Gần đây tôi trò chuyện với bạn bè về DeFi, và ai cũng than phiền nhiều nhất là về lãi suất thả nổi. Nhìn thì có vẻ rất hấp dẫn: cứ gửi vào là lãi suất, nhưng lãi suất có thể thay đổi bất cứ lúc nào, chẳng thể biết nửa năm sau rốt cuộc sẽ kiếm được bao nhiêu. Tôi bị chuyện đó làm phiền quá, nên bắt đầu tìm các phương án lãi suất cố định, rồi lướt tới <@TermMax >.
Trước hết nói về cơ chế: hệ thống này tách hoạt động cho vay/đi vay thành ba phần FT, XT và GT. FT giống như trái phiếu không lãi suất (zero-coupon): mua chiết khấu, đến hạn được hoàn trả theo mệnh giá, người cho vay kiếm chênh lệch. GT là dạng NFT đại diện cho vị thế, ghi lại tài sản thế chấp và khoản nợ. XT đóng vai trò hỗ trợ duy trì cân bằng. Người vay đem tài sản thế chấp đúc ra GT và FT, bán FT để lấy tiền, đến hạn thì hoàn nợ và chuộc lại tài sản thế chấp. Thêm nữa là Range Order: dùng một đường cong định giá để “nhúng” khoảng lãi suất vào cơ chế, về lý thuyết có thể tạo ra đường cong lợi suất trên chuỗi.
Tiếp theo là những điểm tôi thấy đáng giá: tính năng tự động gia hạn (automatic renewal) rất hữu dụng. Đến hạn sẽ dùng Dutch auction để tìm mức lãi suất mới; keeper thực thi, không cần thao tác thủ công. Nhưng hệ thống có thực sự ổn định không, thì phải xem “keeper” có đủ phân tán hay không, cùng với các dữ liệu như số lượng người tham gia hoạt động và tỷ lệ thực thi—đó mới là “vùng đệm” an toàn thực sự.
Tất nhiên cũng có lo ngại: cái giá của lãi suất cố định là tính linh hoạt giảm. Nếu muốn thoát giữa chừng, chỉ có thể bán FT trên thị trường thứ cấp, và giá sẽ biến động theo thị trường. Nếu tài sản thế chấp biến động mạnh thì khoản nhận được khi đáo hạn cũng có thể không ổn định (ví dụ không chắc bằng một loại stablecoin). Vì vậy chiến lược của tôi là ưu tiên các tài sản chủ đạo và những thị trường có tỷ lệ thế chấp thận trọng; còn nếu lợi suất quá cao thì coi trước là một phần bù rủi ro.
Tôi ủng hộ hướng đi của <#TermMax >—DeFi đúng là còn thiếu các khoản lợi nhuận “có thể dự đoán chắc chắn” trong thời gian dài. Nhưng để thực sự thành công, còn phải xem nhu cầu vay thực tế và thanh khoản có đủ hay không. Tôi sẽ tiếp tục quan sát trước, đợi khi lượng sử dụng thực sự tăng lên rồi mới tính tiếp.
Các bạn thấy việc đẩy lãi suất cố định trên chain khó nhất ở chỗ nào? Nguyên nhân lớn nhất là gì?
Trước hết nói về cơ chế: hệ thống này tách hoạt động cho vay/đi vay thành ba phần FT, XT và GT. FT giống như trái phiếu không lãi suất (zero-coupon): mua chiết khấu, đến hạn được hoàn trả theo mệnh giá, người cho vay kiếm chênh lệch. GT là dạng NFT đại diện cho vị thế, ghi lại tài sản thế chấp và khoản nợ. XT đóng vai trò hỗ trợ duy trì cân bằng. Người vay đem tài sản thế chấp đúc ra GT và FT, bán FT để lấy tiền, đến hạn thì hoàn nợ và chuộc lại tài sản thế chấp. Thêm nữa là Range Order: dùng một đường cong định giá để “nhúng” khoảng lãi suất vào cơ chế, về lý thuyết có thể tạo ra đường cong lợi suất trên chuỗi.
Tiếp theo là những điểm tôi thấy đáng giá: tính năng tự động gia hạn (automatic renewal) rất hữu dụng. Đến hạn sẽ dùng Dutch auction để tìm mức lãi suất mới; keeper thực thi, không cần thao tác thủ công. Nhưng hệ thống có thực sự ổn định không, thì phải xem “keeper” có đủ phân tán hay không, cùng với các dữ liệu như số lượng người tham gia hoạt động và tỷ lệ thực thi—đó mới là “vùng đệm” an toàn thực sự.
Tất nhiên cũng có lo ngại: cái giá của lãi suất cố định là tính linh hoạt giảm. Nếu muốn thoát giữa chừng, chỉ có thể bán FT trên thị trường thứ cấp, và giá sẽ biến động theo thị trường. Nếu tài sản thế chấp biến động mạnh thì khoản nhận được khi đáo hạn cũng có thể không ổn định (ví dụ không chắc bằng một loại stablecoin). Vì vậy chiến lược của tôi là ưu tiên các tài sản chủ đạo và những thị trường có tỷ lệ thế chấp thận trọng; còn nếu lợi suất quá cao thì coi trước là một phần bù rủi ro.
Tôi ủng hộ hướng đi của <#TermMax >—DeFi đúng là còn thiếu các khoản lợi nhuận “có thể dự đoán chắc chắn” trong thời gian dài. Nhưng để thực sự thành công, còn phải xem nhu cầu vay thực tế và thanh khoản có đủ hay không. Tôi sẽ tiếp tục quan sát trước, đợi khi lượng sử dụng thực sự tăng lên rồi mới tính tiếp.
Các bạn thấy việc đẩy lãi suất cố định trên chain khó nhất ở chỗ nào? Nguyên nhân lớn nhất là gì?