#termmax @TermMax Tôi đang đọc qua tài liệu TermMax và phần “roll” để thoát sang Morpho thực sự đang hoạt động, không phải câu chuyện trong kế hoạch. Chỉ một lần click rời khỏi một vị thế cố định trước kỳ hạn, chuyển thẳng sang thị trường biến đổi của Morpho.
Điều tôi cứ suy nghĩ là chuyện gì xảy ra với phần vốn chưa được khớp. Khi USDC của người cho vay nằm trong một lệnh giới hạn chưa được lấp đầy, nó không hề “đứng yên”—nó đang tạo lãi suất cơ sở từ nguồn mà bộ điều phối (curator) đã chọn, có thể là Aave hoặc một vault ERC 4626 như Morpho.
Các con số bên dưới khá khiêm tốn. TVL khoảng $31m trên Defi Llama, giảm chừng 10% trong tháng vừa qua, với khoảng $28m khoản vay đang hoạt động. Nhỏ thôi, nhưng cái “đáng nói” ở đây không phải quy mô—mà là phần vận hành kỹ thuật.
Điều làm tôi chú ý là ai là người chạm vào nguồn lợi suất cơ sở đó trước.
Đó là các curator và người gửi tiền vào vault—những người đã đủ tinh vi để đặt các lệnh theo dải (range orders). Họ là những người chụp lấy phần chênh (spread) trước khi nó bao giờ chạm tới một con số APY hướng tới nhà bán lẻ. Cái lớp lãi suất cố định mà ai cũng được “pitch” là có thật. Còn lớp hiệu quả sử dụng vốn bên dưới thì được xây dựng lặng lẽ, dành cho các chuyên gia.
Rồi tôi kiểm tra xem cơ chế này có thực sự đang được dùng hay không. Báo cáo thu nhập của Defi Llama có một dòng “assets yields” — đó là phần lợi suất cơ sở được chuyển tiếp. Quý 1 là $145. Hai quý sau đó thì lại bằng $0.
Trên phía tài sản thế chấp được token hóa cũng có mô-típ tương tự. Robinhood Chain đang nắm khoảng $111k dựa trên Ethereum có $30.8m. Hạ tầng đã được triển khai; nhưng luồng giao dịch thì chưa có.
Điều đó đưa tôi quay lại cơ chế “roll” sang Morpho exit. Trên giấy tờ, nó loại bỏ “vách đá” đáo hạn: bạn không cần trả hết hoặc bị thanh lý—bạn chỉ cần chuyển sang lãi suất biến đổi và tiếp tục.
Nhưng việc chuyển nợ không giống với việc “giải quyết” nợ. Bạn đã đổi một vách đá đã biết ở một ngày đã biết, lấy một mức lãi suất chưa biết trên một cấu trúc không giới hạn thời gian. Điều đó có thể chính xác là thứ mà người đi vay muốn nếu họ kỳ vọng lãi suất sẽ giảm. Hoặc nó cũng chỉ là cái “vách đá” được đặt lại tên.
Có ai đã từng chạy thử một giao dịch roll như vậy qua một rollover trực tiếp chưa? Mình tò mò không biết phần thực thi trông như thế nào ngoài đời so với những gì tài liệu mô tả.
@TermMax #TermMax
Điều tôi cứ suy nghĩ là chuyện gì xảy ra với phần vốn chưa được khớp. Khi USDC của người cho vay nằm trong một lệnh giới hạn chưa được lấp đầy, nó không hề “đứng yên”—nó đang tạo lãi suất cơ sở từ nguồn mà bộ điều phối (curator) đã chọn, có thể là Aave hoặc một vault ERC 4626 như Morpho.
Các con số bên dưới khá khiêm tốn. TVL khoảng $31m trên Defi Llama, giảm chừng 10% trong tháng vừa qua, với khoảng $28m khoản vay đang hoạt động. Nhỏ thôi, nhưng cái “đáng nói” ở đây không phải quy mô—mà là phần vận hành kỹ thuật.
Điều làm tôi chú ý là ai là người chạm vào nguồn lợi suất cơ sở đó trước.
Đó là các curator và người gửi tiền vào vault—những người đã đủ tinh vi để đặt các lệnh theo dải (range orders). Họ là những người chụp lấy phần chênh (spread) trước khi nó bao giờ chạm tới một con số APY hướng tới nhà bán lẻ. Cái lớp lãi suất cố định mà ai cũng được “pitch” là có thật. Còn lớp hiệu quả sử dụng vốn bên dưới thì được xây dựng lặng lẽ, dành cho các chuyên gia.
Rồi tôi kiểm tra xem cơ chế này có thực sự đang được dùng hay không. Báo cáo thu nhập của Defi Llama có một dòng “assets yields” — đó là phần lợi suất cơ sở được chuyển tiếp. Quý 1 là $145. Hai quý sau đó thì lại bằng $0.
Trên phía tài sản thế chấp được token hóa cũng có mô-típ tương tự. Robinhood Chain đang nắm khoảng $111k dựa trên Ethereum có $30.8m. Hạ tầng đã được triển khai; nhưng luồng giao dịch thì chưa có.
Điều đó đưa tôi quay lại cơ chế “roll” sang Morpho exit. Trên giấy tờ, nó loại bỏ “vách đá” đáo hạn: bạn không cần trả hết hoặc bị thanh lý—bạn chỉ cần chuyển sang lãi suất biến đổi và tiếp tục.
Nhưng việc chuyển nợ không giống với việc “giải quyết” nợ. Bạn đã đổi một vách đá đã biết ở một ngày đã biết, lấy một mức lãi suất chưa biết trên một cấu trúc không giới hạn thời gian. Điều đó có thể chính xác là thứ mà người đi vay muốn nếu họ kỳ vọng lãi suất sẽ giảm. Hoặc nó cũng chỉ là cái “vách đá” được đặt lại tên.
Có ai đã từng chạy thử một giao dịch roll như vậy qua một rollover trực tiếp chưa? Mình tò mò không biết phần thực thi trông như thế nào ngoài đời so với những gì tài liệu mô tả.
@TermMax #TermMax
