ không ảnh hưởng đến quyết định lãi suất hiện tại". AI có thể nâng cao năng suất là chuyện dài hạn, nhưng trước mắt các công ty AI đang đổ rất nhiều tiền để xây trung tâm dữ liệu, mua điện—trong khi đó lại đang tạo ra nhu cầu cho nền kinh tế và đẩy lạm phát. Vì vậy, AI không chỉ không thể trở thành lý do để giảm lãi suất, mà ngược lại còn là lý do để duy trì lãi suất cao.
Kết quả là: thị trường bị "dọa". Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm trong một ngày đã nhảy 11 điểm cơ bản lên 4,34%, phản ứng mạnh nhất kể từ năm 2009. Khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 tăng từ 35% thẳng lên 60%. Cổ phiếu Nvidia giảm 4,57%, và một loạt cổ phiếu liên quan đến AI cũng giảm.
Vì sao phản ứng lại lớn như vậy? Bởi vì Warsh đã nói một số điều hoàn toàn trái ngược với kỳ vọng của mọi người.
Trước đó, thị trường nhìn chung cho rằng lạm phát đã đi xuống và việc cắt giảm lãi suất đang đến gần. Nhưng Warsh đã trực tiếp đập tan kỳ vọng đó. Ý của ông ấy có lẽ là như sau:
Thứ nhất, kinh tế thực ra vẫn khá vững. Lợi nhuận doanh nghiệp tăng hơn 20%, tốc độ đầu tư vào thiết bị đạt mức cao kỷ lục mới kể từ năm 2021, và tỷ lệ thất nghiệp chỉ ở mức 4,1%. Kinh tế không hề cho bạn lý do để tăng lãi suất sao? Không—ngược lại, kinh tế quá mạnh nên việc kiềm chế lạm phát sẽ khó hơn.
Thứ hai, môi trường tài chính hiện tại không thể gọi là "chặt". Chênh lệch tín dụng thấp, ngân hàng cho vay khá thoáng, biến động của thị trường chứng khoán rất nhỏ. Lời nguyên văn của ông ấy là: "Khó có thể nói rằng tổng thể môi trường tài chính đang mang tính ràng buộc." Ý là tiền vẫn đang chảy rất trơn tru, chưa tạo được hiệu quả làm hạ nhiệt kinh tế.
Thứ ba, lạm phát vẫn chưa thực sự được cải thiện. Dữ liệu CPI mùa hè có vẻ đẹp hơn một chút, nhưng trong rổ PCE có 54% mặt hàng có mức tăng giá vẫn trên 3%, trong khi mức bình thường trong 20 năm qua chỉ là 32%. Vì vậy—chưa đến lúc nới lỏng.
Điều thú vị hơn nữa là phần phát biểu của Warsh về cách thức truyền thông. Trước đây, Fed sẽ đưa cho thị trường một "bản đồ đường đi" để mọi người làm theo. Warsh nói rằng cách này không còn hiệu quả nữa. Ông đưa ra một ẩn dụ gọi là " mê cung hình ảnh"—Fed nhìn thị trường để đánh giá hiệu quả chính sách, thị trường lại nhìn Fed để định giá, tham chiếu lẫn nhau, cuối cùng ai cũng không nhìn rõ bức tranh kinh tế thật. Do đó, về sau sẽ không đưa nữa: các bạn tự phán đoán.
Với mảng AI thì cũng không phải tin tốt. Warsh thừa nhận AI quan trọng, nhưng khẳng định rằng "sẽ không ảnh hưởng đến quyết định lãi suất hiện tại". AI có thể nâng cao năng suất là chuyện dài hạn, nhưng trước mắt các công ty AI đang đổ rất nhiều tiền để xây trung tâm dữ liệu, mua điện—trong khi đó lại đang tạo ra nhu cầu cho nền kinh tế và đẩy lạm phát. Vì vậy, AI không chỉ không thể trở thành lý do để giảm lãi suất, mà ngược lại còn là lý do để duy trì lãi suất cao.