Tôi đã “lăn” trên TermMax gần hai tháng rồi: từ việc chỉ mua FT kỳ ngắn, sau đó treo lệnh trong một khoảng giá, rồi mở GT—và chỉ trong vài ngày trước TGE tôi mới hiểu rõ toàn bộ cấu trúc kỹ thuật. Nói một câu về giao thức này: cho vay mượn lãi suất cố định phi tập trung, chồng thêm một lớp giao dịch đòn bẩy kiểu quyền chọn; hai đầu dùng chung một bộ công thức nợ không lãi suất, hiện đã được triển khai trên nhiều chuỗi và tài sản thế chấp cũng đang được mở rộng.
Thứ tôi nắm vững đầu tiên là phía cho vay—FT. TermMax chia tài sản cơ sở trước ngày đáo hạn thành hai loại token: FT là trái phiếu được hoàn trả theo mệnh giá vào lúc đáo hạn, còn XT là phần giá trị biến động còn lại; tổng giá của hai token này luôn bằng đúng một đơn vị tài sản cơ sở. Tôi mua FT với chiết khấu, đến đáo hạn nhận đủ gốc và lãi; lợi suất năm được “chốt” ngay tại thời điểm mua. Người đi vay bán XT để lấy thanh khoản, và chi phí cũng được xác định tại đúng thời điểm khớp lệnh. $BTC
Lúc treo lệnh trong khoảng giá, nguồn vốn không khớp ngay; người quản lý—quỹ của sàn—sẽ tự động chuyển phần nhàn rỗi sang nền tảng lãi suất thả nổi. Tiền gần như không “nghỉ”, tôi nhớ rất rõ. Sau đó đến khi tôi mở GT trên TermMax, hai bên mới được nối với nhau: mở vị thế phải trả một khoản lãi suất trả trước như “phí quyền”, dùng để mua quyền nắm giữ vị thế mua/bán cho kỳ hạn cố định; đến đáo hạn thì thanh toán, phần lỗ gốc được giới hạn tối đa bởi khoản phí quyền. Khoản lãi trả trước này đồng thời xác định tôi bên cho vay sẽ thu bao nhiêu và bên đòn bẩy phải trả bao nhiêu; dùng cùng một FT chiết khấu, mỗi bên tự thanh toán phần của mình. $ETH
Trong hai tháng này tôi cứ quanh quẩn mãi với cùng một cấu trúc—lộ trình thì ngược nhau: lúc đầu là bên cho vay, rồi chuyển sang bên đi vay, cuối cùng mới đứng ở phía giao dịch. Cảm nhận thực tế của tôi là: “chất” của TermMax không nằm ở một điểm đơn lẻ, mà ở tổng thể—kết hợp giữa trái phiếu không lãi suất, AMM và các vị thế đòn bẩy. Sau TGE, điều tôi quan tâm nhất không phải bộ phận nào hoạt động riêng lẻ, mà là trong các tình huống thị trường cực đoan, liệu phía cho vay và phía giao dịch có tiếp tục truyền tải thanh khoản cho nhau được hay không. #termmax @TermMax
Thứ tôi nắm vững đầu tiên là phía cho vay—FT. TermMax chia tài sản cơ sở trước ngày đáo hạn thành hai loại token: FT là trái phiếu được hoàn trả theo mệnh giá vào lúc đáo hạn, còn XT là phần giá trị biến động còn lại; tổng giá của hai token này luôn bằng đúng một đơn vị tài sản cơ sở. Tôi mua FT với chiết khấu, đến đáo hạn nhận đủ gốc và lãi; lợi suất năm được “chốt” ngay tại thời điểm mua. Người đi vay bán XT để lấy thanh khoản, và chi phí cũng được xác định tại đúng thời điểm khớp lệnh. $BTC
Lúc treo lệnh trong khoảng giá, nguồn vốn không khớp ngay; người quản lý—quỹ của sàn—sẽ tự động chuyển phần nhàn rỗi sang nền tảng lãi suất thả nổi. Tiền gần như không “nghỉ”, tôi nhớ rất rõ. Sau đó đến khi tôi mở GT trên TermMax, hai bên mới được nối với nhau: mở vị thế phải trả một khoản lãi suất trả trước như “phí quyền”, dùng để mua quyền nắm giữ vị thế mua/bán cho kỳ hạn cố định; đến đáo hạn thì thanh toán, phần lỗ gốc được giới hạn tối đa bởi khoản phí quyền. Khoản lãi trả trước này đồng thời xác định tôi bên cho vay sẽ thu bao nhiêu và bên đòn bẩy phải trả bao nhiêu; dùng cùng một FT chiết khấu, mỗi bên tự thanh toán phần của mình. $ETH
Trong hai tháng này tôi cứ quanh quẩn mãi với cùng một cấu trúc—lộ trình thì ngược nhau: lúc đầu là bên cho vay, rồi chuyển sang bên đi vay, cuối cùng mới đứng ở phía giao dịch. Cảm nhận thực tế của tôi là: “chất” của TermMax không nằm ở một điểm đơn lẻ, mà ở tổng thể—kết hợp giữa trái phiếu không lãi suất, AMM và các vị thế đòn bẩy. Sau TGE, điều tôi quan tâm nhất không phải bộ phận nào hoạt động riêng lẻ, mà là trong các tình huống thị trường cực đoan, liệu phía cho vay và phía giao dịch có tiếp tục truyền tải thanh khoản cho nhau được hay không. #termmax @TermMax