Khi mọi người so sánh các loại tiền mã hóa, một trong những con số đầu tiên họ thường kiểm tra là vốn hóa thị trường.
Nhưng vốn hóa thị trường chỉ nói lên một phần của câu chuyện.
Một con số khác gọi là Định giá Pha loãng Hoàn toàn, hay FDV, có thể tiết lộ điều mà vốn hóa thị trường có thể che giấu: lượng token bổ sung có thể cuối cùng sẽ đi vào lưu hành.
Hiểu được sự khác biệt có thể giúp bạn đọc các định giá crypto rõ ràng hơn, đặc biệt khi xem các token mới hơn với lượng cung bị khóa lớn.
Vốn hóa thị trường là gì?
Vốn hóa thị trường thể hiện giá trị hiện tại của tất cả các token được xem là đang lưu hành.
Công thức cơ bản thì đơn giản:
Vốn hóa thị trường = Giá token × Nguồn cung lưu hành
Ví dụ, hãy tưởng tượng một token đang giao dịch ở 2 USD và có 100 triệu token đang lưu hành.
Vốn hóa thị trường của nó sẽ là:
2 × 100 triệu = 200 triệu USD
Con số 200 triệu USD đó cho bạn biết giá trị đang lưu hành hiện tại của token. Cả CoinGecko và CoinMarketCap đều mô tả vốn hóa thị trường là giá nhân với nguồn cung lưu hành.
Vốn hóa thị trường không có nghĩa là đã đầu tư 200 triệu USD
Đây là một sự hiểu lầm quan trọng.
Vốn hóa thị trường 200 triệu USD không có nghĩa là nhà đầu tư đã nạp đúng 200 triệu USD vào token đó.
Vốn hóa thị trường là một giá trị định giá được tính từ giá token mới nhất và nguồn cung lưu hành. Do đó, biến động giá có thể làm vốn hóa thị trường thay đổi đáng kể mà không nhất thiết đi kèm một lượng tiền mới tương ứng được đưa vào hoặc rút khỏi tài sản.
Vì vậy, vốn hóa thị trường hữu ích hơn cho việc so sánh quy mô tương đối của các tài sản crypto, thay vì cố đo chính xác bao nhiêu tiền đã đi vào chúng.
Vậy FDV là gì?
Định giá pha loãng hoàn toàn cố gắng trả lời một câu hỏi khác.
Thay vì chỉ nhìn vào các token đang lưu hành hôm nay, FDV ước tính giá trị định giá nếu toàn bộ nguồn cung liên quan mà dự án có được đem lưu hành theo mức giá token hiện tại.
Một công thức thường được dùng là:
FDV = Giá token × Tổng cung tối đa
Binance Academy định nghĩa FDV theo cách này, trong khi các nhà cung cấp dữ liệu có thể khác nhau đôi chút về việc họ dùng tổng cung tối đa hay tổng cung tùy theo tài sản và phương pháp.
Hãy quay lại với token 2 USD do chúng ta tưởng tượng.
Giả sử chỉ có 100 triệu token đang lưu hành, nhưng tổng cung tối đa là 1 tỷ.
Vốn hóa thị trường của nó là:
200 triệu USD
Nhưng FDV của nó sẽ là:
2 tỷ USD
Bỗng nhiên, dự án trông hoàn toàn khác.
Vì sao khoảng chênh lệch 1,8 tỷ USD đó lại quan trọng?
Vì 900 triệu token không nằm trong nguồn cung lưu hành ở ví dụ đơn giản hóa này.
Một số có thể bị khóa cho đội ngũ, nhà đầu tư sớm, động lực cho hệ sinh thái hoặc các đợt phân phối trong tương lai. Những token khác có thể chưa được phát hành.
Khi các token đó trở thành nguồn cung đang lưu hành, thị trường phải có khả năng hấp thụ chúng.
Nếu nhu cầu tăng cùng với nguồn cung, điều đó không tự động tạo ra vấn đề.
Nhưng nếu lượng cung tăng đáng kể trong khi nhu cầu không theo kịp, các token bổ sung có thể gây pha loãng và tạo áp lực bán tiềm tàng. CoinGecko nêu rõ phát hành token trong tương lai là một lý do để nhà đầu tư so sánh vốn hóa thị trường với FDV.
