Tối qua theo giờ Bắc Kinh, sau bài phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole, phản ứng của thị trường rất thẳng thắn:
Chỉ số USD nhanh chóng bật lên 99,67; vàng có lúc rơi xuống dưới 4.500 USD/ounce; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng rõ rệt; kỳ hạn 10 năm chỉ tăng nhẹ, còn kỳ hạn 30 năm tương đối kiềm chế.
Nhóm giá này đang nói một chuyện:
Thị trường lại một lần nữa đặt “rủi ro tăng lãi suất” lên bàn cờ.
Nhưng điều thực sự thú vị là, Vowsh không nói rõ ràng “sẽ tăng lãi suất”. Ông ấy nói rằng: nếu lạm phát không quay về mức 2%, thì Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn nhiều việc phải làm.
Câu nói này rất “cao tay”. Không cam kết tăng lãi suất, nhưng cũng không loại trừ việc tăng; không đưa đáp án cho thị trường, chỉ tạo áp lực cho thị trường. Kết quả là, xác suất tăng lãi suất từ khoảng 35% đã được đẩy lên gần 60%.
Lãi suất ngắn hạn tăng lên thì nguồn vốn toàn cầu tự nhiên sẽ quay trở lại USD. USD “hút nước”, khiến vàng và crypto chịu áp lực. Bởi vì khi lợi suất trái phiếu Mỹ trở nên hấp dẫn, chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lãi như vàng hay BTC cũng tăng lên.
Vì vậy, tối qua không chỉ đơn giản là “cứng rắn” (hawkish), mà là một lần quản trị kỳ vọng vô cùng chính xác.
Tôi nghĩ mục tiêu thật sự của ông ấy là làm ba việc:
đập tan ảo tưởng về việc sẽ cắt giảm lãi suất;
giành lại quyền tự chủ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang;
dùng cách diễn đạt mơ hồ để chừa chỗ cho chính sách trong tương lai.
Còn một điểm rất quan trọng: ông ấy đưa AI vào khuôn khổ vĩ mô để nói.
Năng lực tính toán, năng lượng, trung tâm dữ liệu—không còn chỉ là câu chuyện của cổ phiếu công nghệ nữa, mà có thể trở thành yếu tố sản xuất mới. Nếu AI thực sự có thể nâng cao năng suất, nó sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng tiềm năng của Mỹ, lạm phát dài hạn và lộ trình lãi suất.
Vì vậy, xét ngắn hạn thì nhìn thanh khoản; còn dài hạn thì nhìn năng suất.
Tiếp theo, đừng chỉ nghe phát biểu—hãy xem giá cả “bầu chọn” ra sao: trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, USD, vàng, giá dầu, BTC.
Thị trường luôn trung thực hơn cả bản thảo lời phát biểu.
Các bạn nghĩ tối qua đợt này là quản trị kỳ vọng theo hướng “diều hâu” hay là bước đệm cho việc tăng lãi suất trở lại?