#termmax @TermMax Tạo 1 bức ảnh cho bài viết
Một trong những điều khéo léo hơn mà TermMax, một giao thức phi tập trung cho vay và giao dịch quyền chọn với lãi suất cố định, đã làm là từ chối cạnh tranh trực tiếp với Pendle và thay vào đó xây dựng trên nền tảng của nó. Nếu bạn đã từng dùng Pendle, bạn sẽ biết rằng Principal Tokens của nó được giao dịch với mức chiết khấu so với tài sản cơ sở, vì phần lợi suất đã được tách ra và bán riêng. Mức chiết khấu đó chính là thứ mà TermMax biến thành tài sản thế chấp lãi suất cố định.
Giao thức gọi cơ chế này là Return Amplification (khuếch đại lợi suất). Nó hoạt động bằng cách cho phép vay thế chấp bằng Principal Tokens để tài trợ cho một vị thế lớn hơn trong chính loại tài sản đang được chiết khấu đó. TermMax tổ chức người tham gia thành ba vai trò xoay quanh ý tưởng này. Bên cung cấp thanh khoản cung cấp nguồn vốn ban đầu để việc vay trở nên khả thi. Farmers (nhà cung cấp lợi nhuận) vay với lãi suất cố định để kiếm lợi nhuận ổn định hơn, ít rủi ro hơn từ chênh lệch. Còn các Degen sẽ đi xa hơn: vay nhiều lần so với khoản tiền gửi của họ để theo đuổi mức lợi suất cố định cao hơn, nhưng đồng thời chấp nhận rủi ro bị thanh lý thực sự nếu giá trị Principal Token cơ sở di chuyển theo hướng bất lợi cho họ.
Điểm khiến nó khác với đòn bẩy thông thường chính là bản thân tài sản thế chấp. Principal Token không phải là một tài sản đầu cơ biến động; đó là một quyền yêu cầu chiết khấu đối với thứ như ETH được staking hoặc khoản tiền gửi trong một thị trường cho vay, và về mặt toán học sẽ hội tụ tiến gần đến giá trị đầy đủ khi đến ngày đáo hạn. Việc vay dựa trên một tài sản có trần giá được biết trước là một ván cược có giới hạn hơn so với việc vay dựa trên một tài sản không có trần giá nào cả.
Nhưng “có giới hạn” không đồng nghĩa với “an toàn”. Phần lợi suất dùng để đảm bảo Principal Token vẫn phụ thuộc vào việc giao thức nền tảng hoạt động đúng như kỳ vọng, dù đó là nhà cung cấp staking hay một thị trường cho vay. Một vị thế Degen được khuếch đại nhiều lần bằng đòn bẩy sẽ khuếch đại cả sự phụ thuộc đó lẫn lợi nhuận. TermMax không phát minh ra rủi ro này, và cũng không thể loại bỏ nó. Thứ họ tạo ra là một trong những cách có cấu trúc và minh bạch hơn để chủ động chấp nhận rủi ro đó, thay vì vô tình vấp vào nó thông qua một chuỗi giao dịch thủ công.
$BEAT
Một trong những điều khéo léo hơn mà TermMax, một giao thức phi tập trung cho vay và giao dịch quyền chọn với lãi suất cố định, đã làm là từ chối cạnh tranh trực tiếp với Pendle và thay vào đó xây dựng trên nền tảng của nó. Nếu bạn đã từng dùng Pendle, bạn sẽ biết rằng Principal Tokens của nó được giao dịch với mức chiết khấu so với tài sản cơ sở, vì phần lợi suất đã được tách ra và bán riêng. Mức chiết khấu đó chính là thứ mà TermMax biến thành tài sản thế chấp lãi suất cố định.
Giao thức gọi cơ chế này là Return Amplification (khuếch đại lợi suất). Nó hoạt động bằng cách cho phép vay thế chấp bằng Principal Tokens để tài trợ cho một vị thế lớn hơn trong chính loại tài sản đang được chiết khấu đó. TermMax tổ chức người tham gia thành ba vai trò xoay quanh ý tưởng này. Bên cung cấp thanh khoản cung cấp nguồn vốn ban đầu để việc vay trở nên khả thi. Farmers (nhà cung cấp lợi nhuận) vay với lãi suất cố định để kiếm lợi nhuận ổn định hơn, ít rủi ro hơn từ chênh lệch. Còn các Degen sẽ đi xa hơn: vay nhiều lần so với khoản tiền gửi của họ để theo đuổi mức lợi suất cố định cao hơn, nhưng đồng thời chấp nhận rủi ro bị thanh lý thực sự nếu giá trị Principal Token cơ sở di chuyển theo hướng bất lợi cho họ.
Điểm khiến nó khác với đòn bẩy thông thường chính là bản thân tài sản thế chấp. Principal Token không phải là một tài sản đầu cơ biến động; đó là một quyền yêu cầu chiết khấu đối với thứ như ETH được staking hoặc khoản tiền gửi trong một thị trường cho vay, và về mặt toán học sẽ hội tụ tiến gần đến giá trị đầy đủ khi đến ngày đáo hạn. Việc vay dựa trên một tài sản có trần giá được biết trước là một ván cược có giới hạn hơn so với việc vay dựa trên một tài sản không có trần giá nào cả.
Nhưng “có giới hạn” không đồng nghĩa với “an toàn”. Phần lợi suất dùng để đảm bảo Principal Token vẫn phụ thuộc vào việc giao thức nền tảng hoạt động đúng như kỳ vọng, dù đó là nhà cung cấp staking hay một thị trường cho vay. Một vị thế Degen được khuếch đại nhiều lần bằng đòn bẩy sẽ khuếch đại cả sự phụ thuộc đó lẫn lợi nhuận. TermMax không phát minh ra rủi ro này, và cũng không thể loại bỏ nó. Thứ họ tạo ra là một trong những cách có cấu trúc và minh bạch hơn để chủ động chấp nhận rủi ro đó, thay vì vô tình vấp vào nó thông qua một chuỗi giao dịch thủ công.
$BEAT