Trong vài ngày qua, cộng đồng Ethereum và những người yêu thích dữ liệu trên chuỗi đã dậy sóng: Ví đa ký của Vitalik Buterin lần lượt bán ra vài nghìn ETH, trong ba ngày gần đây đã bán khoảng 2960–2972 ETH, giá trung bình giao dịch trong khoảng 2200–2300 đô la, tổng cộng đã thu hồi 660–690 triệu đô la. Giá ETH vốn đã ở mức thấp và đợt bán ra của người sáng lập này tự nhiên được hiểu theo nhiều phiên bản FUD khác nhau — “v thần đã bỏ chạy”, “Ethereum sắp chết”, “người sáng lập cũng không tin tưởng”…

Nhưng nếu bạn kéo dài thời gian một chút, kết hợp với tuyên bố công khai của Vitalik vào ngày 30 tháng 1 và dòng chảy trên chuỗi sau đó, bạn sẽ nhận ra: đây không phải là quyết định cảm xúc đột xuất, cũng không phải là tín hiệu giảm giá, mà là một giai đoạn đã được lên kế hoạch từ lâu, “thực hiện tài chính cá nhân” nhiều năm.

1. Điểm khởi đầu của sự việc: "thắt chặt nhẹ" của Quỹ Ethereum.

Cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, Quỹ Ethereum đã bước vào một giai đoạn "giảm cân tài chính" công khai. Logic cốt lõi là: trong vài năm qua, thị trường gấu + thị trường bò, dự trữ của Quỹ đã tiêu tốn khá lớn, trong 5 năm tới cần phải cắt giảm mạnh các chi tiêu không cốt lõi, tập trung tài nguyên hơn vào việc nâng cấp L1 (chẳng hạn như mở rộng, quyền riêng tư, phi tập trung, v.v.).

Vitalik đã nhiều lần nhắc đến trong nhiều tweet: Quỹ không thể và cũng không nên mãi mãi là "máy từ thiện" bao trùm. Nhiều "dự án biên giới" (an toàn AI, an toàn sinh học, phần cứng mã nguồn mở, công cụ bảo mật, tài trợ hàng hóa công cộng) vốn dựa vào Quỹ để trang trải, giờ cần có người đứng ra lấp đầy khoảng trống.

Và cách mà anh ấy chọn là: dùng số tài sản của mình để bù đắp.

Vào ngày 30 tháng 1, anh ấy đã rút 16.384 ETH (khoảng 45 triệu đô la vào thời điểm đó) từ địa chỉ cá nhân, chuyển vào địa chỉ đa chữ ký và tuyên bố rõ ràng: số tiền này sẽ dần được hiện thực hóa trong vài năm tới, để hỗ trợ "hệ thống phần mềm và phần cứng mã nguồn mở, có thể xác minh toàn bộ", với các lĩnh vực trọng điểm bao gồm AI × an toàn, phòng chống rủi ro sinh học, bảo vệ quyền riêng tư, v.v. Đồng thời, nó cũng sẽ lấp đầy một phần khoảng trống hàng hóa công cộng sau khi Quỹ thu hẹp.

2. Đích thực của việc bán coin: phần lớn không phải vào túi mình.

Theo dõi trên chuỗi cho thấy, phần lớn đường đi của ETH bán ra lần này là:

- ETH → WETH → Stablecoin (USDC / GHO / LUSD / EUROC, v.v.)

- Stablecoin → Chuyển cho Kanro (tổ chức từ thiện công nghệ sinh học do v神 thành lập năm 2023).

- Kanro được sử dụng để tài trợ cho nghiên cứu dịch bệnh mã nguồn mở, dự án an toàn sinh học, sáng kiến sức khỏe cộng đồng dài hạn.

Các ví dụ đã xác nhận:

- Nhiều lần chuyển khoản nhỏ đã tích lũy gửi cho Kanro số tiền tương đương trên 50 ETH.

- Một lần giao dịch tương đối lớn là 211.84 ETH đổi lấy 500.000 đô la USDC, trực tiếp chuyển cho Kanro.

- Vẫn còn một phần tiền tiếp tục giữ ở trạng thái stablecoin, chuẩn bị cho các khoản quyên góp/tài trợ sau này.

