Gần đây, sau khi kéo mạnh một đợt, “chiếc bánh” bắt đầu đi ngang.
Mặc dù chỉ trong thời gian ngắn một tuần, toàn bộ thị trường tiền mã hóa đã tăng khoảng 30%, nhưng kỳ lạ là dường như thị trường không hề xuất hiện cảm giác FOMO đặc biệt mạnh mẽ, cũng không có kiểu điên cuồng như “bull market đến rồi, mau mau all-in”.
Không biết mọi người có cảm nhận như vậy không?
Đúng vậy, cũng thật sự có một bộ phận nhỏ người kiếm được tiền.
Ví dụ như anh Mã Ki (麻吉) đó, người ta nói là dùng 60.000 tệ để lăn lệnh liên tục, cuối cùng kiếm được hơn 10 triệu. Kiểu lợi nhuận này đúng là phi thường.
Nhưng vấn đề là, phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ thực ra đã bỏ lỡ sóng này.
Tại sao?
Bởi trong đợt thị trường giảm trước đó, rất nhiều nhà đầu tư cá nhân vẫn luôn chờ cái gọi là “lần sụt giảm cuối cùng”.
“Cứ giảm thêm một đợt nữa là tôi mua.”
“Đợi BTC rớt xuống hơn 50.000 thì tôi lên tàu.”
“Chưa đến đáy thực sự.”
Cuối cùng, đợi mãi mà “miếng bánh lớn” chẳng cho thêm cơ hội nữa, ngược lại còn được kéo thẳng lên luôn.
Vẫn còn một nhóm người tiếp tục nghĩ rằng:
“Không sao, đợi xong đợt tăng này chắc chắn rồi sẽ lại rơi xuống, lúc đó tôi lên tàu.”
Nhưng tôi nghĩ lần này có thể không dễ dàng như vậy.
Bởi lần này đẩy thị trường đi lên rất có thể đã có sự thay đổi về nguồn tiền tham gia.
1. Việc bắt đáy lần này có thể không phải nhà đầu tư cá nhân, mà là các tổ chức
Gần đây tôi xem thử tổng số dư BTC trên toàn bộ sàn, hiện chỉ còn khoảng 700.000 BTC.
Tất nhiên, con số này có thể khác nhau đôi chút giữa các nền tảng dữ liệu, nhưng xu hướng thì rất rõ ràng:
BTC trên sàn đang ngày càng ít đi.
Vì sao số dư trên sàn đáng được chú ý?
Bởi với đa số nhà đầu tư phổ thông, nếu định giao dịch thường xuyên thì BTC rất có khả năng vẫn sẽ được giữ trên sàn giao dịch.
Nói cách khác là:
BTC trên sàn có thể hiểu xấp xỉ là những “quân bài” tương đối hoạt động trên thị trường, bất cứ lúc nào cũng có thể bước vào giao dịch.
Và con số này, so với vài năm trước, đã thay đổi rất lớn.
Tôi nhớ là ở chu kỳ tăng trước, tổng số dư BTC trên toàn bộ sàn giao dịch trên mạng ước khoảng 1,5–2 triệu枚.
Nếu bây giờ chỉ còn khoảng 700.000 BTC, thì điều đó có nghĩa là trong vài năm qua, BTC trên các sàn đã giảm hơn một nửa, thậm chí gần 70%.
Thực ra đây là một thay đổi rất đáng sợ.
Tất nhiên, điều này không có nghĩa là BTC trong tay nhà đầu tư cá nhân “biến mất” một cách vô cớ.
Chính xác hơn là:
BTC đang chuyển từ sàn giao dịch và tay nhà đầu tư cá nhân sang tay ngày càng nhiều người nắm giữ lâu dài hơn, ETF, công ty niêm yết và các tổ chức.
2. BTC mà nhà đầu tư cá nhân bán đi đã đi đâu?
Thế thì có gì thú vị ở đây.
Nếu BTC trên sàn giảm từ 1,5–2 triệu枚 xuống còn 700.000枚, thì những quân bài đó đi đâu?
Một trong những điểm đến rất quan trọng là ETF.
Hiện quy mô nắm giữ của các spot BTC ETF tại Mỹ đã rất lớn.
Theo dữ liệu hiện tại, lượng BTC mà ETF đang nắm giữ vào khoảng 1,2 triệu枚.
Nói cách khác là:
Sàn giao dịch 700.000枚 + ETF 1,2 triệu枚 = 1,9 triệu BTC.
Bạn sẽ thấy con số này lại gần như trùng khớp với quy mô 1,5–2 triệu BTC trên sàn trong giai đoạn chu kỳ tăng trước.
Điều này có thể phản ánh một thay đổi vô cùng quan trọng:
Trước đây:
Nhà đầu tư cá nhân → sàn giao dịch → mua/bán BTC
Bây giờ:
Bán ra của nhà đầu tư cá nhân → Tổ chức/ETF hấp thụ → BTC bị khóa nắm giữ lâu dài
BTC không biến mất.
