Từ khóa của tuần này chỉ có hai: phòng thủ và tránh các giao dịch mong manh nhất.

Jackson Hole sẽ diễn ra từ ngày 27 đến 29 tháng 8, trong khi báo cáo tài chính NVDA lại kéo giao dịch AI trở lại tâm điểm.

Kết luận của tôi rất thẳng:

Tạm không đụng vào bán dẫn và bộ nhớ; báo cáo tài chính NVDA hoàn toàn không cược;

Vàng vẫn là lựa chọn tối ưu nhất hiện tại.

Nếu vẫn muốn chủ động tìm cơ hội, chủ yếu sẽ nhìn vào hai hướng: mỏ uranium, năng lượng hạt nhân và các sự kiện “driven” trong mảng dược.

I. Jackson Hole: tuần này chắc chắn phải phòng thủ

Tại Jackson Hole lần này, thị trường quan tâm không còn chỉ là việc có giảm lãi suất hay không.

Thứ thực sự cần phán đoán là: Chủ tịch Fed Waller sẽ xử lý mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng, nhu cầu tài khóa và tính độc lập của Fed như thế nào.

Thị trường sẽ liên tục đoán xem ông ấy có phản hồi trước yêu cầu của phía tài khóa nhằm hạ chi phí vốn hay không, qua đó đưa ra tín hiệu chính sách có lợi cho thị trường chứng khoán; hay tiếp tục nhấn mạnh tính độc lập của Fed, đặt việc kiểm soát lạm phát và duy trì uy tín chính sách lên vị trí quan trọng hơn.

Đáp án này thì tổ chức cũng không thể đặt cược trước được.

Vì vậy, trước khi diễn ra cuộc họp, rất khó để dòng tiền ồ ạt đặt cược vào các nhóm đang có định giá cao, chi tiêu vốn nặng và lại rất nhạy với lãi suất lẫn thanh khoản. Chỉ cần một câu phát biểu hơi theo phe diều hâu (hawkish), cũng có thể khuếch đại biến động của thị trường.

II. Bán dẫn và bộ nhớ: dù có “bull trở lại” thì cũng chưa chắc đáng làm

Quan điểm của tôi về bán dẫn hiện rất rõ ràng: thật sự không thể chơi nữa.

Dù thị trường chung có quay lại mạnh lên, tôi cũng sẽ cố gắng tránh bán dẫn và bộ nhớ.

Thay đổi rõ ràng nhất gần đây là mong muốn rút vốn khỏi hướng này rất mạnh. Khi giảm thì không có lực đỡ đủ tốt, còn khi bật lên thì tính liên tục cũng ngày càng kém.

Trong khi đó, ngành AI đang bước vào một “cửa sổ” xúc tác khá khó xử.

Anthropic đúng là đang đẩy tiến trình IPO, và đây sẽ là một cột mốc rất quan trọng đối với toàn ngành AI. Nhưng cột mốc không đồng nghĩa với việc sẽ có liên tục các “Catalyst” (chất xúc tác). Anthropic đã chuẩn bị tài trợ và cấu trúc quản trị cho việc tiến hành IPO, thị trường cũng đã có kỳ vọng đầy đủ. Trước khi lên sàn, tôi cho rằng họ rất khó tung ra một câu chuyện mới đủ mạnh để một lần nữa kéo định giá toàn bộ chuỗi ngành AI lên.

Về phía OpenAI, theo tôi được biết gần đây rất khó ra mắt một ứng dụng đúng nghĩa là “Killer” (bom tấn).

Nếu phía ứng dụng không có các cú bứt phá vượt kỳ vọng mới, thì phía chip muốn tiếp tục mở rộng định giá sẽ chỉ có thể dựa vào các kỳ vọng lợi nhuận cao hơn và chi tiêu vốn quyết liệt hơn. Nhưng đúng ở hai điểm đó, toàn bộ chuỗi ngành hiện đang rất dễ tổn thương.

Nhiều người vẫn đang thảo luận forward PE của bán dẫn và bộ nhớ thấp đến mức nào.

Vấn đề là, Forward PE không phải tấm đệm an toàn; nó dựa trên giả định rằng dự báo lợi nhuận trong tương lai sẽ được hiện thực hóa.

Dù là nhịp độ sản xuất hàng loạt của Vera Rubin, chi phí chuỗi cung ứng và định giá; hay là việc trung tâm dữ liệu và Hyperscaler ngày càng có CapEx cao hơn, cùng với bộ đệm FCF (dòng tiền tự do) ngày càng chặt hơn—chỉ cần một khâu gặp vấn đề, chuỗi ngành bán dẫn, lưu trữ và trung tâm dữ liệu đều sẽ bị hạ dự báo lợi nhuận cùng lúc.

