TermMax không phải là một thị trường cạnh tranh—đó là một liên minh cấp vốn được tuyển chọn.

Lãi suất được quảng cáo chỉ là mồi nhử. Người vay trả thêm 60-80 bps so với mức được công bố trên các pool USDC kỳ hạn 30 ngày tại Arbitrum và Optimism.

Sự tập trung thị trường:

· 3 nhà tuyển chọn hàng đầu kiểm soát 68% khối lượng cho vay
· 6 nhà tuyển chọn ở nhóm dưới có <$50k tổng cộng
· 5 ví người vay = 70%+ tổng số các khoản vay

Thị trường options im lặng: khối lượng $127k (3% cho vay) tập trung vào đúng một kỳ hạn.

Câu chuyện thực sự:

· Các nhà cho vay hàng đầu vẫn hợp tác với cùng 3-4 nhà tuyển chọn dù ở nơi khác có lãi suất tốt hơn
· Khi phần thưởng giảm dần vào tháng 9, TVL giảm 22%—nhưng việc vay vẫn giữ nguyên
· Những kẻ săn lợi suất rời đi. Người dùng thật ở lại.

Đây là tài trợ theo cấu trúc, không phải DeFi.
Các nhà vay lớn coi trọng độ tin cậy hơn các điểm cơ sở. Các nhà tuyển chọn có quan hệ “bị gắn chặt”. Lớp options chỉ mang tính trang trí.

Dấu hiệu cần theo dõi: Nếu 5 ví hàng đầu không đi tìm nơi khác trong đợt khan hiếm tiếp theo, luận điểm về “băng nhóm” vẫn được củng cố.

@TermMax #TermMax