Vào lúc đó, toàn bộ đợt rally từ 64.000 USD lên gần 80.000 USD chỉ có một tay lái thực sự: chương trình mua lại trái phiếu mở rộng của Bộ Tài chính, đã đẩy lợi suất và đồng USD đi xuống, đồng thời khởi động lại “thương vụ pha loãng” (debasement trade) vốn khiến crypto và vàng chạy cùng nhau. Bài phát biểu của Warsh là phép thử cho việc liệu Fed sẽ củng cố thiết lập đó hay đẩy ngược lại. Fed đã đẩy ngược.

Ông nói với một giọng điệu thực sự mang tính “hawkish” (diều hâu), coi ổn định giá cả là ưu tiên hàng đầu của Fed, và nói thẳng rằng ông đang "gặp khó khăn khi định nghĩa các điều kiện tài chính là thắt chặt". Đó là một tín hiệu cụ thể và có chủ đích: ông đang nói với thị trường rằng ông không thấy các điều kiện hiện tại đủ chặt để biện minh cho việc nới lỏng sớm, ngay cả khi dữ liệu lạm phát mùa hè mang tính khích lệ. Ông kết lại rằng ông "cam kết một kỷ luật, không cam kết một quyết định", điều này vẫn mở ra khả năng theo cả hai hướng nhưng nghiêng về việc không có sẵn lộ trình cắt giảm lãi suất được định trước—phụ thuộc dữ liệu hơn là theo hướng “dovish” (bồ câu).

Phản ứng của thị trường khớp hoàn toàn với cách lý giải đó. Bitcoin đang giao dịch quanh $79.000 trước bài phát biểu và giảm xuống khoảng $78.000 trong và sau đó—một biến động có thật nhưng bị kìm chế, không phải sự sụp đổ. Điều này tương đối phù hợp với một thị trường đã định giá trước một xác suất nào đó rằng giọng điệu sẽ mang tính “dovish” (nới lỏng) hơn, nhưng lại nhận bất ngờ theo hướng “hawkish” (diều hâu) ở mức vừa phải: đủ để kéo giá giảm nhưng không đủ để phá vỡ cấu trúc tổng thể đã được duy trì kể từ tin tức về việc Kho bạc mua lại (treasury buyback).

Để trả lời trực tiếp: điều này không làm đẩy mạnh đợt tăng, và cũng không chấm dứt nó. Nó chỉ giới hạn mức tăng ngay lập tức trong lúc này, bởi vì Fed vừa từ chối củng cố câu chuyện thanh khoản do Kho bạc (Treasury) dẫn dắt đã tạo nền cho đợt biến động này ngay từ đầu. Vùng $80.000-82.500 mà Bitcoin đã từ chối hai lần trong tháng này giờ lại có thêm một lý do để tiếp tục đóng vai trò là kháng cự hơn là chất xúc tác để bứt phá.