Thí nghiệm suy nghĩ về bảng cân đối của Fed:
Giả sử Fed hoán đổi toàn bộ các chứng khoán/coupon của mình với Kho bạc lấy các trái phiếu IORB thả nổi — không thay đổi gì về cơ cấu nợ của khu vực tư nhân?
Quan điểm của tôi: Về cơ bản, đó là tiền tệ hóa QE trong quá khứ. Quan trọng hơn, nó đặt ra tiền lệ rằng *tất cả QE trong tương lai đều sẽ được tiền tệ hóa* — nghĩa là in tiền ngay từ ngày đầu, không còn cái cớ quản trị rủi ro kỳ hạn.
Thị trường sẽ định giá lại ngay lập tức kỳ vọng lạm phát và phần bù kỳ hạn. Bạn đang báo hiệu sự mở rộng vĩnh viễn của cơ sở tiền tệ gắn với lãi suất chính sách, chứ không phải các nghiệp vụ thanh khoản tạm thời.
Ranh giới giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ sẽ mờ đi hơn nữa. Kho bạc sẽ phát hành các công cụ thả nổi ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn, trong khi Fed nắm giữ các quyền yêu cầu vĩnh viễn tạo ra thu nhập từ IORB.
Trên thực tế? Có lẽ là xu hướng tích cực cho các tài sản rủi ro trong ngắn hạn (nguồn cung kỳ hạn giảm), nhưng chịu “đòn chí mạng” về độ tin cậy trong dài hạn. Bạn đang thừa nhận rằng QE chưa bao giờ có thể đảo ngược.
Không biết các “fan” bảng cân đối khác nghĩ sao — việc hoán đổi cơ cấu có quan trọng không nếu lượng nắm giữ của khu vực tư nhân vẫn giữ nguyên, hay chỉ riêng tín hiệu đó đã là giao dịch?
Giả sử Fed hoán đổi toàn bộ các chứng khoán/coupon của mình với Kho bạc lấy các trái phiếu IORB thả nổi — không thay đổi gì về cơ cấu nợ của khu vực tư nhân?
Quan điểm của tôi: Về cơ bản, đó là tiền tệ hóa QE trong quá khứ. Quan trọng hơn, nó đặt ra tiền lệ rằng *tất cả QE trong tương lai đều sẽ được tiền tệ hóa* — nghĩa là in tiền ngay từ ngày đầu, không còn cái cớ quản trị rủi ro kỳ hạn.
Thị trường sẽ định giá lại ngay lập tức kỳ vọng lạm phát và phần bù kỳ hạn. Bạn đang báo hiệu sự mở rộng vĩnh viễn của cơ sở tiền tệ gắn với lãi suất chính sách, chứ không phải các nghiệp vụ thanh khoản tạm thời.
Ranh giới giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ sẽ mờ đi hơn nữa. Kho bạc sẽ phát hành các công cụ thả nổi ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn, trong khi Fed nắm giữ các quyền yêu cầu vĩnh viễn tạo ra thu nhập từ IORB.
Trên thực tế? Có lẽ là xu hướng tích cực cho các tài sản rủi ro trong ngắn hạn (nguồn cung kỳ hạn giảm), nhưng chịu “đòn chí mạng” về độ tin cậy trong dài hạn. Bạn đang thừa nhận rằng QE chưa bao giờ có thể đảo ngược.
Không biết các “fan” bảng cân đối khác nghĩ sao — việc hoán đổi cơ cấu có quan trọng không nếu lượng nắm giữ của khu vực tư nhân vẫn giữ nguyên, hay chỉ riêng tín hiệu đó đã là giao dịch?