Chỉ là người nắm giữ đã thay đổi.
3. Các công ty niêm yết đang trở thành một “bể chứa BTC” khổng lồ khác
Ngoài ETF, còn có một xu hướng rõ ràng hơn nữa:
Các công ty niêm yết đang điên cuồng gom BTC.
Hiện giá trị BTC mà các công ty niêm yết nắm giữ đã đạt mức hàng nghìn tỷ USD; theo giá hiện tại, khoảng 1,3 triệu BTC.
Trong đó, người chơi lớn nhất đương nhiên vẫn là MicroStrategy, tức hiện tại là Strategy.
Các công ty niêm yết khác tuy số lượng ngày càng nhiều hơn, nhưng so với Strategy thì vẫn chỉ là “phần nhỏ”.
Vì vậy bạn sẽ thấy một hiện tượng rất thú vị:
Số BTC mà các công ty niêm yết nắm giữ đã vượt ETF.
Và còn có một vấn đề đặc biệt ở đây:
Các công ty như Strategy hoàn toàn không phải là cùng một logic với nhà đầu tư cá nhân thông thường.
Mục đích cốt lõi của việc mua BTC chính là nắm giữ lâu dài, thậm chí xem BTC như một phần trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.
Vì vậy, mặc dù phần BTC này về mặt lý thuyết thuộc nguồn cung lưu thông của thị trường, nhưng thực tế lại rất khó trở thành áp lực bán ngắn hạn.
4. BTC thực sự hoạt động có thể thấp hơn rất nhiều so với 20 triệu
Vì vậy chúng ta có thể suy nghĩ lại một vấn đề:
Hiện trên thị trường rốt cuộc có bao nhiêu BTC thực sự “có thể giao dịch”?
Tổng cung của Bitcoin gần 21 triệu枚.
Hiện đã đào ra khoảng 20 triệu枚.
Nhưng bạn không thể nói đơn giản là:
“Trên thị trường có 20 triệu BTC.”
Vì trong đó còn rất nhiều BTC:
Mãi mãi bị mất đi;
Ví sớm nắm giữ lâu không hoạt động;
Các địa chỉ liên quan đến Satoshi;
Những người nắm giữ dài hạn;
ETF;
Các công ty niêm yết;
Chính phủ;
Các quỹ tài khố (kho bạc) của nhiều tổ chức;
Ví lạnh cá nhân.
Những BTC này vẫn tồn tại, nhưng nhiều trong số đó thực tế đã rất khó tạo ra áp lực bán ngắn hạn.
Ngược lại, hiện tại những BTC tương đối sôi động thực sự có thể chủ yếu tập trung ở:
Sàn giao dịch 700.000枚 + ETF khoảng 1,2 triệu枚.
Tức là khoảng 2 triệu BTC.
Tất nhiên, đây không phải là “lượng lưu hành thực sự” theo nghĩa chặt chẽ, vì bản thân ETF cũng có cơ chế mua/bán theo đăng ký và hủy, còn số dư trên sàn không đồng nghĩa chắc chắn sẽ đem bán.
Nhưng nó ít nhất giúp chúng ta hiểu một xu hướng rất quan trọng:
Những BTC thực sự ở trạng thái giao dịch sôi động trên thị trường, có thể còn thấp hơn rất nhiều so với 20 triệu.
Hơn nữa con số này còn đang tiếp tục giảm dần.
5. BTC đang trải qua một “cuộc đại di cư về quân bài”
Tôi còn nhớ là vào năm 2024, tôi đã viết một bài:
(Mỗi người đều nên có một BTC)
Hồi đó tôi đã tổng hợp một biểu đồ cơ cấu nắm giữ BTC.
Trong đó có một dữ liệu vô cùng thú vị:
Lúc đó, số BTC mà các công ty niêm yết nắm giữ khoảng 750.000 BTC.
Còn bây giờ, đã vượt quá 1,3 triệu枚.
Chỉ trong vài năm ngắn ngủi, gần như gấp đôi.
Hãy xem ETF.
Lúc đó, quy mô nắm giữ spot BTC ETF vào khoảng 800.000枚.
Hiện đã vượt qua 1,2 triệu đồng.
Nói cách khác, vị thế nắm giữ ETF lại tăng thêm khoảng 50%.
Vị thế nắm giữ của chính phủ cũng đang tăng lên.
Còn bây giờ, một số bang ở Mỹ thậm chí bắt đầu thảo luận và thúc đẩy việc xây dựng dự trữ BTC của riêng mình.
Vì vậy bạn sẽ thấy một xu hướng rất rõ ràng:
BTC đang chuyển từ “tài sản của nhà đầu tư cá nhân” sang dần thành “tài sản của tổ chức”.
