Thị trường bò đã thực sự quay trở lại chưa? Lần kéo giá này rốt cuộc là “ép” short trong ngắn hạn, hay là sự đảo chiều thật sự của xu hướng?
Vào thứ Tư, khi BTC chạm 70059 USD và ETH tăng 12% trong ngày, tôi vừa lúc đang chạy trên chain để theo dõi dòng vốn.
Thấy đợt tăng nóng này, tôi tiện tay dùng thiết bị test để bắt gói và tương tác với vài giao thức cho vay, đồng thời cũng chạy thử @TermMax —một thứ gần đây đang được bàn tán khá nhiều.
Sau khi tự mình trải nghiệm tương tác, tôi phát hiện logic của nó khi chia toàn bộ khoản nợ thành ba phần FT, GT và XT đúng là có điểm hay. FT tương đương trái phiếu không lãi suất, kèm theo đường cong định giá theo Range Order để khóa lợi tức đến hạn—tức là biến “lãi suất cố định” thành một tài sản có thể giao dịch tự do trên chuỗi.
Gần đây, nó còn lên BNB Chain với mảng thế chấp RWA, thậm chí triển khai TermMax Alpha không cần cơ chế thanh lý, khiến phần lợi suất cố định trên chain được “làm màu” khá tinh xảo.
Tuy nhiên, thiết kế này đúng là có thể hoạt động; điều khiến tôi lo nhất lại là việc quy đổi thanh khoản và kịch bản thị trường cực đoan. Nếu độ sâu thị trường không đủ, FT căn bản sẽ không thể luân chuyển; người đi vay muốn mua lại FT sớm để tối ưu chi phí có thể không tìm được bên mua. Khi mình truy hỏi thêm, cái gọi là “không thanh lý” về bản chất là trả Premium (phí bảo hiểm) trước—trong một kịch bản giảm sâu một chiều, người bình thường tính cả chi phí cộng thêm (premium) có thể chẳng bao giờ gỡ nổi vốn.
Cơ chế càng phức tạp thì bề mặt rủi ro mang tính hệ thống càng dễ bị lộ ra.
Nó đang cố gắng xây dựng hạ tầng trái phiếu trên chuỗi, nhưng hiện tại trông giống hơn một công cụ dành cho nhà phát triển và người chơi cấp cao. Với người bình thường, việc mù quáng gia tăng đòn bẩy hoặc chơi lợi suất cấu trúc rất dễ dính bẫy.
Nhìn chung, hướng mà #TermMax đang đẩy về lợi suất cố định trên chuỗi là không có gì sai, nhưng lợi nhuận luôn đi kèm rủi ro. Token $TMX dự kiến có TGE vào ngày 25 tháng 8—thay vì liều lĩnh “cứng” với đòn bẩy rủi ro cao, cứ bình tĩnh mà xem xét, trước tiên hãy suy nghĩ kỹ mô hình rủi ro rồi hãy mới tính đến việc đưa tiền vào.
Vào thứ Tư, khi BTC chạm 70059 USD và ETH tăng 12% trong ngày, tôi vừa lúc đang chạy trên chain để theo dõi dòng vốn.
Thấy đợt tăng nóng này, tôi tiện tay dùng thiết bị test để bắt gói và tương tác với vài giao thức cho vay, đồng thời cũng chạy thử @TermMax —một thứ gần đây đang được bàn tán khá nhiều.
Sau khi tự mình trải nghiệm tương tác, tôi phát hiện logic của nó khi chia toàn bộ khoản nợ thành ba phần FT, GT và XT đúng là có điểm hay. FT tương đương trái phiếu không lãi suất, kèm theo đường cong định giá theo Range Order để khóa lợi tức đến hạn—tức là biến “lãi suất cố định” thành một tài sản có thể giao dịch tự do trên chuỗi.
Gần đây, nó còn lên BNB Chain với mảng thế chấp RWA, thậm chí triển khai TermMax Alpha không cần cơ chế thanh lý, khiến phần lợi suất cố định trên chain được “làm màu” khá tinh xảo.
Tuy nhiên, thiết kế này đúng là có thể hoạt động; điều khiến tôi lo nhất lại là việc quy đổi thanh khoản và kịch bản thị trường cực đoan. Nếu độ sâu thị trường không đủ, FT căn bản sẽ không thể luân chuyển; người đi vay muốn mua lại FT sớm để tối ưu chi phí có thể không tìm được bên mua. Khi mình truy hỏi thêm, cái gọi là “không thanh lý” về bản chất là trả Premium (phí bảo hiểm) trước—trong một kịch bản giảm sâu một chiều, người bình thường tính cả chi phí cộng thêm (premium) có thể chẳng bao giờ gỡ nổi vốn.
Cơ chế càng phức tạp thì bề mặt rủi ro mang tính hệ thống càng dễ bị lộ ra.
Nó đang cố gắng xây dựng hạ tầng trái phiếu trên chuỗi, nhưng hiện tại trông giống hơn một công cụ dành cho nhà phát triển và người chơi cấp cao. Với người bình thường, việc mù quáng gia tăng đòn bẩy hoặc chơi lợi suất cấu trúc rất dễ dính bẫy.
Nhìn chung, hướng mà #TermMax đang đẩy về lợi suất cố định trên chuỗi là không có gì sai, nhưng lợi nhuận luôn đi kèm rủi ro. Token $TMX dự kiến có TGE vào ngày 25 tháng 8—thay vì liều lĩnh “cứng” với đòn bẩy rủi ro cao, cứ bình tĩnh mà xem xét, trước tiên hãy suy nghĩ kỹ mô hình rủi ro rồi hãy mới tính đến việc đưa tiền vào.