Tôi nhận thấy Strive trước tiên tăng phát cổ phiếu, rồi dùng số tiền huy động được để mua lại 81,5 triệu USD $BTC . Nhìn bề ngoài thì giống như tiếp tục gia tăng vị thế, khá “đúng bài”; nhưng nếu thực sự lật sổ sách ra thì việc tăng phát trước làm pha loãng vốn cổ phần, khiến mức độ “lộ” BTC tương ứng cho mỗi cổ phiếu thực tế chỉ tăng thêm 1,4%. Cách này giống như dùng tiền của cổ đông mới để “trang trí” cho một câu chuyện cũ. BTC bản thân không có gì sai; lâu dài tôi vẫn đánh giá cao tính khan hiếm và khả năng chống kiểm duyệt của nó. Tuy nhiên, chu kỳ của một công ty niêm yết kiểu “tài trợ—mua coin—rồi lại tài trợ” ngày càng giống việc lấy tiền cổ đông để tạo tiếng vang ở ngay cổng. Tôi không quan tâm họ mua được bao nhiêu đồng, mà là cuối cùng bao nhiêu BTC được “đọng” trong giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu. Nếu việc mua vào chủ yếu dựa vào pha loãng quyền sở hữu, thì giá trị thực trong phần sở hữu của cổ đông cũ gần như không đổi. Thay vì chạy theo các tin kiểu này, tốt hơn hãy quay về các yếu tố nền tảng của mạng lưới BTC: hashrate, mức độ hoạt động trên chuỗi, và sự tăng trưởng của các địa chỉ không mang về số dư bằng không—những thứ này mới là biến số cốt lõi phản ánh định giá. Cảm xúc ngắn hạn có thể được thổi bùng, nhưng phần “có trọng lượng” của việc gia tăng nắm giữ phải đến từ lợi nhuận giữ lại, chứ không phải khiến cổ đông cũ bị động bị pha loãng. Vì vậy lần này tôi thận trọng hơn; sẽ không vì vị thế danh nghĩa tăng lên mà đu theo. BTC không thiếu người mua; nếu người mua chỉ để diễn, thì thị trường sớm muộn cũng sẽ dùng hành động của dòng tiền để bỏ phiếu.