Vàng được mã hóa đang bước ra khỏi “hộp theo dõi giá” để được sử dụng tích cực làm tài sản thế chấp trên các thị trường cho vay trong hệ sinh thái crypto, theo nhận định của các bên trong ngành — một bước chuyển được làm rõ nhờ những động thái mới từ các bên cho vay và nhu cầu vay tăng vọt trước đó. Vì sao điều này quan trọng - Arch Lending đã bắt đầu chấp nhận hai token vàng được hậu thuẫn bằng vàng lớn nhất, PAXG của Paxos và XAUT của Tether, làm tài sản thế chấp với tỷ lệ cho vay trên giá trị vay (LTV) lên tới 75%. Anchorage Digital sẽ lưu ký các token được thế chấp, và Arch cho biết hãng không tái thế chấp (rehypothecate) tài sản thế chấp cũng như sử dụng các đợt thanh lý một phần để khôi phục sức khỏe khoản vay. - Động thái này diễn ra sau một sự thèm muốn rõ ràng trên chuỗi (on-chain) đối với việc vay mượn dựa trên vàng dạng token hóa. Vào cuối tháng 1, thị trường XAUT của Aave đã chạm trần nợ 25 triệu USD. Chaos Labs đã kêu gọi tăng liên tiếp hạn mức trần sau khi năng lực mới được thêm vào đã được lấp đầy trong vòng dưới 24 giờ — bằng chứng cho thấy người dùng muốn đưa vàng token hóa vào sử dụng, thay vì chỉ nắm giữ để phơi bày biến động giá. Tập Aave (đã xảy ra gì) - Thị trường XAUT trên Aave đạt trần nợ 25 triệu USD. Chaos Labs đề xuất nâng lên 30 triệu USD; phần dung lượng bổ sung được lấp đầy gần như ngay lập tức. Sau đó, bộ phận quản lý rủi ro đề xuất tăng theo từng giai đoạn lên 36 triệu USD, 43 triệu USD và 50 triệu USD. - Đánh giá của Chaos Labs vào tháng 2 đã nêu rủi ro tập trung: bên vay lớn nhất chiếm hơn 75% nợ được hậu thuẫn bởi XAUT. Đồng thời, hãng mô tả các yếu tố về “sức khỏe người dùng” là “khá an toàn”, lưu ý rằng biến động giá và hồ sơ thanh khoản của XAUT tương đối thận trọng. - Aave đã đặt XAUT ở chế độ cô lập (allowing it to be collateral nhưng không dùng để vay các token khác). Thông số ban đầu cho phép vay lên tới 70% LTV và bắt đầu thanh lý tại mức 75%. - Giám đốc công nghệ của Arch, Himanshu Sahay, cho biết cú tăng vay vào tháng 1 nên được xem như bằng chứng cho thấy người dùng sẵn sàng dùng vàng token hóa làm tài sản thế chấp — ngay cả khi nợ được hậu thuẫn bằng XAUT hiện tại trên Aave là thấp. Sahay cho biết dự trữ Ethereum v3 của Aave ghi nhận khoảng 70 triệu USD XAUT đã được cung cấp nhưng không có nợ vay XAUT đang hoạt động tại thời điểm ông kiểm tra, vì vậy sự kiện vay mượn là bằng chứng mang tính lịch sử về nhu cầu chứ không phải là ảnh chụp số dư hiện tại. Bối cảnh thị trường và quy mô - Vàng được mã hóa là một phần đáng kể của dòng chảy tài sản thực trong thế giới thực (RWA) rộng hơn. Báo cáo từ tháng 8 của CoinShares cho thấy lượng tiền gửi RWA đã tăng gấp ba lên 7,4 tỷ USD, trong đó XAUT và PAXG chiếm phần lớn hoạt động giao ngay được đo lường khi các nhà giao dịch điều chỉnh mức độ phơi bày với vàng. - Cơ chế token: PAXG và XAUT mỗi token đều đại diện cho quyền đối với vàng vật chất (một fine troy ounce). Paxos gắn 1 PAXG với một ounce London Good Delivery trong các kho chuyên nghiệp; Tether gắn 1 XAUT với một ounce được giữ tại Thụy Sĩ. - Vốn hóa thị trường (tính đến 28/8): Tether đặt XAUT ở khoảng 3,27B USD; CoinGecko định giá PAXG gần 1,93B USD — tổng giá trị thị trường khoảng 5,2B USD. - XAUT cũng được mở rộng lên