Vốn hóa thị trường thấp đôi khi có thể gây hiểu nhầm
Hãy tưởng tượng có hai dự án.
Token A có vốn hóa thị trường 500 triệu USD và FDV 550 triệu USD.
Token B cũng có vốn hóa thị trường 500 triệu USD, nhưng FDV của nó là 5 tỷ USD.
Thoạt nhìn, chúng có vẻ được định giá tương tự.
Nhìn sâu hơn thì sẽ thấy có một khác biệt lớn.
Token A đã có phần lớn nguồn cung dự kiến của nó được thể hiện dưới dạng đang lưu hành. Token B có khoảng cách lớn hơn nhiều giữa định giá theo vốn hóa lưu hành và định giá pha loãng hoàn toàn.
Điều đó không tự động khiến Token B trở nên xấu.
Nhưng nó cho bạn thấy tokenomics và lịch mở khóa trong tương lai của dự án đáng được xem xét kỹ hơn nhiều.
Đây là nơi mở khóa token trở nên quan trọng
Nhiều dự án crypto không công bố toàn bộ nguồn cung token của họ ngay từ lúc ra mắt.
Các token được phân bổ cho người sáng lập, nhân viên, nhà đầu tư tư nhân, quỹ hoặc các chương trình hệ sinh态 có thể bị khóa và được phát hành dần theo lịch vesting.
Vì vậy, việc chỉ nhìn vốn hóa thị trường đang lưu hành của hôm nay đôi khi có thể cho bạn một bức tranh chưa đầy đủ.
Nếu sắp có các đợt mở khóa lớn, nhà đầu tư có thể muốn hiểu ai sẽ nhận các token đó, nguồn cung sẽ mở rộng nhanh đến mức nào và lượng cung mới này so với thanh khoản thị trường thông thường ra sao.
CoinMarketCap lưu ý rằng mối quan hệ giữa vốn hóa thị trường và FDV trở nên đặc biệt liên quan khi có các đợt phát hành token đáng kể được lên lịch trong tương lai gần.
FDV cao luôn luôn là xấu?
Không.
Đây là một trong những sai lầm lớn nhất mà mọi người có thể mắc phải khi sử dụng FDV.
Khoảng chênh lớn giữa vốn hóa thị trường và FDV là tín hiệu rủi ro cần điều tra, không phải bằng chứng tự động rằng token bị định giá quá cao.
Hãy tưởng tượng một dự án chỉ có 30% nguồn cung đang lưu hành, nhưng số token còn lại sẽ được phát hành dần trong nhiều năm.
Điều đó hoàn toàn khác với việc có một lượng cung rất lớn được lên lịch để mở khóa trong vòng vài tháng.
Nhu cầu cũng quan trọng.
Nếu việc sử dụng mạng, doanh thu, mức độ áp dụng và nhu cầu đối với token tăng nhanh hơn nguồn cung lưu hành, thị trường có thể hấp thụ thêm được các token bổ sung.
Vì vậy, FDV không bao giờ nên được dùng một mình.
FDV có dự đoán được vốn hóa thị trường trong tương lai của một token không?
Không hẳn.
Giả sử một loại tiền mã hóa hôm nay có FDV là 10 tỷ USD.
Điều đó không có nghĩa là vốn hóa thị trường của nó cuối cùng sẽ trở thành 10 tỷ USD.
Thông thường FDV áp dụng giá token của hôm nay cho giả định về một lượng cung lớn hơn nhiều. Nhưng giá hôm nay không nhất thiết phải giữ nguyên khi nguồn cung bắt đầu được đưa vào lưu hành.
CoinGecko mô tả FDV một cách rõ ràng là mang tính lý thuyết vì việc tăng nguồn cung lưu hành có thể tự nó ảnh hưởng đến giá thị trường.
Vì vậy, FDV nên được xem như một “lăng kính định giá” thay vì một dự đoán giá trong tương lai.
Nếu vốn hóa thị trường và FDV gần bằng nhau thì sao?
Điều này nhìn chung có nghĩa là hầu hết nguồn cung token liên quan đã được lưu hành.
Giả sử một loại tiền mã hóa có vốn hóa thị trường 9 tỷ USD và FDV 10 tỷ USD.
Khoảng chênh lệch này tương đối nhỏ.
So sánh điều đó với một dự án khác có vốn hóa thị trường 1 tỷ USD và FDV 10 tỷ USD.
