#termmax thỏa thuận lãi suất cố định trong những năm qua luôn có một vấn đề khó tránh: hai bên phải đồng thời có người.
Quỹ lãi suất thả nổi chỉ cần có người gửi tiền; khi người đi vay xuất hiện thì tính lãi suất theo công thức là xong, không cần khớp lệnh, cũng không cần ai phải tuyên bố quan điểm về tương lai. Còn kỳ hạn cố định thì hoàn toàn khác. Tôi muốn vay 30 ngày thì phải có người sẵn sàng cho tôi mượn số tiền đúng tại mốc 30 ngày đó, và quan điểm của chúng tôi về giá phải khớp với nhau.$SNDKB
Vì vậy tôi luôn cho rằng độ khó kỹ thuật thực sự của các thỏa thuận như @TermMax không nằm ở mô hình lãi suất, mà nằm ở việc cung cấp thanh khoản.
Tôi quan sát thấy lời giải cơ bản được xếp chồng theo ba lớp.
Lớp thứ nhất là kiểu AMM khớp ngay. Ưu điểm là bạn có thể mở vị thế bất cứ lúc nào, không cần đợi bên đối ứng; nhược điểm là giá do đường cong quyết định, khi độ sâu không đủ thì giá khớp không hời.
Lớp thứ hai là lệnh giới hạn. Để nguồn vốn có kiên nhẫn tự đưa ra mức giá, qua đó phản ánh đúng quan hệ cung cầu thực. Lớp này vận hành được thì cấu trúc kỳ hạn mới dần hình thành thành một đường cong, thay vì chỉ là vài điểm rời rạc.
Lớp thứ ba là kho (vault). Tập hợp nguồn vốn phân tán lại, do người quản lý quyết định đầu tư vào những kỳ hạn nào, loại tài sản thế chấp nào, và khoảng lãi suất nào. Với người dùng phổ thông, lớp này là thực dụng nhất: bạn không cần tự phán xét vay 30 ngày lãi 7% có đắt hay không, vì có người thay bạn định giá.
Nhưng lớp này cũng là lớp cần nhìn cho thật rõ.
Lợi nhuận của kho đến từ năng lực định giá của người quản lý và khẩu vị rủi ro. Cũng gọi là “kho lợi suất cố định”, có người chỉ làm kỳ hạn ngắn thế chấp bằng stablecoin, có người lại dồn vốn mạnh vào PT và kỳ hạn dài. Nhóm đầu lợi nhuận thấp nhưng đường cong phẳng; nhóm sau số liệu đẹp, nhưng chỉ cần một đợt biến động cực đoan, vài tháng lãi suất cũng có thể bị hoàn trả lại.
Vì vậy, khi nhìn các sản phẩm kiểu này, tôi sẽ kiểm tra trước hai việc.
Tiền của nó hiện bị khóa ở những kỳ hạn nào, những tài sản thế chấp nào.
Trong lịch sử của nó có từng thực sự trải qua một đợt biến động dữ dội chưa.
Lợi suất cố định tạo cảm giác quá yên ổn: lãi suất viết sẵn ở đó, kỳ hạn cũng viết sẵn ở đó, rất dễ khiến người ta bỏ qua bước thẩm định (due diligence).$SPCXB
Nhưng điều chắc chắn là lãi suất, không phải gốc.
Một thị trường lợi suất cố định có sống sót lâu dài được hay không, chưa bao giờ phụ thuộc vào việc nó đưa ra lãi suất cao đến mức nào; mà phụ thuộc vào những ngày tệ nhất của biến động, liệu vẫn còn ai đó sẵn sàng tiếp tục báo giá ở cả hai phía hay không.
@TermMax