Tối qua một người bạn trong nhóm ném một tấm ảnh chụp màn hình, hỏi: “TermMax kỳ hạn nào có lãi suất năm hóa cao nhất? Cho mình một định hướng.” Mình trả lời: “Bạn hỏi sai câu rồi.” Cậu ấy gửi sang một cái mặt biểu cảm dấu chấm hỏi. Mình định gõ để giải thích, nhưng cuối cùng lại thôi, đặt điện thoại xuống. Chuyện này đáng để nói cho ra ngọn ngành.
Trong các thỏa thuận vay mượn thông thường, lãi suất đi theo hiệu suất sử dụng vốn (utilization rate): một con số “quyết định tất cả”, hôm nay cao ngày mai thấp. Nhưng TermMax lại chia nhu cầu vay thành từng đoạn theo ngày đáo hạn. Với cùng một tài sản, lãi suất giữa các kỳ hạn có thể chênh nhau khá nhiều. Khi vốn ngắn hạn căng thẳng, lãi suất ở gần đáo hạn sẽ vọt lên cao; còn thị trường kỳ vọng tương lai sẽ được nới lỏng hơn thì báo giá ở xa sẽ “phẳng” hơn. Thực chất đây là một đường cong theo kỳ hạn của cả chuỗi. Nó giống như một hàng nhiệt kế, mỗi cột phản ánh phán đoán chung của thị trường về “giá vốn” tại từng thời điểm.
Nhưng đa số người chỉ chăm chăm nhìn “năm hóa cao nhất” — và mình đã từng dẫm vào bẫy này. Năm hóa là cách quy đổi theo thời gian; càng sát ngày đáo hạn, chỉ cần chênh lệch giá rất nhỏ cũng có thể phóng đại thành một con số đáng sợ. Ví dụ kỳ hạn 3 ngày, chiết khấu 0.14% thì năm hóa có thể tính ra hơn 17%, nghe rất hấp dẫn, nhưng lợi nhuận tuyệt đối bạn nhận được thực ra chỉ chừng đó. Hơn nữa, nhóm kỳ hạn ngắn thường mỏng: một giao dịch có quy mô hơi lớn là có thể làm “ẩn suất lãi” bị méo gần như không còn nguyên vẹn. Báo giá nhìn cho đẹp không có nghĩa là bạn có thể khớp được đúng mức giá đó. Mình từng lao vào một thị trường kỳ hạn ngắn: trang hiển thị năm hóa hơn 30%, vào rồi mới phát hiện thanh khoản không đủ sâu; trượt giá ăn mất phần lớn lợi nhuận, cuối cùng bận rộn nửa ngày mà lãi chẳng được bao nhiêu.
Còn một điểm dễ bỏ qua: tính thanh khoản bị phân tán. Cùng một tài sản có thể đồng thời tồn tại ở 5–6 ngày đáo hạn khác nhau. Vốn bị chia ra mỏng manh trong từng “bể”, nhìn tổng TVL thì to, nhưng độ sâu của từng thị trường lại đáng thương. Những gì bạn thấy dưới dạng báo giá có thể chỉ là “giá bề mặt” được xếp bằng vài chục nghìn tệ.
Mình rút kinh nghiệm rồi: lướt một cái cho biết năm hóa thôi, còn thứ đáng quan tâm thật sự là lợi nhuận tuyệt đối, trượt giá, và số ngày vốn của bạn bị khóa. Hiện tại mình sẽ lập một bảng: tự nhẩm FT theo các ngày đáo hạn khác nhau, chi phí mua, và số tiền thực nhận khi đáo hạn, thay vì để năm hóa dắt mũi. Quan trọng hơn là bám vào bốn chỉ số: khối lượng giao dịch thực theo từng kỳ hạn, độ sâu bid/ask, lãi suất biến động thế nào sau các giao dịch lớn, và trước ngày đáo hạn thanh khoản có đột nhiên khô cạn không. Những thứ đó mới giống như đồng hồ áp suất, quyết định “có bão không”.
Các bạn khi chọn kỳ hạn thì sẽ ưu tiên chỉ số nào trước?
#TermMax @TermMax
Trong các thỏa thuận vay mượn thông thường, lãi suất đi theo hiệu suất sử dụng vốn (utilization rate): một con số “quyết định tất cả”, hôm nay cao ngày mai thấp. Nhưng TermMax lại chia nhu cầu vay thành từng đoạn theo ngày đáo hạn. Với cùng một tài sản, lãi suất giữa các kỳ hạn có thể chênh nhau khá nhiều. Khi vốn ngắn hạn căng thẳng, lãi suất ở gần đáo hạn sẽ vọt lên cao; còn thị trường kỳ vọng tương lai sẽ được nới lỏng hơn thì báo giá ở xa sẽ “phẳng” hơn. Thực chất đây là một đường cong theo kỳ hạn của cả chuỗi. Nó giống như một hàng nhiệt kế, mỗi cột phản ánh phán đoán chung của thị trường về “giá vốn” tại từng thời điểm.
Nhưng đa số người chỉ chăm chăm nhìn “năm hóa cao nhất” — và mình đã từng dẫm vào bẫy này. Năm hóa là cách quy đổi theo thời gian; càng sát ngày đáo hạn, chỉ cần chênh lệch giá rất nhỏ cũng có thể phóng đại thành một con số đáng sợ. Ví dụ kỳ hạn 3 ngày, chiết khấu 0.14% thì năm hóa có thể tính ra hơn 17%, nghe rất hấp dẫn, nhưng lợi nhuận tuyệt đối bạn nhận được thực ra chỉ chừng đó. Hơn nữa, nhóm kỳ hạn ngắn thường mỏng: một giao dịch có quy mô hơi lớn là có thể làm “ẩn suất lãi” bị méo gần như không còn nguyên vẹn. Báo giá nhìn cho đẹp không có nghĩa là bạn có thể khớp được đúng mức giá đó. Mình từng lao vào một thị trường kỳ hạn ngắn: trang hiển thị năm hóa hơn 30%, vào rồi mới phát hiện thanh khoản không đủ sâu; trượt giá ăn mất phần lớn lợi nhuận, cuối cùng bận rộn nửa ngày mà lãi chẳng được bao nhiêu.
Còn một điểm dễ bỏ qua: tính thanh khoản bị phân tán. Cùng một tài sản có thể đồng thời tồn tại ở 5–6 ngày đáo hạn khác nhau. Vốn bị chia ra mỏng manh trong từng “bể”, nhìn tổng TVL thì to, nhưng độ sâu của từng thị trường lại đáng thương. Những gì bạn thấy dưới dạng báo giá có thể chỉ là “giá bề mặt” được xếp bằng vài chục nghìn tệ.
Mình rút kinh nghiệm rồi: lướt một cái cho biết năm hóa thôi, còn thứ đáng quan tâm thật sự là lợi nhuận tuyệt đối, trượt giá, và số ngày vốn của bạn bị khóa. Hiện tại mình sẽ lập một bảng: tự nhẩm FT theo các ngày đáo hạn khác nhau, chi phí mua, và số tiền thực nhận khi đáo hạn, thay vì để năm hóa dắt mũi. Quan trọng hơn là bám vào bốn chỉ số: khối lượng giao dịch thực theo từng kỳ hạn, độ sâu bid/ask, lãi suất biến động thế nào sau các giao dịch lớn, và trước ngày đáo hạn thanh khoản có đột nhiên khô cạn không. Những thứ đó mới giống như đồng hồ áp suất, quyết định “có bão không”.
Các bạn khi chọn kỳ hạn thì sẽ ưu tiên chỉ số nào trước?
#TermMax @TermMax