Dự án thứ hai có phần nguồn cung nằm ngoài định giá theo vốn hóa lưu hành hiện tại lớn hơn rất nhiều.
CoinGecko cung cấp chỉ số Vốn hóa thị trường/FDV đúng cho kiểu so sánh này. Tỷ lệ càng gần 1 thì vốn hóa thị trường hiện tại càng gần với định giá pha loãng hoàn toàn.
Vì sao điều này quan trọng đối với token mới
FDV đặc biệt hữu ích khi phân tích các loại tiền mã hóa mới được ra mắt.
Một số dự án ra mắt với nguồn cung lưu hành tương đối nhỏ.
Một lượng cung khả dụng có giới hạn có thể khiến vốn hóa thị trường ban đầu của dự án trông tương đối nhỏ, ngay cả khi giá trị ngầm định của toàn bộ nguồn cung token là rất lớn.
Ví dụ, hãy tưởng tượng một token mới có:
Giá: 5 USD
Nguồn cung lưu hành: 50 triệu
Tổng cung tối đa: 1 tỷ
Vốn hóa thị trường của nó sẽ chỉ là 250 triệu USD.
Nhưng FDV của nó đã là 5 tỷ USD.
Ai đó chỉ nhìn vào vốn hóa thị trường 250 triệu USD có thể kết luận rằng dự án vẫn rất nhỏ bé.
FDV kể một câu chuyện khác.
Vốn hóa thị trường vs FDV: Cái nào quan trọng hơn?
Không chỉ một trong hai chỉ số nào nên thay thế hoàn toàn cho chỉ số còn lại.
Vốn hóa thị trường trả lời:
“Định giá theo nguồn cung lưu hành hiện tại là gì?”
FDV giúp trả lời:
“Giá trị định giá sẽ trông như thế nào nếu toàn bộ nguồn cung liên quan được định giá theo đúng mức giá hiện tại?”
Nhìn vào cả hai sẽ cung cấp cho bạn nhiều bối cảnh hơn việc chỉ nhìn vào một trong hai con số.
Bạn còn nên xem xét gì?
Vốn hóa thị trường và FDV chỉ là phần bắt đầu.
Lịch cung token, các đợt mở khóa sắp tới, việc phân phối giữa các người nắm giữ, thanh khoản giao dịch, hoạt động mạng, tính hữu dụng và mức độ áp dụng thực tế đều có thể ảnh hưởng.
Một token có thể có tokenomics hấp dẫn nhưng vẫn hoạt động kém nếu không ai muốn sử dụng hoặc nắm giữ nó.
Tương tự, một dự án có thể chịu pha loãng trong tương lai vẫn có thể tiếp tục tăng trưởng nếu nhu cầu mở rộng đủ mạnh.
Vì vậy, định giá nên được xem xét cùng với các yếu tố cơ bản thay vì coi đó là một tín hiệu độc lập.
Kết luận
Vốn hóa thị trường và FDV có thể trông như những con số tương tự trên một trang crypto, nhưng chúng trả lời những câu hỏi hoàn toàn khác nhau.
Vốn hóa thị trường cho thấy giá trị của phần nguồn cung đang lưu hành hôm nay.
FDV ước tính giá trị theo giả định nguồn cung lớn hơn nhiều hoặc được pha loãng hoàn toàn, dựa trên mức giá hiện tại.
Khi hai con số gần nhau, mức pha loãng trong tương lai có thể tương đối hạn chế.
Khi FDV lớn hơn vốn hóa thị trường vài lần, đáng để tìm hiểu vì sao.
Còn bao nhiêu token vẫn nằm ngoài nguồn cung lưu hành? Khi nào chúng có thể đi vào thị trường? Ai là người nhận? Và liệu nhu cầu có thể tăng đủ nhanh để hấp thụ lượng cung bổ sung đó không?
Những câu hỏi đó có thể tiết lộ nhiều hơn rất nhiều so với việc chỉ hỏi rằng một token có vẻ “rẻ” hay không, vì giá hoặc vốn hóa thị trường của nó thấp.
Trước khi đánh giá giá trị định giá của một dự án crypto, đừng chỉ kiểm tra giá. Hãy kiểm tra nguồn cung đứng sau mức giá đó.
Nội dung bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không phải là lời khuyên tài chính.