#termmax @TermMax Hầu hết các giao thức cho vay đều xử lý một khoản nợ xấu theo cùng một cách: bán tài sản thế chấp một cách nhanh chóng vào bất kỳ thanh khoản nào đang có, và hy vọng số tiền thu được đủ để bù đắp khoản nợ. TermMax nhìn vào mô hình đó và xây dựng một hướng đi khác cho những thời điểm nó sụp đổ.
Khi khoản vay TermMax vượt qua ngưỡng thanh lý, các bên thanh lý sẽ có một khung thời gian 2 giờ để can thiệp: lấy một phần tài sản thế chấp và hoàn trả khoản nợ, qua đó nhận phần thưởng 5% cho hành động của mình, trong khi giao thức giữ lại thêm 5% như một khoản phạt. Phần này không có gì lạ. Phần bất thường nằm ở chỗ khi việc thanh lý không thể thực hiện đầy đủ—khi thị trường mỏng, cú sụp đổ dữ dội, hoặc chính tài sản thế chấp là một thứ kém thanh khoản như một tài sản ngoài đời thực. Thay vì để phần thiếu hụt trở thành nợ xấu mà giao thức phải gánh chịu, TermMax chuyển trực tiếp phần tài sản thế chấp còn lại cho các bên cho vay theo hình thức hiện vật. Giao hàng thực tế, không phải một đợt bán tháo cưỡng bức vào một sổ lệnh trống.
Phần “lợi” là có thật: chính điều này cho phép TermMax chấp nhận các tài sản thế chấp mà các thị trường cho vay khác sẽ không chạm tới—token kém thanh khoản, tài sản ngoài đời thực được token hóa, bất cứ thứ gì không thể được bán một cách đáng tin cậy trong cửa sổ 2 giờ mà không làm biến động giá của chính nó. Rủi ro mất khả năng thanh toán của giao thức giảm mạnh, vì không có kịch bản nào mà hệ thống lại phải nợ nhiều hơn những gì nó có thể chi trả.
Thương vụ mà không ai nên lướt qua là chỗ rủi ro đó thực sự chuyển đi đâu. Nó không biến mất; nó chuyển sang cho bên cho vay—những người đã đăng ký với kỳ vọng nhận về lợi suất bằng stablecoin, nhưng có thể cuối cùng lại nắm giữ một tài sản biến động mà họ chưa hề chọn, đôi khi kèm độ trễ trước khi một vault có đủ thanh khoản để họ rút ra. TermMax không loại bỏ rủi ro của một thị trường xấu. Nó chuyển nó, một cách chủ ý, sang bên phù hợp nhất để giữ tài sản đó—thay vì để chính giao thức phải chịu.
Đây là một lựa chọn kỹ thuật có thể bảo vệ được, có lẽ thẳng thắn hơn việc giả vờ rằng một đợt bán cưỡng bức trong một thị trường đã chết sẽ bảo vệ bất kỳ ai. Nhưng chỉ hoạt động nếu các bên cho vay hiểu rõ họ đã đăng ký vào điều gì. Một nhà cho vay stablecoin không bao giờ đọc quá phần lợi suất được quảng cáo có thể bất ngờ vào ngày việc giao hàng bằng hiện vật đưa cho họ một tài sản mà họ không hề định giữ.
Khi khoản vay TermMax vượt qua ngưỡng thanh lý, các bên thanh lý sẽ có một khung thời gian 2 giờ để can thiệp: lấy một phần tài sản thế chấp và hoàn trả khoản nợ, qua đó nhận phần thưởng 5% cho hành động của mình, trong khi giao thức giữ lại thêm 5% như một khoản phạt. Phần này không có gì lạ. Phần bất thường nằm ở chỗ khi việc thanh lý không thể thực hiện đầy đủ—khi thị trường mỏng, cú sụp đổ dữ dội, hoặc chính tài sản thế chấp là một thứ kém thanh khoản như một tài sản ngoài đời thực. Thay vì để phần thiếu hụt trở thành nợ xấu mà giao thức phải gánh chịu, TermMax chuyển trực tiếp phần tài sản thế chấp còn lại cho các bên cho vay theo hình thức hiện vật. Giao hàng thực tế, không phải một đợt bán tháo cưỡng bức vào một sổ lệnh trống.
Phần “lợi” là có thật: chính điều này cho phép TermMax chấp nhận các tài sản thế chấp mà các thị trường cho vay khác sẽ không chạm tới—token kém thanh khoản, tài sản ngoài đời thực được token hóa, bất cứ thứ gì không thể được bán một cách đáng tin cậy trong cửa sổ 2 giờ mà không làm biến động giá của chính nó. Rủi ro mất khả năng thanh toán của giao thức giảm mạnh, vì không có kịch bản nào mà hệ thống lại phải nợ nhiều hơn những gì nó có thể chi trả.
Thương vụ mà không ai nên lướt qua là chỗ rủi ro đó thực sự chuyển đi đâu. Nó không biến mất; nó chuyển sang cho bên cho vay—những người đã đăng ký với kỳ vọng nhận về lợi suất bằng stablecoin, nhưng có thể cuối cùng lại nắm giữ một tài sản biến động mà họ chưa hề chọn, đôi khi kèm độ trễ trước khi một vault có đủ thanh khoản để họ rút ra. TermMax không loại bỏ rủi ro của một thị trường xấu. Nó chuyển nó, một cách chủ ý, sang bên phù hợp nhất để giữ tài sản đó—thay vì để chính giao thức phải chịu.
Đây là một lựa chọn kỹ thuật có thể bảo vệ được, có lẽ thẳng thắn hơn việc giả vờ rằng một đợt bán cưỡng bức trong một thị trường đã chết sẽ bảo vệ bất kỳ ai. Nhưng chỉ hoạt động nếu các bên cho vay hiểu rõ họ đã đăng ký vào điều gì. Một nhà cho vay stablecoin không bao giờ đọc quá phần lợi suất được quảng cáo có thể bất ngờ vào ngày việc giao hàng bằng hiện vật đưa cho họ một tài sản mà họ không hề định giữ.
