Tôi cứ quay lại cùng một ý nghĩ: chúng ta đang ăn mừng sai thứ.
Ai cũng chỉ vào RWA TVL như đó là bảng điểm duy nhất. Một tỷ được gửi, thêm một tỷ bị khóa—tuyệt. Nhưng số vốn “đỗ” đó chỉ cho tôi biết ai đó muốn nắm giữ một tài sản. Nó không nói gì về việc tài sản đó thực sự đáng giá thế nào, khi vốn phải được luân chuyển.
Tôi đang lướt dữ liệu cho vay của TermMax thì có điều gì đó khiến tôi chú ý.
~32,7M USD tiền gửi. ~22,1M USD khoản vay đang hoạt động. Đây là mức sử dụng 67%, nhìn qua thì cũng ổn. Nhưng rồi tôi nhìn kỹ vào các vault.
Vault USDC chính? 5,7M USD được gửi so với sức chứa 49,1M USD. Chỉ 11% được sử dụng. Vault WETH? 241K USD so với 80,9M USD.
Đó không phải là thanh khoản. Đó là rất nhiều tiền đang nằm chờ ai đó thực sự đi vay.
Và lúc đó tôi mới “ngộ” ra: tiền gửi đo lường sự tiện lợi. Việc đi vay đo lường sự quyết tâm.
TermMax đang bổ sung tài sản thế chấp RWA—AAPL, NVDA được token hóa, và XAUt cho vàng. Nghĩ đầu tiên của tôi không phải là “thêm tài sản.” Mà là “tài sản nào sẽ thực sự được người ta vay dựa vào?”
Bởi vì tôi hình dung ra hai kịch bản:
Tài sản A có lượng tiền gửi rất lớn nhưng gần như không có vay—chỉ để lưu trữ lợi suất thụ động. Tài sản B có TVL thấp hơn nhiều nhưng nhu cầu vay ổn định. Mọi người cứ tiếp tục vay dựa vào đó, trả lãi suất cố định, rồi quay lại làm lại.
Đó là những câu chuyện về mức độ chấp nhận hoàn toàn khác nhau.
Nhưng điểm mấu chốt nằm ở đây. TermMax đang vận hành cơ chế pre-mine, hệ thống điểm và các chương trình khuyến khích. Mức APY 200% đó được tạo ra. Nó không phải là nhu cầu thật.
Câu hỏi thực sự là: sáu tháng sau khi điểm thưởng cạn dần, điều gì sẽ còn tồn tại?
Cấu trúc lãi suất cố định của họ có thể vô tình tạo ra một thứ có giá trị—một chỉ số nhu cầu vay theo từng tài sản. Tài sản RWA nào được vay thường xuyên? Tài sản nào vẫn có nhu cầu vay kỳ hạn ổn định ngay cả khi lãi suất thay đổi?
Dữ liệu đó sẽ cho bạn biết thị trường thực sự tin tưởng các tài sản nào làm tài sản thế chấp, chứ không chỉ xem chúng như thứ để nắm giữ.
Tôi chưa biết câu trả lời. Nhưng tôi đang bắt đầu nghĩ rằng tín hiệu thật không nằm ở trang tiền gửi. Nó nằm trong sổ vay.
Người ta lặp đi lặp lại chọn vay dựa trên cái gì? Đó mới là thứ quan trọng.
@TermMax #TermMax
Ai cũng chỉ vào RWA TVL như đó là bảng điểm duy nhất. Một tỷ được gửi, thêm một tỷ bị khóa—tuyệt. Nhưng số vốn “đỗ” đó chỉ cho tôi biết ai đó muốn nắm giữ một tài sản. Nó không nói gì về việc tài sản đó thực sự đáng giá thế nào, khi vốn phải được luân chuyển.
Tôi đang lướt dữ liệu cho vay của TermMax thì có điều gì đó khiến tôi chú ý.
~32,7M USD tiền gửi. ~22,1M USD khoản vay đang hoạt động. Đây là mức sử dụng 67%, nhìn qua thì cũng ổn. Nhưng rồi tôi nhìn kỹ vào các vault.
Vault USDC chính? 5,7M USD được gửi so với sức chứa 49,1M USD. Chỉ 11% được sử dụng. Vault WETH? 241K USD so với 80,9M USD.
Đó không phải là thanh khoản. Đó là rất nhiều tiền đang nằm chờ ai đó thực sự đi vay.
Và lúc đó tôi mới “ngộ” ra: tiền gửi đo lường sự tiện lợi. Việc đi vay đo lường sự quyết tâm.
TermMax đang bổ sung tài sản thế chấp RWA—AAPL, NVDA được token hóa, và XAUt cho vàng. Nghĩ đầu tiên của tôi không phải là “thêm tài sản.” Mà là “tài sản nào sẽ thực sự được người ta vay dựa vào?”
Bởi vì tôi hình dung ra hai kịch bản:
Tài sản A có lượng tiền gửi rất lớn nhưng gần như không có vay—chỉ để lưu trữ lợi suất thụ động. Tài sản B có TVL thấp hơn nhiều nhưng nhu cầu vay ổn định. Mọi người cứ tiếp tục vay dựa vào đó, trả lãi suất cố định, rồi quay lại làm lại.
Đó là những câu chuyện về mức độ chấp nhận hoàn toàn khác nhau.
Nhưng điểm mấu chốt nằm ở đây. TermMax đang vận hành cơ chế pre-mine, hệ thống điểm và các chương trình khuyến khích. Mức APY 200% đó được tạo ra. Nó không phải là nhu cầu thật.
Câu hỏi thực sự là: sáu tháng sau khi điểm thưởng cạn dần, điều gì sẽ còn tồn tại?
Cấu trúc lãi suất cố định của họ có thể vô tình tạo ra một thứ có giá trị—một chỉ số nhu cầu vay theo từng tài sản. Tài sản RWA nào được vay thường xuyên? Tài sản nào vẫn có nhu cầu vay kỳ hạn ổn định ngay cả khi lãi suất thay đổi?
Dữ liệu đó sẽ cho bạn biết thị trường thực sự tin tưởng các tài sản nào làm tài sản thế chấp, chứ không chỉ xem chúng như thứ để nắm giữ.
Tôi chưa biết câu trả lời. Nhưng tôi đang bắt đầu nghĩ rằng tín hiệu thật không nằm ở trang tiền gửi. Nó nằm trong sổ vay.
Người ta lặp đi lặp lại chọn vay dựa trên cái gì? Đó mới là thứ quan trọng.
@TermMax #TermMax