Chính sách trái phiếu Mỹ chuyển hướng

Bộ Tài chính Mỹ đã công bố các biện pháp can thiệp then chốt để giảm áp lực bán tháo đối với trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài, theo đó nâng gấp đôi giới hạn mua lại tính thanh khoản đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 đến 30 năm, tức là mỗi lần mua lại ít nhất 4 tỷ USD.

Việc chuyển hướng chính sách này đã nhanh chóng kìm hãm lợi suất dài hạn tăng vọt lên mức cao nhất trong hơn 10 năm, từ đó giảm hiệu quả áp lực sụt giảm đối với trái phiếu kỳ hạn dài; đồng thời, thông qua cơ chế truyền dẫn của thị trường trái phiếu, lan tỏa động lực biến động này sang thị trường tiền mã hóa.

Bộ Tài chính Mỹ mở rộng kế hoạch mua lại trái phiếu công theo chương trình mua hồi

Khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm từng vọt lên mức đỉnh lịch sử 5,34%, Bộ Tài chính đã chính thức khởi động kế hoạch tăng gấp đôi mua lại trái phiếu, nâng giới hạn mua lại trái phiếu kỳ hạn dài trong mỗi lần từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD.

Biện pháp này trực tiếp tạo lực mua trên thị trường thứ cấp đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài, giúp các trái phiếu kỳ hạn dài phần nào được giảm áp lực; cùng với việc chính sách được công bố, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm và 10 năm đã nhanh chóng giảm mạnh hơn 9 đến 15 điểm cơ bản.

Nguồn ảnh: MacroMicro

Giải phóng thanh khoản USD toàn cầu

Khi Bộ Tài chính hấp thụ lượng nợ hiện hữu kỳ hạn dài thông qua biện pháp tái mua/hoán đổi cơ cấu, điều này trực tiếp làm giảm phần bù kỳ hạn mà thị trường yêu cầu đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài, qua đó hạ đáng kể tỷ lệ chiết khấu phi rủi ro của toàn bộ hệ thống tài chính.

Dù về mặt danh nghĩa thao tác này thuộc quản lý nợ chứ không phải nới lỏng định lượng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhưng thông qua việc cải thiện tính thanh khoản của tài sản thế chấp đối với ngân hàng và các nhà tạo lập thị trường, nó thực sự phát huy hiệu quả chính sách nới lỏng bối cảnh tài chính tổng thể; đây cũng là một trong những lý do chính sách trái phiếu Mỹ khiến BTC tăng.

Điều chỉnh giảm kỳ vọng lãi suất phi rủi ro

Việc lãi suất phi rủi ro kỳ hạn dài đi xuống đã tái cấu trúc trực tiếp chi phí cơ hội của nhiều loại tài sản và mô hình định giá, thúc đẩy các tổ chức pháp nhân theo đuổi lợi nhuận thực quay lại chiến lược luân chuyển phân bổ tài sản đa dạng (cross-asset).

Các tài sản rủi ro như cổ phiếu tăng trưởng công nghệ, dầu thô, kim loại quý, thậm chí cả BTC vốn bị kìm nén trước đó do lợi suất trái phiếu Mỹ vượt mốc 5%, nay đã chứng kiến đà phục hồi định giá mạnh mẽ trong bối cảnh chi phí vay và mức chiết khấu thanh khoản được nới lỏng đồng thời.

Cộng hưởng vĩ mô thúc đẩy BTC

Trong bối cảnh chính sách trái phiếu Mỹ chuyển hướng kéo theo lợi suất trái phiếu Mỹ điều chỉnh giảm và chỉ số đồng USD suy yếu, BTC đã tăng hơn 10% chỉ trong vòng một ngày, tạo nên “hiếm có” kể từ đợt sụt giảm này.

Kỳ vọng về thanh khoản được cải thiện và lãi suất phi rủi ro đi xuống đã thúc đẩy vốn của các tổ chức quay trở lại nhanh hơn vào tài sản mã hóa, tạo nên động lực tăng mạnh mẽ nhờ sự cộng hưởng sâu giữa kinh tế vĩ mô, thị trường phái sinh và các nền tảng cơ bản trên chuỗi.

Vẽ lại câu chuyện “vàng kỹ thuật số” của BTC

Khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài hạ nhiệt, cơ hội chi phí khi nắm giữ các tài sản không tạo lãi như vàng và BTC đã giảm đáng kể.

Mặt khác, trong bối cảnh lo ngại rằng việc nợ công tiếp tục mở rộng sẽ làm sức mua của tiền pháp định bị pha loãng dài hạn, định vị BTC như “vàng kỹ thuật số” với tổng cung cố định và “cứng” lại một lần nữa được nhắc đến, thúc đẩy lực mua BTC và nhanh chóng vượt mốc 70.000.

