MicroStrategy một lần nữa bị áp lực từ thị trường sau khi Bitcoin giảm xuống 60 000 USD. Kho bạc của công ty còn giảm sâu hơn dưới mức giá trung bình mua vào, điều này lại dấy lên mối lo ngại về rủi ro liên quan đến bảng cân đối.
Giá cổ phiếu của công ty đã giảm mạnh khi Bitcoin tiếp tục bán tháo. Các nhà đầu tư coi MicroStrategy như một cách tiếp cận có đòn bẩy đối với loại tiền điện tử này. Sự sụt giảm cổ phiếu cũng khiến định giá thị trường giảm xuống dưới giá trị của các Bitcoin mà công ty nắm giữ. Đây là một tín hiệu căng thẳng quan trọng cho mô hình tài chính của công ty.
MicroStrategy sở hữu khoảng 713 500 Bitcoin, được mua với giá trung bình khoảng 76 000 USD mỗi đồng.
Hiện tại, với giá Bitcoin khoảng 60 000 USD, công ty đang thấp hơn khoảng 21% so với chi phí mua. Điều này dẫn đến những khoản lỗ chưa thực hiện lên tới nhiều tỷ USD.
Mặc dù những khoản lỗ này chưa thực hiện và không yêu cầu bán tài sản ngay lập tức, chúng rõ ràng làm yếu đi các lập luận ủng hộ cổ phiếu của MicroStrategy.
Sự sụp đổ này cũng chuyển sự chú ý của các nhà đầu tư từ việc tích lũy dài hạn sang khả năng chống chịu tài chính ngắn hạn.
Vấn đề cấp bách nhất là giá trị thị trường của tài sản ròng (mNAV) của MicroStrategy, đã giảm xuống khoảng 0,87x. Điều này có nghĩa là cổ phiếu hiện đang được niêm yết với mức giảm giá so với giá trị Bitcoin trên bảng cân đối kế toán.
Sự giảm giá này có ý nghĩa, vì chiến lược của MicroStrategy phụ thuộc mạnh mẽ vào việc phát hành cổ phiếu với giá cao hơn để mua thêm Bitcoin.
Với mức phát hành cổ phiếu không có phần thưởng, việc phát hành cổ phiếu mới dẫn đến sự pha loãng, chứ không phải tăng giá trị. Điều này hiệu quả làm đóng băng động lực phát triển chính của công ty.
Mặc dù có áp lực, chúng ta vẫn chưa phải đối mặt với khủng hoảng khả năng thanh toán. MicroStrategy đã huy động được khoảng 18,6 tỷ USD từ việc phát hành cổ phiếu trong hai năm qua. Họ chủ yếu bán chúng với giá cao hơn so với tài sản ròng.
Các đợt phát hành này đã diễn ra trong một thị trường thuận lợi. Chúng cho phép xây dựng các vị thế hiện tại trong Bitcoin mà không làm loãng quá mức cổ đông.
Điều quan trọng là, các thời hạn đáo hạn nợ của công ty là xa, và các cơ chế gọi ký quỹ không liên quan trực tiếp đến giá Bitcoin hiện tại.
MicroStrategy đã chuyển từ giai đoạn mở rộng sang chế độ phòng thủ.
Rủi ro thảm họa sẽ gia tăng nếu Bitcoin duy trì lâu ở mức sâu dưới chi phí mua, mNAV sẽ giữ ở mức thấp, và thị trường vốn sẽ vẫn đóng cửa.
Trong kịch bản như vậy, việc tái tài trợ nợ sẽ khó khăn hơn, rủi ro pha loãng sẽ tăng lên, và niềm tin của nhà đầu tư có thể còn suy giảm nhiều hơn.
Hiện tại MicroStrategy vẫn duy trì khả năng thanh toán. Tuy nhiên, biên độ sai số đã thu hẹp đáng kể, khiến công ty chịu áp lực lớn từ giai đoạn tiếp theo của chu kỳ thị trường Bitcoin.