BNB Chain vào tháng 3, mang lại cho nó một mạng lưới thanh toán khác. Vì sao người đi vay có thể thích khoản vay hơn việc bán - Sahay giải thích rằng bán sẽ đóng lại mức phơi bày với vàng, trong khi khoản vay được thế chấp mang lại tính thanh khoản (tiền mặt hoặc stablecoin) mà không buộc nhà đầu tư phải từ bỏ kim loại gốc. Token hóa cũng loại bỏ các “ma sát” thực tế — không cần vận chuyển vàng vật chất hay bố trí kho tách biệt để dùng bullion làm tài sản thế chấp trên chuỗi. Rủi ro và giới hạn - Vàng được mã hóa không phải là không có rủi ro. Nó mang theo rủi ro từ nhà phát hành, bên lưu ký, hợp đồng thông minh và rủi ro hoàn trả (redemption), ngay cả khi giá của nó thường biến động ít hơn so với Bitcoin. - Sahay cảnh báo rằng việc có quyền truy cập số không loại bỏ các nguy cơ cho vay truyền thống: các mức trần LTV phù hợp, sắp xếp lưu ký và cơ chế kiểm soát rủi ro là điều thiết yếu vì tài sản thế chấp có thể bị thanh lý nếu giá trị của nó không còn đủ hỗ trợ khoản vay. Ông cho rằng vàng token hóa mở rộng lựa chọn tài sản thế chấp chứ không thay thế Bitcoin, vốn vẫn có thanh khoản sâu hơn trong các thị trường crypto. Arch cấu trúc các khoản vay như thế nào - Arch (hoạt động như ChainFi Inc.) cung cấp khoản vay cho người vay tại Mỹ theo NMLS 2637200. Công ty cho biết tài sản thế chấp được giữ trong các ví tách biệt bởi Anchorage và không được tái thế chấp; các đợt thanh lý một phần được dùng để khôi phục khoản vay. - Các trang công khai của Arch vẫn hiển thị BTC, ETH và SOL như các tài sản được niêm yết (và LTV tối đa tới 60% cho các khoản vay hiện có), nhưng thông tin sản phẩm của công ty xác nhận có hỗ trợ PAXG và XAUT với LTV lên tới 75%. - Tính sẵn có và lãi suất khác nhau tùy theo khu vực pháp lý, loại khoản vay và hạn mức gốc. Arch hiện giới hạn các khoản vay cho cư dân của một số bang tại Mỹ (bao gồm California, Delaware, Hawaii, Maryland, Mississippi, Montana, Nevada, North Dakota, Rhode Island, South Carolina và Vermont) và yêu cầu xác minh danh tính. Bối cảnh cạnh tranh - Các công ty khác đã cung cấp sản phẩm tương tự: Nexo cho phép khách hàng đủ điều kiện vay dựa trên PAXG hoặc XAUT (tùy theo quy định theo khu vực và quy tắc tài khoản); YouHodler và CoinRabbit cung cấp các dịch vụ hỗ trợ PAXG; Ledn công bố cho vay dựa trên XAUT vào tháng 6, dự kiến có mặt sau đó vào năm 2026. Cân nhắc về thuế và quy định - Tại Mỹ, việc bán tài sản kỹ thuật số sẽ tạo ra sự kiện chịu thuế cho mục đích thuế lãi vốn; khoản vay thường thì không — dù việc bên cho vay bán tài sản thế chấp có thể phát sinh các hệ quả về thuế. IRS khuyến nghị lưu giữ hồ sơ chi tiết và tham khảo chuyên gia thuế về các trường hợp cụ thể. Tóm lại Vàng được mã hóa đang chuyển từ trạng thái phơi bày thụ động sang tài sản thế chấp trên chuỗi có thể sử dụng. Các đợt nhu cầu tăng vọt trên các giao thức như Aave và các đợt ra mắt sản phẩm mới từ các bên cho vay như Arch cho thấy người đi vay ngày càng coi các token hậu thuẫn bằng vàng là tài sản tạo ra giá trị trong tài chính crypto — nhưng sự thay đổi này đi kèm rủi ro về tập trung, lưu ký và thanh lý mà cả bên cho vay lẫn người đi vay cần quản lý. Công bố: Bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đọc thêm tin tức do AI tạo tại: undefined/news