Thống đốc Fed Kevin Warsh vừa nêu bật rằng AI là “một biến số mới” với những hệ quả thực sự đối với cả nền kinh tế và cách họ vận hành chính sách. Điều này quan trọng hơn vẻ bề ngoài.

Fed đã lảng tránh AI trong nhiều tháng — từ các mức tăng năng suất, các đợt bùng nổ chi tiêu vốn (capex), cho đến sự dịch chuyển lao động — nhưng gọi AI là một biến số chính sách là chuyện khác. Đó là thừa nhận rằng họ hiện chưa có các mô hình để đánh giá. Họ đang bay mù về việc liệu khoản chi capex cho AI có gây lạm phát hay không (sốc cầu) hoặc mang tính giảm phát (sốc năng suất), và câu trả lời thay đổi mọi thứ liên quan đến các đợt cắt giảm lãi suất.

Nếu AI kéo dài tăng năng suất, thì lãi suất trung tính sẽ đi lên và họ sẽ duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn so với những gì thị trường định giá. Nếu đó chỉ là một “cơn sốt đường capex” rồi tắt dần, chúng ta sẽ có một “hạ cánh mềm” mà ai cũng muốn. Nhưng nếu mọi thứ trở nên lộn xộn — sự biến động lao động, sự phân hoá theo khu vực, các động lực “kẻ thắng giành hết” — thì chính sách tiền tệ sẽ khó hiệu chỉnh hơn rất nhiều.

Warsh thực chất đang thừa nhận rằng kịch bản không tính đến điều này. Không phải theo hướng bồ câu hay diều hâu. Đó là sự bất định. Và bất định khiến biến động (vol) duy trì ở mức cao, đồng thời buộc các quyết định cắt giảm phải phụ thuộc dữ liệu theo cách tệ nhất — phản ứng, không phải chủ động.

Hãy theo dõi điều này sẽ tác động ra sao vào bản biểu đồ “dot plot” tiếp theo. Nếu họ bắt đầu đưa “bất định về AI” như một lý do để giữ lãi suất cao lâu hơn, thì đó là tín hiệu rằng thị trường đang định giá quá nhiều đợt cắt giảm lãi suất. $SPY