Dòng tiền ròng ETF tăng đồng bộ với OI

Đi cùng với việc các “tin tốt” về chính sách từ thị trường trái phiếu được phát đi, ETF giao ngay BTC của Mỹ đã đảo ngược thái độ chờ đợi trước đó của dòng tiền: quy mô dòng tiền ròng trong ngày tăng mạnh rõ rệt, với BlackRock và Fidelity dẫn đầu, khiến ETF BTC ghi nhận dòng tiền ròng đổ vào lớn.

Trong khi đó, CME và nhiều nền tảng CEX/DEX trong sàn giao dịch ghi nhận OI đi cùng với giá giao ngay đồng bộ lập đỉnh mới của giai đoạn, đồng thời tỷ lệ phí tài trợ (funding) của hợp đồng vĩnh cửu vẫn duy trì trong vùng tích cực hợp lý lành mạnh, cho thấy đợt tăng giá này được tạo nên bởi “đồng tiền thật” được chất chồng.

Nguồn “token” của nhà nắm giữ dài hạn được khóa

Trong khi lực mua vĩ mô đổ vào, dữ liệu trên chuỗi cho thấy lượng BTC tồn tại trên các sàn tiếp tục đi xuống và chuyển sang các ví lạnh; nguồn nắm giữ của nhà đầu tư nắm giữ dài hạn không tiến hành chốt lời quy mô lớn dù giá tăng mạnh trong ngắn hạn.

Tình trạng cung thanh khoản thấp này khiến thị trường thiếu độ “co giãn cung” khi phải đối mặt với các dòng tiền gia tăng đột ngột, qua đó khuếch đại hơn tác động tăng giá do việc bơm thanh khoản vĩ mô mang lại, khiến BTC có thể tăng mạnh mẽ.

Điểm cần theo dõi trong giai đoạn tới

Mặc dù việc chính sách trái phiếu Mỹ chuyển hướng đã bơm “liều thuốc trợ tim” cho thị trường và thúc đẩy BTC vượt qua trơn tru các ngưỡng cản quan trọng, nhưng khi nhà đầu tư vẫn lạc quan với cấu trúc phe mua, họ vẫn cần đặc biệt chú ý liệu thị trường có thể bất cứ lúc nào đổi hướng hay không.

Diễn biến thị trường trong tương lai sẽ phụ thuộc rất nhiều vào mức độ Bộ Tài chính thực sự có thể “tiếp nhận” hoạt động quản lý nợ, liệu lộ trình lạm phát có khởi động lại đà tăng hay không; đồng thời cũng không thể tách rời việc liệu các “cá mập” BTC ở giai đoạn hiện tại có bắt đầu dần chốt lời hay không.

Quy mô tái cấp vốn của Bộ Tài chính trong giai đoạn tiếp theo

Liệu lợi suất kỳ hạn dài có duy trì ở mức thấp hay không, điểm cốt lõi vẫn nằm ở cơ cấu phân bổ phát hành thực tế đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài trong kế hoạch tái cấp vốn (tái huy động) theo quý mà Bộ Tài chính Mỹ sắp công bố.

Nếu quy mô phát hành trái phiếu trong tương lai lại vượt dự kiến, thị trường nhiều khả năng sẽ thấy lợi suất bật trở lại do không thể “tiêu thụ” lượng nợ khổng lồ như vậy; kịch bản này dù đối với cổ phiếu công nghệ AI hay BTC cũng không mấy khả quan.

BTC quay lại kiểm tra sau cú vượt vị trí then chốt

Sau khi BTC trải qua cú tăng mạnh trong một ngày, phần tiếp theo cần tiếp tục quan sát hiệu suất của nó khi thực hiện kiểm tra lại (pullback) sau khi vượt qua vùng cản lớn trước đó, để xác nhận liệu vị trí này đã được chuyển đổi hiệu quả từ “cản mạnh” thành “đỡ vững” mang tính cấu trúc hay chưa.

Ngoài ra, liệu ETF giao ngay (spot) của tổ chức có duy trì được dòng tiền ròng vào ổn định hằng ngày hay không, và liệu hệ số đòn bẩy trên thị trường hợp đồng có tăng trưởng ổn định trong vùng hợp lý hay không, sẽ là chỉ báo trực tiếp nhất để đánh giá BTC có thể duy trì xu hướng phe mua dài hạn hay không, tránh rơi vào trạng thái rung lắc kiểu “bứt phá giả”.

Báo cáo này chỉ để chia sẻ thông tin. Nội dung không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư hoặc căn cứ cho việc ra quyết định dưới bất kỳ hình thức nào. Các dữ liệu, phân tích và quan điểm được trích dẫn trong bài đều dựa trên nghiên cứu của tác giả và các nguồn công khai; có thể tồn tại sự không chắc chắn hoặc thay đổi bất cứ lúc nào. Người đọc cần thận trọng trong việc đưa ra phán đoán đầu tư dựa trên tình hình của bản thân và khả năng chịu rủi ro. Nếu cần hướng dẫn thêm, khuyến nghị tìm ý kiến từ các cố vấn chuyên nghiệp.