Tôi đã từng bị “đâm lưng” trong một pool cho vay linh hoạt. Lúc đó tôi có gửi một khoản USDC để kiếm lợi nhuận ổn định, nhưng khi thị trường biến động, lãi suất vay từ 4% đã nhảy vọt thẳng lên gần 9%. Tiền thì chưa bị lỗ, nhưng nỗi lo mỗi ngày lãi suất sẽ là bao nhiêu—hầu như phụ thuộc vào may rủi—thật sự rất khó chịu.
Vì vậy, khi phân tích @TermMax , tôi chỉ tập trung vào một điểm: liệu nó có thể khóa chặt lãi suất hoàn toàn hay không, và người chơi phải trả giá ẩn—bao nhiêu là đủ.
#TermMax có điểm độc đáo nhất là tách khoản nợ thành ba phần: FT, GT và XT. FT giống như trái phiếu không lãi suất (zero-coupon), đến hạn thì đổi ngang một lượng tương đương; GT là vị thế NFT ghi nhận tài sản thế chấp và khoản nợ; XT dùng để phối hợp với FT nhằm cân bằng giá trị, đến hạn thì quy về bằng 0. Bên đi vay đem tài sản thế chấp ra để “đúc” GT và FT, rồi bán FT chiết khấu để rút tiền mặt; bên cho vay mua FT và giữ tới đáo hạn để đòi đủ số—kiếm chênh lệch. Nói cách khác, đây là cách biến lợi suất cố định thành một loại tài sản có thể treo lệnh bất cứ lúc nào trên chuỗi.
Tiếp theo là Range Order của nó. Thứ này không ghép APR cố định theo kiểu cứng nhắc, mà dùng đường cong định giá để vẽ khoảng lãi suất: càng về sau chạy, lãi suất càng thấp. Điều này tương đương với việc “đóng băng” quan hệ giữa độ sâu của pool và tiền lãi ngay trong code. Kỳ hạn khác nhau thì giá cũng thay đổi theo, và cuối cùng nó “trải” ra một đường cong lợi suất ngay trên blockchain.$BTC
Nhưng không có bữa trưa miễn phí. Cái giá để khóa lãi suất là mất thanh khoản: giữa chừng muốn rời đi chỉ có thể bán thứ cấp FT, chịu tổn thất kép từ số ngày và tỷ lệ chiết khấu. Cay nhất là tài sản phải thế chấp biến động quá lớn—đến hạn có thể không nhận được stablecoin ổn định mà là cả một mớ “tài sản thế chấp bị giảm chiều” (giá trị/định giá bị nén xuống). Giao hàng vật lý tuy ngăn được cảnh đập phá/đạp giá hoảng loạn, nhưng cuối cùng vẫn là món khoai nóng này rơi vào tay người cho vay.$ETH
Bản thân tôi khi làm vòng khá thận trọng: ưu tiên chọn pool mà tài sản thế chấp là “tiền tệ cứng”, đồng thời đường thanh lý được đặt rộng rãi. Nếu có sản phẩm nào lợi suất cao đến mức bất thường, đừng nghĩ là nhặt được rẻ—đa phần bên trong đã được bơm đầy phần bù rủi ro.
Cuối cùng hỏi mọi người một câu: nếu bạn cho vay đến kỳ hạn rồi nhận được một đống altcoin có đợt sụp giảm mạnh, bạn đã chuẩn bị sẵn phương án cắt lỗ trước chưa? #termmax
Vì vậy, khi phân tích @TermMax , tôi chỉ tập trung vào một điểm: liệu nó có thể khóa chặt lãi suất hoàn toàn hay không, và người chơi phải trả giá ẩn—bao nhiêu là đủ.
#TermMax có điểm độc đáo nhất là tách khoản nợ thành ba phần: FT, GT và XT. FT giống như trái phiếu không lãi suất (zero-coupon), đến hạn thì đổi ngang một lượng tương đương; GT là vị thế NFT ghi nhận tài sản thế chấp và khoản nợ; XT dùng để phối hợp với FT nhằm cân bằng giá trị, đến hạn thì quy về bằng 0. Bên đi vay đem tài sản thế chấp ra để “đúc” GT và FT, rồi bán FT chiết khấu để rút tiền mặt; bên cho vay mua FT và giữ tới đáo hạn để đòi đủ số—kiếm chênh lệch. Nói cách khác, đây là cách biến lợi suất cố định thành một loại tài sản có thể treo lệnh bất cứ lúc nào trên chuỗi.
Tiếp theo là Range Order của nó. Thứ này không ghép APR cố định theo kiểu cứng nhắc, mà dùng đường cong định giá để vẽ khoảng lãi suất: càng về sau chạy, lãi suất càng thấp. Điều này tương đương với việc “đóng băng” quan hệ giữa độ sâu của pool và tiền lãi ngay trong code. Kỳ hạn khác nhau thì giá cũng thay đổi theo, và cuối cùng nó “trải” ra một đường cong lợi suất ngay trên blockchain.$BTC
Nhưng không có bữa trưa miễn phí. Cái giá để khóa lãi suất là mất thanh khoản: giữa chừng muốn rời đi chỉ có thể bán thứ cấp FT, chịu tổn thất kép từ số ngày và tỷ lệ chiết khấu. Cay nhất là tài sản phải thế chấp biến động quá lớn—đến hạn có thể không nhận được stablecoin ổn định mà là cả một mớ “tài sản thế chấp bị giảm chiều” (giá trị/định giá bị nén xuống). Giao hàng vật lý tuy ngăn được cảnh đập phá/đạp giá hoảng loạn, nhưng cuối cùng vẫn là món khoai nóng này rơi vào tay người cho vay.$ETH
Bản thân tôi khi làm vòng khá thận trọng: ưu tiên chọn pool mà tài sản thế chấp là “tiền tệ cứng”, đồng thời đường thanh lý được đặt rộng rãi. Nếu có sản phẩm nào lợi suất cao đến mức bất thường, đừng nghĩ là nhặt được rẻ—đa phần bên trong đã được bơm đầy phần bù rủi ro.
Cuối cùng hỏi mọi người một câu: nếu bạn cho vay đến kỳ hạn rồi nhận được một đống altcoin có đợt sụp giảm mạnh, bạn đã chuẩn bị sẵn phương án cắt lỗ trước chưa? #termmax