6. Sự thay đổi lớn nhất trong tương lai của BTC có thể không phải là giá, mà là cấu trúc nắm giữ
Trước đây khi bàn về BTC, chúng ta thường thích thảo luận về một vấn đề:
Còn bao nhiêu BTC chưa được đào ra?
21 triệu枚.
Nhưng tôi nghĩ, tầm quan trọng của vấn đề này trong tương lai sẽ ngày càng giảm.
Vấn đề đáng chú ý thật sự nên trở thành:
Trong 21 triệu BTC đó, rốt cuộc có bao nhiêu người sẵn sàng bán?
Bởi đặc điểm lớn nhất của BTC là nguồn cung cực kỳ hạn chế.
Và khi ngày càng nhiều BTC bị ETF, công ty niêm yết, chính phủ, quỹ đầu tư và các nhà đầu tư dài hạn hấp thụ, thì lượng “có thể lưu thông tự do” trên thị trường sẽ ngày càng ít đi.
Lúc này sẽ xuất hiện một kết quả rất thú vị:
Tổ chức nắm giữ càng nhiều → lượng cổ phiếu lưu thông trên thị trường càng ít → chỉ cần một chút tiền mới cũng có thể đẩy biến động giá lớn hơn.
Nhưng đồng thời, khi tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức ngày càng tăng, cấu trúc thị trường của BTC cũng ngày càng trưởng thành hơn.
Cuối cùng, nó có thể ngày càng giống vàng, tài sản cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ, thậm chí giống các tài sản vốn hóa khổng lồ như Nvidia hay Moutai.
Vì sao những tài sản này lại khó xuất hiện các đợt giảm mạnh kéo dài dài hạn?
Không phải vì chúng sẽ mãi mãi không giảm.
Mà là vì:
Bên trong có lượng lớn vốn từ các tổ chức.
Tiền lương hưu, quỹ đầu tư, ETF, vốn bảo hiểm, vốn dài hạn… đều nằm trong đó.
Những dòng tiền này sẽ không vì một ngày giảm 5% mà chạy hết đi.
7. Vì vậy, tôi ngược lại nghĩ rằng điều đáng chú ý nhất hiện nay không phải là FOMO, mà là “quân bài đang biến mất”
Có thể đây cũng là lý do vì sao gần đây “đợt tăng” của BTC 30% mà thị trường không xuất hiện cảm xúc quá điên cuồng.
Bởi những người tham gia vào vòng này có thể đã thay đổi.
Trước đây:
Nhà đầu tư cá nhân đuổi theo tăng giá → giá tăng → FOMO → thêm nhà đầu tư cá nhân bước vào.
Còn bây giờ càng có khả năng nó sẽ chuyển thành:
Tổ chức tích lũy → lượng cổ phiếu lưu thông giảm → giá tăng → nhà đầu tư cá nhân phản ứng chậm.
Đợi đến khi nhà đầu tư cá nhân thực sự nhận ra rằng thị trường bò đã đến thì có thể đã không còn là mức giá “dễ chịu” nhất.
Tất nhiên, điều này không có nghĩa là sau này BTC sẽ không bao giờ sụp đổ mạnh.
Các tổ chức cũng sẽ bán, ETF cũng có dòng tiền chảy ra, và môi trường vĩ mô cũng sẽ thay đổi.
Nhưng xét trên góc độ dài hơn, một xu hướng đã ngày càng rõ ràng:
Những quân bài BTC đang chuyển từ “những người sẵn sàng giao dịch” sang “những người sẵn sàng nắm giữ lâu dài hơn”.
Vì vậy, trong tương lai, sự khan hiếm thực sự của BTC có thể thậm chí chẳng nằm ở 21 triệu枚 đó.
Mà là:
Những BTC thực sự sẵn sàng được bán ra.
Đây cũng là lý do vì sao tôi càng lúc càng cảm thấy:
Đừng chỉ nhìn xem BTC còn có thể tăng bao nhiêu, mà nên quan tâm BTC còn bao nhiêu quân bài có thể được mua.
Nếu xu hướng này tiếp tục, thì thay đổi lớn nhất của BTC trong tương lai có lẽ không phải là thêm một lần “siêu chu kỳ tăng điên cuồng”, mà là việc nó dần trở thành một tài sản kiểu “nhóm tổ chức”, lượng cổ phiếu lưu hành ngày càng nhỏ, và giá ngày càng khó bị đạp xuống.
Vì thế, nếu bây giờ bạn vẫn đang chờ một “điểm đáy có tính chắc chắn cao hơn”, nhất định phải nghĩ rõ một câu hỏi:
Khi ngày càng nhiều BTC bị các tổ chức lấy đi, thị trường có còn giống như trước—lúc nào cũng cho bạn một cơ hội lớn với một đống “quân bài” để lên tàu không?
Tôi không chắc.
Nhưng tôi nghĩ, cơ hội có lẽ đang ngày càng trở nên đắt hơn.$BTC
