#termmax Có một chi tiết tôi quan sát ba ngày mới nhận ra: con số lãi suất trên trang TermMax, và kiểu con số lãi suất như ở Aave, thực ra không phải cùng một loại.
Lãi suất của Aave là được tính theo công thức: dùng hàm theo mức sử dụng để ra một con số, rồi toàn bộ người gửi tiền sẽ bị động chấp nhận. Lãi suất của TermMax thì là thứ được mua bán ra — mức chiết khấu của FT sâu hay nông do các lệnh thực tế trong sổ lệnh quyết định; người quản lý đặt vùng lãi suất mục tiêu để “trải” thanh khoản, và việc khớp lệnh giữa bên đi vay và bên cho vay liên tục đẩy qua đẩy lại giá. Cái ẩn dưới dạng “lãi suất năm” mà cuối cùng bạn thấy về bản chất là giá thị trường được tạo ra qua giao dịch, không phải tham số do thuật toán đưa ra. $SPCXB
Chênh lệch này nghe như chuyện soi mói chữ nghĩa, nhưng đẩy đi thì kết luận lại rất thực tế. Lãi suất theo thuật toán không có “quan điểm”, chỉ phản ánh cung-cầu vốn tại thời điểm đó; còn lãi suất được giao dịch ra thì ẩn chứa đánh giá của người tham gia về tương lai. Cùng một tài sản, nếu lãi suất ẩn của kỳ hạn 30 ngày và 90 ngày chênh lệch rõ rệt, thì phần chênh lệch chính là thị trường đang nói với bạn họ nhìn nhận thế nào về điều kiện dòng vốn trong hai tháng đó — cấu trúc kỳ hạn dốc, cho thấy có người sẵn sàng trả thêm để khóa vốn ở đầu dài; cấu trúc phẳng thậm chí đảo ngược, thì tín hiệu lại hoàn toàn khác. $SNDKB
Thói quen của tôi bây giờ là mỗi ngày liếc qua lãi suất ẩn của TermMax ở vài kỳ hạn thuộc các thị trường chủ đạo khác nhau; không phải để giao dịch, mà để xem đường cong lợi suất trên chuỗi trông như thế nào. Trong tài chính truyền thống, đây là tín hiệu vĩ mô nền tảng nhất; trước đây DeFi chưa có thị trường kỳ hạn tử tế để vẽ đường cong, giờ cuối cùng cũng được tạo ra.
Cũng phải nói về giới hạn: độ sâu của thị trường kỳ hạn trên chuỗi còn mỏng, vài lệnh lớn cũng có thể làm méo lãi suất ẩn, chất lượng tín hiệu của đường cong kém hơn hẳn thị trường trái phiếu chính phủ; chỉ nên xem như tham khảo, không thể xem như căn cứ.
Bạn có từng lấy chênh lệch lãi suất giữa các kỳ hạn rồi đưa ra phán đoán theo hướng nào chưa? @TermMax