Đến lúc đó không phải là giá cổ phiếu rẻ hơn so với lợi nhuận, mà là bản thân dự báo lợi nhuận bắt đầu bị điều chỉnh giảm.

Hiện giao dịch theo kịch bản lạm phát chậm/giảm tăng trưởng kèm lạm phát cũng ngày càng rõ rệt. Dù sau đó diễn biến thành suy thoái hay thành lạm phát chậm, các công ty dựa vào chi tiêu vốn cao liên tục và đồng thời lại không có bộ đệm dòng tiền mặt đủ dồi dào sẽ là nhóm bị thử thách đầu tiên.

————————————

Vì vậy nhận định của tôi không thay đổi:

Phần tăng phía sau bán dẫn và bộ nhớ phù hợp hơn để tìm cơ hội giao dịch “mua bật lại”/“bán khống để hưởng lợi từ bật lên” (short on bounce); tạm thời đừng làm theo tư duy đảo chiều xu hướng.

III. Vàng và tiền mã hóa: vàng vẫn là câu trả lời trực tiếp nhất

Gần đây rất nhiều vấn đề, rốt cuộc đều hướng về cùng một câu trả lời: vàng.

Đường đi của lãi suất không chắc chắn, chất lượng tăng trưởng suy giảm, rủi ro lạm phát chậm/giảm tăng trưởng đi kèm lạm phát tăng lên; cộng thêm việc nhóm công nghệ hot đang quá đông. Vàng vẫn là hướng phòng thủ trực tiếp và “sạch” nhất hiện tại.

Bên cạnh đó, crypto vẫn cần tiếp tục theo dõi rủi ro.

Hiện vẫn rất khó nói rằng thị trường tiền mã hóa đã hoàn toàn an toàn. Dù có thể vẫn phải giữ mức phơi nhiễm với tài sản rủi ro, tôi vẫn cho rằng mức độ an toàn của cổ phiếu crypto rõ ràng cao hơn hầu hết các token crypto sinh ra từ nền tảng riêng.

Ít nhất trong bối cảnh hiện tại, tôi sẽ ưu tiên các công ty crypto có được lực đỡ từ dòng tiền trên thị trường chứng khoán, thay vì đặt cược trực tiếp vào một rổ token vừa thanh khoản vừa nền tảng cơ bản kém ổn định hơn.

IV. Mỏ uranium và năng lượng hạt nhân: tiếp tục tìm giao dịch theo xu hướng độc lập

Vậy, nếu bán dẫn không làm thì tuần này còn có thể làm gì?

Dựa trên nghiên cứu hiện tại, mỏ uranium và năng lượng hạt nhân vẫn đáng để tiếp tục theo dõi.

Nhìn vào các yếu tố chính của mã:

CCJ, UUUU, OKLO.

Ba đối tượng này có thuộc tính không hoàn toàn giống nhau, nhưng ít nhất logic giao dịch của chúng không bị ràng buộc hoàn toàn vào chi tiêu vốn (CapEx) của chip AI, trung tâm dữ liệu và các Hyperscaler.

Khi giao dịch công nghệ quá đông đúc, logic ngành tương đối độc lập như vậy ngược lại dễ nhận được sự chú ý của dòng tiền hơn.

V. Y tế, dược AI và xét nghiệm y tế: có cơ hội nhưng rủi ro rất cao

Dược, dược AI và xét nghiệm y tế là một hướng khác đáng tập trung nghiên cứu.

Cổ phiếu ngành dược bản thân đã thuộc nhóm tài sản có độ biến động cao. Chỉ một dữ liệu lâm sàng then chốt, đặc biệt là kết quả thử nghiệm giai đoạn 3, thường có thể tạo ra biến động trên 20%.

Vì vậy có thể làm quyền chọn một chiều, hoặc đặt cược hai chiều xoay quanh các công bố dữ liệu quan trọng.

Nhưng phải nói rõ rủi ro:

Đặt cược sai một chiều thì phí quyền chọn (premium) có thể gần về 0; đặt cược hai chiều cũng phải tính chặt biến động ngụ ý. Nếu không, khi kết quả ra, IV Crush (sụt giảm biến động ngụ ý) cũng có thể ăn mòn phần lớn lợi nhuận.

