Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Wosch hôm thứ Sáu trong bài phát biểu tại hội nghị Jackson Hole đã thắp lại kỳ vọng của thị trường về việc Fed tiếp tục tăng lãi suất. Mặc dù ông không đưa ra chỉ dẫn chính sách trực tiếp cho cuộc họp tháng 9, Wosch lại khẳng định rõ rằng các nhà hoạch định chính sách phải chắc chắn lạm phát cơ bản đang “giảm về mục tiêu 2% một cách rõ ràng và đủ nhanh”, nếu không Fed “vẫn còn việc phải làm”.

Tuyên bố này đã nhanh chóng thay đổi định giá của thị trường lãi suất. Truyền thông cho biết, diễn biến cho thấy các nhà giao dịch bắt đầu lại đặt cược rằng trong năm sẽ có một lần tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đồng thời nghiêng về kịch bản cho rằng có thể tăng lãi suất hai lần trước tháng 3/2027; dữ liệu liên quan từ CME cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng từ khoảng 35% trước bài phát biểu của Wosch lên 50%, trong khi các dữ liệu thị trường khác một thời điểm còn cho thấy xác suất lên tới khoảng 55%. Sau đó, một báo cáo khác cũng nói rằng dữ liệu thị trường cho thấy xác suất này trong một thời điểm đã đạt khoảng 60%.

Xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 theo dự báo của thị trường vượt ngưỡng 50%.

Sở dĩ thị trường đặt lại cược tăng lãi suất là vì không phải do ông Powell công bố rõ ràng “tăng lãi suất vào tháng 9”, mà vì lần đầu tiên, với tư cách là Chủ tịch Fed, ông đã trình bày một cách có hệ thống các tiêu chuẩn cho phản ứng chính sách của mình: mục tiêu lạm phát 2% là mục tiêu “kiên định, nhất quán”; dữ liệu lạm phát gần đây vẫn chưa đủ để chứng minh rõ xu hướng cơ bản đã được cải thiện; và môi trường tài chính của Mỹ cũng không hề bị thắt chặt. Trong khung chính sách này, nếu lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu, thì việc tăng lãi suất đương nhiên trở thành một lựa chọn hiện thực.

“Còn việc phải làm”, thị trường đặt lại cược tăng lãi suất vào tháng 9

Trong bài phát biểu lần này của ông Powell, điều thu hút sự chú ý nhất của thị trường là đoạn diễn đạt sau đây:

“Chúng tôi phải chắc chắn rằng lạm phát cơ bản đang tiến về phía mục tiêu của chúng tôi, và đang tiến theo cách rõ ràng, đủ nhanh. Nếu không, chúng tôi vẫn còn việc phải làm.”

Ông Powell không trực tiếp định nghĩa “còn việc phải làm” là “cần tăng lãi suất”, nhưng rõ ràng thị trường đã hiểu điều đó như việc để ngỏ khả năng tiếp tục thắt chặt chính sách.

Dữ liệu giao dịch của Bloomberg cho thấy, sau bài phát biểu của ông Powell, lợi suất ngụ ý của hợp đồng tương lai SOFR đã từng tăng lên, tối đa khoảng 6,5 điểm cơ bản so với trước khi ông phát biểu. Các nhà giao dịch bắt đầu chuẩn bị cho một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay và đồng thời nghiêng về việc đặt cược rằng đến tháng 3/2027 có thể xảy ra hai lần tăng lãi suất.

Xác suất tăng lãi suất ở cuộc họp tháng 9 là biến động rõ rệt nhất.

Theo Reuters, sau bài phát biểu của ông Powell, mức độ đặt cược tăng lãi suất vào tháng 9 của thị trường đã tăng rõ rệt: xác suất từ khoảng 35% trước bài phát biểu lên khoảng 50%, từng đạt 55% trong phiên, và dữ liệu thị trường mà Reuters ghi nhận sau đó cho thấy xác suất này từng chạm khoảng 60%. Điều này có nghĩa là, nhận định của thị trường về cuộc họp ngày 16/9 đã nhanh chóng chuyển từ “khả năng tăng lãi suất rõ ràng là thấp” sang ít nhất là “tỷ lệ 50-50”.

Đồng thời, một nhóm dữ liệu thị trường khác của Reuters trong phiên giao dịch cũng cho thấy, xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 từng đạt 55,7%. Có sự khác biệt giữa các thời điểm niêm yết, nhưng cùng hướng tới một kết quả: bài phát biểu của ông Powell đã làm tăng đáng kể mức độ đặt cược cho khả năng tăng lãi suất vào tháng 9.

Thị trường đồng thời đặt cược rằng trước tháng 3/2027 sẽ có hai lần tăng lãi suất

Sự thay đổi của thị trường không chỉ giới hạn ở cuộc họp tháng 9.

