$POL $ADBE Hôm nay, vì “lợi nhuận ổn định nhưng tăng trưởng kém hiệu quả” mà các tổ chức xếp hạng chính thống đã hạ mục tiêu giá, thị trường nhìn chung cho rằng hào lũy của công ty đã bị Canva và Figma bào mòn, khiến cổ phiếu chịu áp lực là “định giá hợp lý”. Nhưng tôi cho rằng, đây lại chính là sự đồng thuận sai lầm điển hình dưới “thiên kiến báo cáo lợi nhuận” — thị trường chỉ nhìn vào việc tốc độ tăng trưởng SaaS chậm lại, nhưng bỏ qua sự thay đổi mang tính đột phá về chất lượng dòng tiền sau khi Adobe chuyển sang AI tạo sinh.
Lập luận phản đồng thuận có ba điểm: Thứ nhất, trong gần bốn quý gần đây, tỷ lệ dòng tiền hoạt động / lợi nhuận ròng của Adobe liên tục >1,3, cao hơn nhiều so với trung vị các doanh nghiệp cùng ngành SaaS là 1,1. Điều này cho thấy “AI subscription” của họ không phải đốt tiền để lấy lượng, mà là “con bò tiền mặt” được kéo bởi doanh thu nhận trước thực sự; Thứ hai, độ biến động hàm ý trong thị trường quyền chọn (skew) đã lên mức cực trị trong gần hai năm, put/call ratio đạt 1,8, nhưng các lệnh call chưa tất toán lại tập trung ở kỳ hạn xa (sau tháng 9). Điều đó gợi ý rằng dòng tiền lớn đang mượn nỗi sợ để bố trí mua nhằm nảy lên trở lại, thay vì phòng hộ cho kịch bản sụp đổ; Thứ ba, theo các tiền lệ lịch sử, năm 2016 thị trường cũng từng bi quan vì giai đoạn chuyển đổi của Creative Cloud khiến tăng trưởng bị “cắt đôi”, nhưng rồi trong hai năm tiếp theo, giá cổ phiếu lại tăng gấp đôi — hiện tại hệ số giá trên doanh thu (P/S) đã giảm về 8 lần (so với trung bình 5 năm là 14 lần), nên rủi ro – lợi nhuận không còn đối xứng.
Còn việc hôm nay Morgan Stanley nâng mục tiêu giá của NVDA, trong khi tuần Mỹ đóng cửa giảm nhưng thị trường trái phiếu ổn định trở lại, ngược lại càng củng cố logic “tái cân bằng dòng tiền từ phần cứng định giá cao sang phần mềm định giá thấp”. BTC hiện ở mức $NVDAB
Khi tất cả mọi người đều nói “lợi nhuận của bạn là cơ hội của người khác”, tôi chọn nhìn vào tỷ suất chiết khấu dòng tiền mà người khác bỏ qua. Bạn nghĩ sao? Chào bạn chia sẻ quan điểm trong phần bình luận.
Lập luận phản đồng thuận có ba điểm: Thứ nhất, trong gần bốn quý gần đây, tỷ lệ dòng tiền hoạt động / lợi nhuận ròng của Adobe liên tục >1,3, cao hơn nhiều so với trung vị các doanh nghiệp cùng ngành SaaS là 1,1. Điều này cho thấy “AI subscription” của họ không phải đốt tiền để lấy lượng, mà là “con bò tiền mặt” được kéo bởi doanh thu nhận trước thực sự; Thứ hai, độ biến động hàm ý trong thị trường quyền chọn (skew) đã lên mức cực trị trong gần hai năm, put/call ratio đạt 1,8, nhưng các lệnh call chưa tất toán lại tập trung ở kỳ hạn xa (sau tháng 9). Điều đó gợi ý rằng dòng tiền lớn đang mượn nỗi sợ để bố trí mua nhằm nảy lên trở lại, thay vì phòng hộ cho kịch bản sụp đổ; Thứ ba, theo các tiền lệ lịch sử, năm 2016 thị trường cũng từng bi quan vì giai đoạn chuyển đổi của Creative Cloud khiến tăng trưởng bị “cắt đôi”, nhưng rồi trong hai năm tiếp theo, giá cổ phiếu lại tăng gấp đôi — hiện tại hệ số giá trên doanh thu (P/S) đã giảm về 8 lần (so với trung bình 5 năm là 14 lần), nên rủi ro – lợi nhuận không còn đối xứng.
Còn việc hôm nay Morgan Stanley nâng mục tiêu giá của NVDA, trong khi tuần Mỹ đóng cửa giảm nhưng thị trường trái phiếu ổn định trở lại, ngược lại càng củng cố logic “tái cân bằng dòng tiền từ phần cứng định giá cao sang phần mềm định giá thấp”. BTC hiện ở mức $NVDAB
Khi tất cả mọi người đều nói “lợi nhuận của bạn là cơ hội của người khác”, tôi chọn nhìn vào tỷ suất chiết khấu dòng tiền mà người khác bỏ qua. Bạn nghĩ sao? Chào bạn chia sẻ quan điểm trong phần bình luận.