Tôi đã xem đi xem lại vài lần thao tác này của Strive. Sau khi phát hành thêm cổ phiếu mới, họ lập tức dùng 81,5 triệu USD để mua $BTC . Trên sổ sách, lượng nắm giữ BTC lại dày thêm một đoạn, trông như thể họ đang tiếp tục “gia tăng vị thế”. Nhưng nếu tính phần BTC theo từng cổ phiếu đã phát hành thêm, thì lượng BTC tương ứng trên mỗi cổ phiếu chỉ tăng thêm 1,4% so với lần trước. Con số này thực sự nói lên rất rõ vấn đề. Giá cổ phiếu phản ánh quyền lợi mà cổ đông đang nắm giữ. Việc phát hành cổ phiếu để mua coin về bản chất là dùng sự pha loãng của cổ đông cũ để đổi lấy vị thế mới. Nếu lượng BTC trên mỗi cổ phiếu sau khi mua chỉ tăng thêm “chừng ấy”, thì sức hấp dẫn của động tác này rõ ràng kém hơn nhiều so với trước. Hai năm qua tôi quan sát, logic thị trường định giá việc doanh nghiệp tích trữ BTC đã thay đổi: trước đây chỉ cần công bố mua là có thể được hưởng mức premium; còn bây giờ dòng tiền quan tâm hơn là bạn đã dùng “tiền gì” để mua và sau khi mua xong, lượng BTC trên mỗi cổ phiếu tăng được bao nhiêu. Bản thân logic của BTC không đổi; thứ thay đổi là các “trò chơi tài chính” xoay quanh nó. Lần này Strive giống như đang dùng tiền của cổ đông để đuổi theo một tài sản đã tăng một chặng dài, trong khi lợi ích biên đang giảm dần, nằm ngay đó. Tôi không cho rằng đây là tín hiệu lạc quan; trái lại, nó cho thấy thời kỳ chỉ đơn giản phát hành cổ phiếu rồi mua BTC đang đi đến hồi kết. Muốn tiếp tục chơi, bạn phải có dòng tiền thật bằng tiền mặt, chứ không thể lặp đi lặp lại việc pha loãng. Với các nhà đầu tư nắm giữ thông thường, các tin kiểu này chỉ cần xem qua là đủ: doanh nghiệp có mua hay không và việc BTC có đáng để nắm giữ hay không là hai chuyện khác nhau.