Mua vào một tấm FT mệnh giá 10000u, ngày đáo hạn được ghi trong hợp đồng. Tôi đã tính lãi tới ba lần: 900u, không nhiều hơn một xu, cũng chẳng thiếu một xu. Năm vừa rồi, tôi làm được hơn bốn mươi tấm loại này; sau khi đáo hạn, cộng lại thành 66000u.

Khi nghiên cứu chênh lệch này, tôi mới phát hiện FT về mặt logic gần giống trái phiếu không lãi suất truyền thống: phát hành chiết khấu, đến hạn thì thanh toán theo mệnh giá, và phần chênh lệch chính là lãi. Nhưng thứ thực sự có giá trị không phải là chênh lệch đó, mà là phần tách tiếp theo: FT sẽ được tách thành Principal Part và Interest Part. Interest Part được hoán đổi sang XT thông qua Range Order, rồi XT sẽ được gộp với phần này để hoàn trả khoản nợ tài sản đang có—tức là, tôi có thể chỉ giữ lại phần gốc, bán riêng phần lãi, và thu hồi lãi trước.

Hai động tác cộng lại nghĩa là cùng một khoản vốn lại ăn được hai lần: lần thứ nhất là chênh lệch gốc được thanh toán khi đáo hạn, lần thứ hai là phần lãi bán ra trước. Trong một năm, tôi dùng khoảng 350.000u vốn luân chuyển để lặp đi lặp lại cấu trúc này, và thu lãi ròng 66000u.

Đến đây tôi mới hiểu ra rằng chỗ “đáng tiền” của FT không nằm ở bốn chữ “lãi suất cố định”. Thứ làm nó có giá là việc nó tách một khoản nợ thành hai phần có thể định giá riêng và giao dịch riêng—cùng một khoản tiền, nhưng được biểu đạt thành hai loại tài sản.

@TermMax #TermMax