Tuần trước tôi treo một lệnh theo hướng cho vay/đặt khoản vay trên TermMax: một lệnh theo dạng “khoảng” chia đường cong thành hai đoạn. Với phần quy mô nhỏ, tôi yêu cầu lãi suất thấp hơn một chút; còn phần quy mô lớn thì tôi nâng mức bù đắp lên. Khi kéo/mở nút đặt lệnh, tay tôi khựng lại một chút—cảm giác đó không nói thành lời được. Giá tôi tự viết vào, không phải do thỏa thuận nhét sẵn cho tôi.
Thứ thực sự khiến tôi hiểu ra, là vài ngày sau khi tôi treo xong lệnh. Lệnh của tôi không hề nằm đó một mình. Xung quanh rõ ràng có những bên cho vay khác đang treo các khoảng lân cận, và lãi suất bị ép xuống từng lớp. Có bên vay dán sát vào đoạn giá thấp của tôi để mua vào, rồi bán lấy XT để tạo thanh khoản. Tôi cứ nhìn giao dịch trên on-chain một lúc khá lâu, rồi mới chợt nhận ra họ đang làm gì: Nhà nào chào lãi suất cố định rẻ hơn thì áp lực chiết khấu lên XT sẽ nhỏ hơn, nên chi phí lãi suất trả trước khi mở đòn bẩy cũng thấp hơn. Báo giá của tôi không phải một tham số thụ động—nó trực tiếp được đưa vào “hồ bơi” so giá này, và tôi tham gia đấu giá công khai sòng phẳng với các LP khác theo đúng từng khoảng. $ETH
Quan sát lần này đã phá một định kiến cũ của tôi. Trước đây tôi cứ nghĩ trong các thỏa thuận vay mượn, bên cho vay luôn ở thế bị động—lãi suất lên xuống hoàn toàn do phản ứng của “túi/pool”. Nhưng ở sổ lệnh theo khoảng của TermMax, lãi suất lại được “thử” ra từng chút một bởi mỗi lệnh treo, bởi từng lần so giá. Nó giống cái bảng báo giá của sàn giao dịch kiểu cũ: ai treo giá lì hơn, ai bị “ăn” nhanh hơn—thị trường nhìn một cái là hiểu ngay. Lãi suất của Notional thì hệ thống mã hóa cứng theo mức sử dụng (utilization). Còn Pendle là một cuộc chơi chiết khấu—bản chất là trò chơi giữa việc chiết khấu giá trị theo dòng tiền của tài sản sinh lãi. TermMax thì chơi theo kiểu khác: bắt bên cho vay tự đưa giá từ số không—nó không phải là duy nhất, nhưng nó làm việc này nổi bật nhất.
Giờ tôi ít khi nhìn lợi nhuận của lệnh đó nữa. Tôi lại ngày nào cũng làm mới bản ghi giao dịch để xem tại thời điểm nào báo giá của tôi bị người ta quét đi. Lợi nhuận chỉ là thứ yếu—quá trình được thị trường chọn mới là điểm đáng để nhìn nhất của TermMax. #termmax @TermMax
Thứ thực sự khiến tôi hiểu ra, là vài ngày sau khi tôi treo xong lệnh. Lệnh của tôi không hề nằm đó một mình. Xung quanh rõ ràng có những bên cho vay khác đang treo các khoảng lân cận, và lãi suất bị ép xuống từng lớp. Có bên vay dán sát vào đoạn giá thấp của tôi để mua vào, rồi bán lấy XT để tạo thanh khoản. Tôi cứ nhìn giao dịch trên on-chain một lúc khá lâu, rồi mới chợt nhận ra họ đang làm gì: Nhà nào chào lãi suất cố định rẻ hơn thì áp lực chiết khấu lên XT sẽ nhỏ hơn, nên chi phí lãi suất trả trước khi mở đòn bẩy cũng thấp hơn. Báo giá của tôi không phải một tham số thụ động—nó trực tiếp được đưa vào “hồ bơi” so giá này, và tôi tham gia đấu giá công khai sòng phẳng với các LP khác theo đúng từng khoảng. $ETH
Quan sát lần này đã phá một định kiến cũ của tôi. Trước đây tôi cứ nghĩ trong các thỏa thuận vay mượn, bên cho vay luôn ở thế bị động—lãi suất lên xuống hoàn toàn do phản ứng của “túi/pool”. Nhưng ở sổ lệnh theo khoảng của TermMax, lãi suất lại được “thử” ra từng chút một bởi mỗi lệnh treo, bởi từng lần so giá. Nó giống cái bảng báo giá của sàn giao dịch kiểu cũ: ai treo giá lì hơn, ai bị “ăn” nhanh hơn—thị trường nhìn một cái là hiểu ngay. Lãi suất của Notional thì hệ thống mã hóa cứng theo mức sử dụng (utilization). Còn Pendle là một cuộc chơi chiết khấu—bản chất là trò chơi giữa việc chiết khấu giá trị theo dòng tiền của tài sản sinh lãi. TermMax thì chơi theo kiểu khác: bắt bên cho vay tự đưa giá từ số không—nó không phải là duy nhất, nhưng nó làm việc này nổi bật nhất.
Giờ tôi ít khi nhìn lợi nhuận của lệnh đó nữa. Tôi lại ngày nào cũng làm mới bản ghi giao dịch để xem tại thời điểm nào báo giá của tôi bị người ta quét đi. Lợi nhuận chỉ là thứ yếu—quá trình được thị trường chọn mới là điểm đáng để nhìn nhất của TermMax. #termmax @TermMax