Sau gần một thập kỷ làm việc trong lĩnh vực crypto, tôi đã mất bao lâu rồi không thể đếm nổi đã có bao nhiêu lần việc các tổ chức chấp nhận được mô tả như “chỉ còn ở ngay phía trước.”

Mỗi lần có thêm một quan hệ đối tác ngân hàng mới, một hồ sơ ETF, hay một thông báo mang tính quy định đều dường như lại khơi dậy một làn sóng dự đoán rằng hàng tỷ đô la sẽ đổ vào thị trường.

Tuy nhiên, thực tế lại phức tạp hơn nhiều.

Các tổ chức tài chính có tiềm lực tài chính dồi dào không cần quá nhiều thuyết phục để nhận ra rằng crypto rất đáng quan tâm. Rào cản lớn hơn là chứng minh rằng tài sản kỹ thuật số có thể nằm gọn trong các hệ thống hiện có về quản trị rủi ro, tuân thủ, lưu ký và quản trị điều hành.

Tuy nhiên, mối quan tâm của các tổ chức đang chuyển từ câu hỏi liệu crypto có nên nằm trong tài chính hay không sang việc tài chính có thể sử dụng crypto như thế nào.

Bitcoin ETF là một điểm khởi đầu hiển nhiên. Một hình thức đầu tư được quản lý giúp loại bỏ nhiều rắc rối vận hành gắn với việc mua và lưu trữ Bitcoin trực tiếp. Đột nhiên, một tài sản từng đòi hỏi cơ sở hạ tầng chuyên biệt lại phù hợp với một khuôn khổ đầu tư quen thuộc.

Nhưng ETF chỉ là một mảnh ghép của câu đố. Làn sóng chấp nhận tiếp theo có thể đến từ một thứ còn ít “hấp dẫn” hơn với nhà giao dịch crypto trung bình: hạ tầng tài chính.

Stablecoin là một ví dụ tốt vì trường hợp sử dụng của chúng khá rõ ràng. Việc chuyển tiền quốc tế thông qua hệ thống ngân hàng truyền thống có thể chậm, tốn kém và phụ thuộc vào nhiều trung gian. Stablecoin về tiềm năng có thể chuyển giá trị suốt ngày đêm, với thời gian thanh toán tính bằng phút thay vì nhiều ngày.

Quy định vẫn là yếu tố then chốt

Sau nhiều năm làm việc trong các doanh nghiệp crypto, một bài học đã trở nên rất rõ ràng: sự không chắc chắn về quy định không chỉ là một bất tiện.

Với một tổ chức tài chính lớn, sự không chắc chắn về quy định có thể là yếu tố “quyết định” khiến thương vụ không thể tiến hành. Ủy ban đầu tư cần các quy tắc rõ ràng. Bộ phận tuân thủ cần các yêu cầu được xác định cụ thể. Nhóm pháp lý cần hiểu chính xác trách nhiệm pháp lý thuộc về ai. Ban quản trị cần biết rằng mô hình kinh doanh vẫn sẽ được phép sau vài năm nữa.

Một tuyên bố chính trị mang tính thiện chí là hữu ích, nhưng luật pháp rõ ràng còn tốt hơn. Vì vậy, nỗ lực gần đây nhằm làm rõ quy định về crypto ở Mỹ có ý nghĩa vô cùng lớn. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã và đang xây dựng một khuôn khổ toàn diện hơn cho tài sản số, trong khi các nhà hoạch định chính sách tiếp tục tranh luận về luật điều chỉnh cấu trúc thị trường và stablecoin.

Bước đột phá lớn nhất sẽ không nhất thiết là một thông báo lạc quan khác về Bitcoin; mà là sự rõ ràng về mặt pháp lý, cho phép các tổ chức tài chính xây dựng sản phẩm với sự tự tin.

Ngành cũng cần trưởng thành

Crypto không thể kỳ vọng tiền của các tổ chức sẽ đến nếu bỏ qua những lý do khiến các tổ chức thận trọng. Ngành này đã trải qua các thất bại của sàn giao dịch crypto, các vụ hack, việc sử dụng đòn bẩy quá mức, các vấn đề về quản trị và những sự sụp đổ ngoạn mục.

Một nhà đầu tư chuyên nghiệp không thể chỉ gạt bỏ một khoản lỗ trị giá hàng tỷ đô la như “một phần của chu kỳ”. Vốn của các tổ chức đi kèm với trách nhiệm ủy thác. Quản lý rủi ro, lưu ký, thanh khoản và quản trị không phải là các hạng mục tùy chọn.

Điều thú vị là nghiên cứu mang tính thể chế ngày càng chỉ ra một cách tiếp cận trưởng thành hơn đối với tài sản số: đặt trọng tâm vào kiểm soát rủi ro, lưu ký và quản trị thay vì đơn thuần đuổi theo lợi nhuận. Mục tiêu không nên là thuyết phục mọi quỹ hưu trí mua Bitcoin ngày mai.

Mục tiêu nên là xây dựng một hệ sinh thái tài chính nơi các tổ chức có thể tham gia mà không phải thỏa hiệp với các tiêu chuẩn được kỳ vọng ở bất kỳ nhóm tài sản nào khác.

Cơ hội lớn nhất có thể không phải là Bitcoin

Bitcoin có lẽ vẫn sẽ là cánh cổng dẫn vào. Nhưng stablecoin và các tài sản được token hóa có thể trở thành cơ chế để công nghệ blockchain lặng lẽ gắn nhập vào tài chính truyền thống.

Hãy tưởng tượng một thế giới mà một quỹ được phát hành trên chuỗi, các cổ phiếu được thanh toán ngay lập tức, tài sản thế chấp di chuyển 24/7 và các khoản thanh toán quốc tế diễn ra mà không phải chờ giờ làm việc ngân hàng.

Thế giới đó không yêu cầu mọi nhà quản lý danh mục đầu tư phải trở thành người hâm mộ crypto; nó chỉ cần blockchain trở nên hữu ích.

Bài viết đầu tiên xuất hiện với tiêu đề What Will Finally Make Institutions Stop Sitting on the Sidelines of Crypto? trên CoinChapter.