Có bạn nhắn hỏi tôi liệu có phải tôi đã “kiếm phát rồi, giấu công phơi danh” chưa. Không phải khoe. Trên các nền tảng khác, người theo dõi tôi hẳn cũng đều biết rồi: lần này tôi dùng đòn bẩy 4 lần để long Nvidia, cược vào báo cáo tài chính. Hôm nay lời được bao nhiêu thì các bạn tự bấm máy tính đi—tôi báo số ra thì lại thành ra khoe mẽ.

Khi báo cáo ra rồi, gọi điện tôi sẽ nghe hết. Tôi sẽ chọn 5 điểm mà tôi thấy thú vị để chia sẻ.

1、Jensen tự mình nói: AI trong lĩnh vực kinh doanh đã đi tới bước ngoặt.

Tất cả các mô hình kinh doanh AI của các công ty trên thị trường đang nhanh chóng khép vòng. Token đang chuyển từ “chi phí” thành “dòng tiền và tài sản”, và AI bắt đầu thực sự tạo ra lợi nhuận. Nhận định này có bằng chứng kèm theo—người dùng trả phí của Gemini ở quý trước của Google đã tăng 40%. Không còn là khái niệm nữa, mà đã bắt đầu đem lại doanh thu.

2、Nhu cầu không chỉ không dừng lại, mà còn đang tăng tốc.

Vào thời điểm này năm ngoái, cơ bản là chỉ có một phòng thí nghiệm đang thúc đẩy cơ sở hạ tầng; còn hôm nay, chúng ta đã bước vào "thời kỳ hoàng kim của các phòng thí nghiệm AI mới và doanh nghiệp khởi nghiệp", nhiều phòng thí nghiệm tiên phong mở rộng song song, hệ sinh thái mô hình mã nguồn mở phát triển mạnh mẽ. Đặc biệt là đà tăng của AI vật lý, đến cả Jensen cũng cảm thấy ngạc nhiên.

3、Vera Rubin bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt và tăng dần công suất toàn diện, cơ hội doanh thu đạt 1 GW nhảy lên 40 tỷ.

Tại cuộc họp, Huang xác nhận rằng nền tảng Vera Rubin thế hệ mới hiện đang ở giai đoạn sản xuất hàng loạt và tăng dần công suất toàn diện, đồng thời cho biết đây sẽ là nền tảng sản phẩm được Nvidia thúc đẩy nhanh nhất trong lịch sử. Khi hệ thống Rubin được triển khai (Vera CPU + Rubin GPU + NVLink + hệ thống mạng), cơ hội doanh thu theo mỗi GW (gigawatt) tiếp tục tăng liên tục: Hopper 18 tỷ USD → Blackwell 25 tỷ USD → Rubin 40 tỷ USD.

Còn quyết liệt hơn nữa là ban quản lý hiếm khi đưa ra định hướng mang tính tiên phong: tăng trưởng dự kiến cho FY2028 được neo ở khoảng 70%. Nhưng lưu ý—70% không phải là trần của thị trường AI, mà là trần mà Nvidia có thể bắt kịp về năng lực sản xuất của các nhà sản xuất bộ nhớ thượng nguồn. Nhu cầu ở trên trần, cung ở dưới sàn.

4、Biên lợi nhuận gộp chạm đáy, trong vài quý tới tiếp tục được nâng lên—và áp lực lại chính là đến từ bộ nhớ.

Do các linh kiện lưu trữ mở rộng điên cuồng vì cơ sở hạ tầng AI, dẫn đến thiếu hụt trên toàn ngành, làm tăng chi phí tính theo đơn vị; Q3/Q4 sẽ có áp lực theo giai đoạn ở mức độ vừa phải, dự kiến biên lợi nhuận gộp chạm đáy trong khoảng 71%~72%. Khi cơ chế giá vận hành ổn định trở lại và quá trình chuyển đổi sang nền tảng mới hoàn tất, phần sau có thể hấp thụ một cách êm đềm.

Điều đằng sau hàm ý quan trọng: SK Hynix, Samsung, Micron—các hãng sản xuất bộ nhớ nguyên bản (DRAM/HBM)—khi đối diện với một “gã khổng lồ” đẳng cấp như Nvidia vẫn nắm quyền định giá rất mạnh. Năng lực sản xuất của họ bị “trói chặt” sâu vào HBM và bộ nhớ băng thông cao nhờ làn sóng AI, chuyển hóa trực tiếp thành biên lợi nhuận gộp cực kỳ ấn tượng và độ co giãn kết quả kinh doanh. Hơn nữa, mức tiêu thụ của hạ nguồn đối với bộ nhớ cao cấp hoàn toàn không hề chậm lại; khi Vera Rubin được sản xuất hàng loạt, yêu cầu về dung lượng và số lớp của HBM (từ HBM3e lên các cấp cao hơn) tăng theo cấp số nhân—vừa đắt về đơn giá, vừa lớn về khối lượng xuất xưởng—đều có lợi.

5、Lượng xuất xưởng CPU bùng nổ, Vera CPU trở thành một cực tăng trưởng độc lập.

Trong 12 tháng qua, doanh thu lũy kế của CPU Grace thế hệ trước đã vượt 5 tỷ USD. Sau khi Vera CPU thế hệ mới bước vào sản xuất hàng loạt toàn diện, ban quản lý dự kiến doanh thu độc lập liên quan đến CPU và các khoản đi kèm trong FY2028 sẽ tăng gấp đôi trở lên so với cùng kỳ, đồng thời mở ra một TAM (thị trường tổng thể) mới lên đến 2000 tỷ USD, phá vỡ cục diện vốn trước đây phụ thuộc cao vào tổ hợp "GPU + CPU x86 truyền thống".

Vì sao điểm này lại quan trọng? Hiệu quả kinh doanh CPU của Nvidia về bản chất phản ánh nhu cầu cải tiến của AI doanh nghiệp đối với phương thức hội thoại dài. Bằng chứng cốt lõi cho sự bùng nổ nhu cầu doanh nghiệp chính là CPU được “bung lượng”—vì CPU là then chốt cho AI doanh nghiệp hỏi-đáp dài và phát triển Agent, đồng thời cũng là “bầu trời quang mây” cơ bản phản ánh toàn bộ nhu cầu và thị trường.

Chốt lại một câu: trong lần này, báo cáo tài chính của Nvidia đã đồng thời xác nhận cả 5 đường: "vòng khép kín kinh doanh AI + nhu cầu tăng tốc + nguồn cung bị hạn chế + quyền thương lượng của lưu trữ + CPU doanh nghiệp bùng lượng". Còn chuyện đòn bẩy—kiếm được là năng lực cũng là may mắn, đừng lấy vị thế của tôi làm khuôn mẫu cho bạn.