Dữ liệu của Bloomberg cho thấy, các nhà giao dịch không chỉ một lần nữa chuẩn bị cho đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay, mà còn bắt đầu nghiêng về việc đặt cược rằng đến trước tháng 3/2027 có thể xảy ra hai lần tăng lãi suất.

Nói cách khác, bài phát biểu của ông Powell không chỉ thay đổi kỳ vọng về “cuộc họp tiếp theo có tăng lãi suất hay không”, mà ở một mức độ nhất định còn thay đổi cách thị trường đánh giá về lộ trình chính sách của một số cuộc họp FOMC trong tương lai.

Sự thay đổi này gắn chặt với đánh giá của ông Powell về nền kinh tế trong bài phát biểu lần này.

Ông Powell cho rằng, nền kinh tế Mỹ vẫn còn khá vững: chi tiêu vốn của doanh nghiệp tăng mạnh, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp khoảng 20%, tăng trưởng tiêu dùng gần 3%, tỷ lệ thất nghiệp khoảng 4,1%, và số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cũng ở mức tương đối thấp.

Trong khi đó, ông cũng cho biết rằng:

“Tôi khó có thể mô tả tổng thể môi trường tài chính là mang tính hạn chế.”

Trong bối cảnh kinh tế không có dấu hiệu suy giảm rõ rệt và môi trường tài chính cũng không bị siết chặt rõ rệt, nếu lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, thị trường sẽ tự nhiên cho rằng Fed có dư địa để tiếp tục tăng lãi suất.

Ông Powell không đưa ra cam kết “tăng lãi suất vào tháng 9”, nhấn mạnh “kỷ luật” thay vì quyết định cụ thể

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc thị trường đặt lại cược tăng lãi suất không đồng nghĩa với việc ông Powell đã rõ ràng cam kết sẽ tăng lãi suất vào tháng 9.

Ngược lại hoàn toàn, một đặc điểm nổi bật của bài phát biểu lần này của ông Powell là phản đối “hướng dẫn” mang tính dự báo theo nghĩa truyền thống.

Ông nói rằng:

“Một Fed yên tĩnh hơn, giao tiếp có trọng tâm hơn, sẽ làm được tốt hơn để đạt được mục tiêu của mình.”

Ông Powell cho rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) không nên để thị trường quá dựa vào mô tả của họ về lộ trình chính sách trong tương lai, và cũng không nên ban hành một hàm phản ứng chính sách mang tính cơ giới.

Ở phần kết bài phát biểu, ông Powell cho biết thêm rằng ông “cam kết tuân theo một loại kỷ luật, chứ không phải (cam kết trước) bất kỳ một quyết định nào.”

Điều này có nghĩa là, thực tế là ông Powell đang nói với thị trường rằng: ông có thể nêu rõ các nguyên tắc chính sách, nhưng sẽ không nói trước cho thị trường biết chính xác cuộc họp tiếp theo sẽ tăng lãi suất hay giữ nguyên lãi suất.

Do đó, liệu cuộc họp tháng 9 cuối cùng có tăng lãi suất hay không vẫn sẽ phụ thuộc vào các dữ liệu về lạm phát và việc làm được công bố trong vài tuần tới.

Dữ liệu trong tương lai sẽ trở thành yếu tố then chốt cho cuộc họp tháng 9

Bài phát biểu lần này của ông Powell đã cung cấp cho thị trường “kỷ luật” chính sách rõ ràng hơn, nhưng lại không đưa ra “câu trả lời” cụ thể cho chính sách.

Hiện tại, điều thị trường thực sự cần quan tâm là: liệu các số liệu lạm phát sẽ công bố trong tương lai có thể khiến “lạm phát cơ bản” mà ông Powell nói tới thể hiện một xu hướng rõ ràng và đủ nhanh để quay trở lại mục tiêu 2% hay không.

Nếu các dữ liệu tiếp tục cho thấy lạm phát vẫn dai dẳng, thì bài phát biểu này đã tạo đủ dư địa cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo; ngược lại, nếu trong tương lai lạm phát giảm rõ rệt, các cược tăng lãi suất vào tháng 9 vẫn có thể nhanh chóng hạ nhiệt.

Vì vậy, tác động quan trọng nhất của bài phát biểu tại Jackson Hole lần này không phải là việc ông Powell “công bố” tăng lãi suất vào tháng 9, mà là ông một lần nữa đưa việc tăng lãi suất trở lại cuộc thảo luận như một kịch bản cơ sở của thị trường.

Tính đến hiện tại, thị trường đã nhanh chóng chuyển từ xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 khoảng 35% trước bài phát biểu lên khoảng 50% thậm chí cao hơn, và bắt đầu đặt cược rằng trong vài tháng tới có thể xảy ra hai lần tăng lãi suất. Nói cách khác, ông Powell không đưa ra một lộ trình lãi suất rõ ràng, nhưng đã thành công khiến thị trường bắt đầu định giá lại cho “lãi suất cao hơn”.