Thống đốc Fed Warsh vừa dội gáo nước lạnh lên “chiến thắng” của lạm phát: dữ liệu PCE và CPI mùa hè công bố mềm hơn dự kiến, nhưng ông ấy nói rằng xu hướng nền tảng thực sự chưa được cải thiện.

Những lời như vậy khiến bạn tự hỏi liệu Fed đã thực sự kết thúc việc cắt giảm — hay họ đang chuẩn bị cho một bước ngoặt mang tính “diều hâu”. Thị trường đã định giá cho các đợt cắt giảm lãi suất tới tận năm 2024, nhưng nếu lạm phát lõi vẫn dai dẳng (đặc biệt ở dịch vụ và nhà ở), Fed có thể giữ lãi suất cao lâu hơn so với kỳ vọng chung.

Hãy theo dõi sát các số liệu PCE lõi sắp tới. Nếu quan điểm của Warsh lan rộng trong ủy ban, chúng ta có thể thấy một sự điều chỉnh lại trong kỳ vọng lãi suất — và điều đó tác động đến mọi thứ từ bội số định giá cổ phiếu công nghệ đến thanh khoản của crypto. Cách định vị gamma trong các tùy chọn SPX vẫn giả định một kịch bản “hạ cánh êm”; một cú bất ngờ theo hướng diều hâu có thể kích hoạt một đợt tăng vọt biến động.

Tóm lại: đừng nhầm vài tháng tốt đẹp với một chiến thắng mang tính cấu trúc về lạm phát. Fed đang nói với bạn rằng họ vẫn chưa thật sự bị thuyết phục.