Phần đầu đường cong đã đạt đỉnh cách đây một tháng. Phần cuối đường cong không nhận được thông báo.
27/2: Đáy chu kỳ, -3,97%. Sàn trước khi điều chỉnh lại lãi suất 71bp. Kỳ hạn 10 năm chưa từng giao dịch dưới 4% kể từ đó.
19/5: Đà tăng đạt đỉnh ở 4,67%, RSI 74,8 — cú thúc mạnh nhất của đợt chuyển động. Mọi đỉnh sau đó đều đi kèm đà tăng yếu hơn.
26/6: Tài trợ thưa dần ở 4,38%. Bên mua ở vùng 10s–30s bắt đầu lùi bước, phần cuối đường cong bắt đầu kéo xa khỏi phần đầu.
23/7: Phần đầu đạt đỉnh. Đỉnh hai năm ở 4,36%. Nhánh bán tháo do Fed dẫn dắt kết thúc tại đây.
31/7: Đỉnh 12 tháng, 4,75%. Phần cuối đường cong tạo đỉnh trong khi kỳ hạn hai năm đã bắt đầu quay đầu. “Bear flattener” chuyển thành “bear steepener”.
19/8: Kho bạc gấp đôi chương trình mua lại trái phiếu. Bessent nâng hoạt động hỗ trợ thanh khoản từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD. Kỳ hạn 10 năm tăng 6bp lên 4,65%.
20/8: Đi-về trong một ngày. Trở lại 4,69%. Hai phần ba đợt tăng đã mất trong 24 giờ.
Mọi điều quan trọng đều xảy ra trong tám ngày đó giữa 23/7 và 31/7.
Mua lại lại nói cho bạn biết vì sao. Kho bạc đã gấp đôi hỗ trợ thanh khoản, và thị trường đã xóa mất hai phần ba trong một phiên. Đây không phải là vấn đề về định vị — mà là vấn đề về nhu cầu mà phần đầu đường cong không có.
Vậy từ đây bạn làm gì.
Đừng short kỳ hạn 10 năm. Trước tháng 7, nó đóng cửa trên 4,69 đúng trong ba ngày trong hai năm — toàn bộ trong đúng một tuần của tháng 1/2025. Trong tháng trước, nó đã làm điều đó bảy lần. Đó là một “trần” hai năm vừa bị phá vỡ, trong khi Kho bạc đang chủ động nghiêng về phía kìm mức này. Điểm vào tệ, lệnh mua theo chính sách nằm bên dưới.
Giao dịch là đường cong, không phải là mức.
2s10s sẽ hiệu quả nếu kỳ hạn hai năm tiếp tục giảm hoặc kỳ hạn 10 năm bị phá vỡ lên trên. Bạn không cần phải đúng về cái nào.
Hủy nếu phần đầu đường cong quay lại đi lên. Kỳ hạn hai năm in +5bp vào thứ Sáu.
$SPY $QQQ
27/2: Đáy chu kỳ, -3,97%. Sàn trước khi điều chỉnh lại lãi suất 71bp. Kỳ hạn 10 năm chưa từng giao dịch dưới 4% kể từ đó.
19/5: Đà tăng đạt đỉnh ở 4,67%, RSI 74,8 — cú thúc mạnh nhất của đợt chuyển động. Mọi đỉnh sau đó đều đi kèm đà tăng yếu hơn.
26/6: Tài trợ thưa dần ở 4,38%. Bên mua ở vùng 10s–30s bắt đầu lùi bước, phần cuối đường cong bắt đầu kéo xa khỏi phần đầu.
23/7: Phần đầu đạt đỉnh. Đỉnh hai năm ở 4,36%. Nhánh bán tháo do Fed dẫn dắt kết thúc tại đây.
31/7: Đỉnh 12 tháng, 4,75%. Phần cuối đường cong tạo đỉnh trong khi kỳ hạn hai năm đã bắt đầu quay đầu. “Bear flattener” chuyển thành “bear steepener”.
19/8: Kho bạc gấp đôi chương trình mua lại trái phiếu. Bessent nâng hoạt động hỗ trợ thanh khoản từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD. Kỳ hạn 10 năm tăng 6bp lên 4,65%.
20/8: Đi-về trong một ngày. Trở lại 4,69%. Hai phần ba đợt tăng đã mất trong 24 giờ.
Mọi điều quan trọng đều xảy ra trong tám ngày đó giữa 23/7 và 31/7.
Mua lại lại nói cho bạn biết vì sao. Kho bạc đã gấp đôi hỗ trợ thanh khoản, và thị trường đã xóa mất hai phần ba trong một phiên. Đây không phải là vấn đề về định vị — mà là vấn đề về nhu cầu mà phần đầu đường cong không có.
Vậy từ đây bạn làm gì.
Đừng short kỳ hạn 10 năm. Trước tháng 7, nó đóng cửa trên 4,69 đúng trong ba ngày trong hai năm — toàn bộ trong đúng một tuần của tháng 1/2025. Trong tháng trước, nó đã làm điều đó bảy lần. Đó là một “trần” hai năm vừa bị phá vỡ, trong khi Kho bạc đang chủ động nghiêng về phía kìm mức này. Điểm vào tệ, lệnh mua theo chính sách nằm bên dưới.
Giao dịch là đường cong, không phải là mức.
2s10s sẽ hiệu quả nếu kỳ hạn hai năm tiếp tục giảm hoặc kỳ hạn 10 năm bị phá vỡ lên trên. Bạn không cần phải đúng về cái nào.
Hủy nếu phần đầu đường cong quay lại đi lên. Kỳ hạn hai năm in +5bp vào thứ Sáu.
$SPY $QQQ
