Trong chu kỳ của thị trường tiền điện tử, khi một chiến lược nhỏ bị thất bại, sẽ có một chiến lược nhỏ thứ hai, lần này xem ai sẽ chịu trách nhiệm thu dọn tàn dư.

MicroStrategy có lãi chưa thực hiện cao nhất vượt quá 33 tỷ đô la Mỹ, sáng nay đã giảm xuống dưới 60.000 đô la Mỹ, có nghĩa là MicroStrategy đang đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện vượt quá 11,4 tỷ đô la Mỹ.

Nhiều người tò mò về cách họ đã vượt qua đợt thị trường gấu trước đó? Liệu đợt thị trường gấu này có bị thanh lý không?

Đầu tiên, chúng ta hãy xem lại chi phí nắm giữ của MicroStrategy trong đợt trước là 30.000 đô la Mỹ, có thể vượt qua thị trường gấu năm 2022 và 2023 là vì nó không giống như giao dịch tiền điện tử bằng đòn bẩy, mà làm tài trợ nợ dài hạn.

Phần lớn nợ (2,2 tỷ đô la Mỹ) là trái phiếu chuyển đổi không có tài sản đảm bảo, phần này có thể vượt qua chu kỳ đến hạn vào năm 2025-2028. Thời điểm nguy hiểm nhất là khi một khoản vay thế chấp 200 triệu đô la Mỹ, khi giảm xuống dưới 21.000 đô la Mỹ đã kích hoạt thông báo yêu cầu ký quỹ, nhưng vào thời điểm đó MicroStrategy có 130.000 đồng bitcoin, có thể kéo mức thanh lý xuống còn 3.561 đô la Mỹ.

Lần này theo báo cáo tài chính của họ:
Tổng lượng nắm giữ: 713502 đồng BTC (tổng chi phí 54,26 tỷ đô la Mỹ)
Chi phí trung bình: 76.052 đô la Mỹ
Nợ cốt lõi: trái phiếu chuyển đổi 8,21 tỷ đô la Mỹ
Cổ phiếu ưu đãi: 8,39 tỷ đô la Mỹ
Tổng quy mô đòn bẩy: 16,6 tỷ đô la Mỹ
Dự trữ tiền mặt: 2,25 tỷ đô la Mỹ

Vào năm 2025, họ còn huy động được 25,3 tỷ đô la Mỹ thông qua phát hành cổ phiếu (phát hành ATM), không cần phải hoàn trả gốc và lãi.

Theo dữ liệu, MicroStrategy gần như không có rủi ro thanh lý
1. Hiện tại, tiền mặt trong tay MicroStrategy đủ để trả lãi nợ hiện tại và cổ tức cổ phiếu ưu đãi trong 30 tháng (2,5 năm).
2. 710.000 đồng BTC không bị thế chấp sẽ không có rủi ro bị thanh lý cưỡng chế như đợt trước.
3. Ngày đáo hạn còn xa, khoản nợ lớn nhất gần đây sẽ đến hạn vào quý 3 năm 2027, trước năm 2027, bất kể giá tiền điện tử giảm xuống bao nhiêu, MicroStrategy không có nghĩa vụ pháp lý phải hoàn trả gốc.

Tuy nhiên, vấn đề lớn nhất hiện tại là mặc dù không có rủi ro thanh lý, nhưng do sự mất giá, MicroStrategy không có cách nào để tiếp tục huy động vốn mua tiền điện tử thông qua phương thức ATM, làm gián đoạn sự tăng trưởng lãi suất kép. Đến hạn nợ năm 2027, nếu giá bitcoin dưới 76.000 đô la Mỹ, MicroStrategy cũng không thể phát hành trái phiếu mới để trả nợ cũ. Đến lúc đó có thể sẽ bán ra một lượng nhỏ bitcoin để xoay vòng hoặc phát hành một lượng lớn trái phiếu rác để trả nợ, nhưng liệu có ai mua là một câu hỏi.