Một vài mốc thời gian đáng chú ý gần đây gồm:

CRSP sẽ công bố cập nhật lâm sàng liên quan CTX310 vào ngày 28 tháng 8; SYRE dự kiến công bố SPY003 và một phần dữ liệu SPY072 vào tháng 9; BEAM thì sẽ công bố và diễn giải dữ liệu lâm sàng BEAM-302 vào ngày 8 tháng 9.

Nếu theo dõi thiên về dài hạn, có thể tách thành vài hướng để xem:

Y tế và xét nghiệm bằng AI: TEM, TWST, TXG, CAI.

Nền tảng dược AI: GENB, SDGR.

RNA và dược phẩm gen: IONS, ALNY.

Nếu sau đó xác nhận toàn bộ mảng công nghệ sinh học bước vào giai đoạn xu hướng, thì công cụ giao dịch trực tiếp nhất có thể xem

$LABU.ETF , thậm chí có thể cân nhắc Call.

Nhưng cần lưu ý: LABU bám theo mức tăng hằng ngày gấp 3 của chỉ số công nghệ sinh học, không phải ETF thông thường của toàn bộ mảng dược nói chung. Bản thân nó đã có đòn bẩy gấp 3 trong ngày; sau khi cộng thêm quyền chọn, quy mô vị thế phải giảm rõ rệt và cũng không phù hợp để nắm giữ theo cách như ETF dài hạn thông thường.

VI. Nhóm tiêu dùng: tạm thời cũng rất khó làm

Toàn bộ nhóm tiêu dùng hiện cũng là một hướng khá khó xử lý.

Sau báo cáo tài chính, WMT giảm hơn 9% trong một ngày, kéo theo việc nhiều công ty bán lẻ và tiêu dùng khác cũng chịu áp lực. Với thị trường, đây không chỉ là việc WMT của riêng một công ty giảm, mà là việc niềm tin vào sức bền của tiêu dùng và kỳ vọng tăng trưởng bán lẻ cùng bị nghi ngờ.

Các công ty tầm cỡ như WMT, một khi giảm mạnh sau báo cáo tài chính, thường sẽ kìm nén khẩu vị rủi ro của cả nhóm tiêu dùng.

Dù nền tảng của một số công ty chưa xấu đi ngay lập tức, dòng tiền vẫn sẽ hạ định giá của cả nhóm trước, rồi chậm rãi tìm khác biệt giữa các cổ phiếu.

Vì vậy tuần này tôi sẽ không vội tìm cơ hội bật lại trong nhóm tiêu dùng.

VII. Báo cáo tài chính NVDA: hoàn toàn không cược

Cuối cùng là báo cáo tài chính NVDA.

Lựa chọn của tôi là: hoàn toàn không cược.

Lý do rất đơn giản: không cược nổi.

Điều này không có nghĩa là tôi chắc chắn đang bi quan với NVDA; mà vì điều kiện giao dịch ở vị trí hiện tại là vô cùng khắc nghiệt.

Về hướng lên, cần đủ mạnh cả báo cáo lợi nhuận, dự báo (guidance), chuỗi cung ứng và nhu cầu trong giai đoạn tiếp theo, thì mới có thể tiếp tục thúc đẩy việc nâng kỳ vọng của thị trường; về hướng xuống, chỉ cần một khâu có vấn đề là đã có thể bị khuếch đại nhanh bởi vị thế đông đúc và tâm lý mong manh.

Trong bối cảnh tồn tại đồng thời Jackson Hole, lợi suất TPCP Mỹ, giao dịch theo kịch bản lạm phát chậm/giảm tăng trưởng kèm lạm phát (滞涨), và dòng tiền rút khỏi mảng bán dẫn, tỷ lệ lãi/lỗ của một sự kiện kiểu “nhị phân” như vậy không đáng để tham gia.

——————————

Kết luận cuối cùng

Tuần này trước hết phòng thủ.

Tạm tránh bán dẫn và bộ nhớ; dù có bật lên thì ưu tiên hiểu theo kịch bản sửa lỗi và bán khống để ăn trên nhịp bật (short on bounce). Báo cáo tài chính NVDA: hoàn toàn không cược. Nhóm tiêu dùng tiếp tục thận trọng; tiền mã hóa ưu tiên cổ phiếu crypto, hạn chế chạm vào token gốc (native token).

Hướng đáng để tiếp tục nghiên cứu thực sự là: mỏ uranium, năng lượng hạt nhân và các sự kiện mang tính chất “driven” trong mảng dược.

Nhưng nếu nhất định phải tìm một câu trả lời rõ ràng nhất trong thị trường hiện tại, phán đoán gần đây của tôi vẫn không đổi:

Vàng.