Điều này liên quan đến hành vi của Vitalik trong nhiều năm qua: anh ấy định kỳ bán coin nhỏ để quyên góp (hỗ trợ Ukraine, tài trợ khoa học, thanh lý meme coin để quyên góp cho Kanro, v.v.), chỉ là lần này quy mô lớn hơn, nhịp độ tập trung hơn, vì nó tương ứng với cấu trúc lấp đầy sau khi Quỹ "giảm cân".

3. Tại sao thị trường vẫn hoảng loạn? Ba lần cộng hưởng của cảm xúc.

Mặc dù logic rất rõ ràng, thị trường ngắn hạn vẫn coi đây là tin xấu, chủ yếu do ba lý do chồng chéo:

1. Nhạy cảm với thời điểm: ETH đã giảm rõ rệt từ đỉnh cao năm ngoái, hiện tại đang ở trong giai đoạn trầm lắng, bất kỳ giao dịch bán lớn nào cũng dễ dàng bị hiểu là "cọng rơm cuối cùng làm gãy lưng con lạc đà".

2. Hành động của người sáng lập là kính lúp tự nhiên: tiêu đề tin tức về việc v神 bán coin luôn viết "Vitalik dumps millions", rất ít viết "Vitalik executes planned multi-year philanthropy from personal stack".

3. Đường đi của thị trường gấu: trong những năm qua, nhiều người đã quen với việc coi hành động bán coin của người sáng lập/nhóm = dự án sẽ gặp khó khăn, lần này tự nhiên áp dụng.

Nhưng nhìn một cách lý trí:

- Tổng số nắm giữ của anh ấy vẫn ở mức hàng trăm triệu đô la, lượng bán lần này chiếm tỷ lệ rất nhỏ.

- Sau khi bán, gần như tất cả tiền đều ở lại trong hệ sinh thái crypto (stablecoin → quyên góp/tài trợ), không phải rút thành tiền pháp định mà bỏ chạy.

- Cùng thời điểm, anh ấy cũng viết những bài dài nói về tương lai L1, ZK, trọng tâm phi tập trung, phản đối "copypasta EVM chain", đây mới là "bảng thái độ" thực sự của anh ấy đối với Ethereum.

4. Những bài học cho người nắm giữ thông thường.

Nếu bạn là:

- Những người theo chủ nghĩa dài hạn: có thể coi đây là xử lý tiếng ồn cơ bản. Lần bán coin này thực sự chứng minh rằng v神 vẫn đang đầu tư vào tầm nhìn dài hạn, chỉ là chuyển đổi hình thức "giữ coin" sang "chi tiêu vào nơi cần thiết". Giá trị của ETH không bao giờ dựa vào việc v神 không bán coin để duy trì, mà là dựa vào sự tiến bộ liên tục của L1, độ dày của hệ sinh thái và việc áp dụng thực tế.

- Nhà giao dịch ngắn hạn: thực sự sẽ tăng cường biến động và FUD, đặc biệt là khi tâm lý hiện tại yếu ớt. Khuyên nên xem nhiều vào các mức hỗ trợ quan trọng (chẳng hạn như khu vực 1800–2000) và dòng chảy của các khoản quyên góp trên chuỗi sau đó, thay vì chỉ nhìn vào ví của v神.

- Những người có đức tin vào hệ sinh thái: thực sự đây là một tín hiệu tích cực - khi Quỹ chọn "thu hẹp chiến lược", người sáng lập sẵn sàng sử dụng tài sản cá nhân để duy trì tính liên tục của hàng hóa công cộng, điều này tốt hơn và bền vững hơn việc Quỹ mãi mãi in tiền phát tiền.

Lần bán coin này của Vitalik không phải là để giảm giá ETH, mà là hành động nói rằng: tương lai của Ethereum, không thể chỉ phụ thuộc vào Quỹ, cũng không thể chỉ dựa vào việc giữ coin; nó cần nhiều người hơn thực sự đầu tư tài nguyên vào những nơi cần nhất.

Thị trường ngắn hạn sẽ cảm xúc, nhưng nhìn về lâu dài, những câu chuyện như "người sáng lập dùng tài sản cá nhân để bù đắp cho hệ sinh thái" thường là những chú thích kiên định nhất về đức tin.

(Dữ liệu được lấy từ Etherscan, Arkham, Lookonchain và theo dõi chuỗi công khai khác, cũng như tuyên bố của Vitalik trên X. Nếu có tiến triển mới, vui lòng để lại bình luận thảo luận.)