#termmax @TermMax
Tôi cứ quay lại với một con số sau khi xem qua TermMax, khoảng chênh lệch giữa TVL và các khoản vay đang hoạt động của nó.
Khi tôi kiểm tra DefiLlama, TVL vào khoảng 31,22 triệu USD, trong khi các khoản vay đang hoạt động vào khoảng 27,28 triệu USD. TVL đã giảm khoảng 7,2% trong 30 ngày—tự nó thì không nói với tôi được nhiều. Tính thanh khoản DeFi thay đổi liên tục.
Con số về các khoản vay đang hoạt động mới là phần tôi thấy thú vị hơn.
Đó là một phần rất lớn của TVL được báo cáo đã được gắn với các vị thế đang hoạt động. Điều đó khiến tôi nhận ra rằng mình đang nhìn TermMax qua đúng “lăng kính” mà tôi dùng để đánh giá các giao thức cho vay gộp truyền thống, và có lẽ đó không phải là sự so sánh tốt nhất.
Với một pool cho vay điển hình, vốn có thể nằm đó không được sử dụng cho đến khi ai đó đi vay. Pool có thanh khoản sẵn có, người vay đến rồi đi, và lãi suất thay đổi tùy theo mức sử dụng.
TermMax hoạt động theo một cấu trúc khác.
Các thị trường có kỳ hạn cố định của nó sử dụng vị thế FT và GT. Khi một bên cho vay tham gia, FT đại diện cho phần gốc của vị thế, còn lợi suất cố định được “nhúng” vào giá thông qua chiết khấu. Người đi vay sẽ gánh nghĩa vụ nợ GT tương ứng.
Vì vậy, lợi suất không chỉ là một con số biến động đang từ từ xuất hiện trên bảng điều khiển. Nhiều phần kinh tế được xác định ngay tại thời điểm vị thế được tạo ra.
Điều đó thay đổi cách tôi suy nghĩ về TVL ở đây.
Một tỷ lệ cao các khoản vay đang hoạt động có thể cho thấy vốn đang được triển khai hiệu quả, nhưng tôi không nghĩ nó tự động chứng minh rằng thị trường hoạt động hiệu quả. Nó cũng có thể phản ánh một thị trường nhỏ hơn, với ít thanh khoản chưa được sử dụng.
Sự khác biệt đó rất quan trọng.
Với tôi, câu hỏi thú vị không còn chỉ là TermMax có bao nhiêu TVL nữa?
Mà là: bao nhiêu phần trong số vốn đó thực sự đang làm điều mà giao thức được thiết kế để thực hiện?
Bạn nghĩ cấu trúc vốn này khiến TVL trở nên có ý nghĩa hơn, hay chúng ta nên đánh giá theo cách khác?
Tôi cứ quay lại với một con số sau khi xem qua TermMax, khoảng chênh lệch giữa TVL và các khoản vay đang hoạt động của nó.
Khi tôi kiểm tra DefiLlama, TVL vào khoảng 31,22 triệu USD, trong khi các khoản vay đang hoạt động vào khoảng 27,28 triệu USD. TVL đã giảm khoảng 7,2% trong 30 ngày—tự nó thì không nói với tôi được nhiều. Tính thanh khoản DeFi thay đổi liên tục.
Con số về các khoản vay đang hoạt động mới là phần tôi thấy thú vị hơn.
Đó là một phần rất lớn của TVL được báo cáo đã được gắn với các vị thế đang hoạt động. Điều đó khiến tôi nhận ra rằng mình đang nhìn TermMax qua đúng “lăng kính” mà tôi dùng để đánh giá các giao thức cho vay gộp truyền thống, và có lẽ đó không phải là sự so sánh tốt nhất.
Với một pool cho vay điển hình, vốn có thể nằm đó không được sử dụng cho đến khi ai đó đi vay. Pool có thanh khoản sẵn có, người vay đến rồi đi, và lãi suất thay đổi tùy theo mức sử dụng.
TermMax hoạt động theo một cấu trúc khác.
Các thị trường có kỳ hạn cố định của nó sử dụng vị thế FT và GT. Khi một bên cho vay tham gia, FT đại diện cho phần gốc của vị thế, còn lợi suất cố định được “nhúng” vào giá thông qua chiết khấu. Người đi vay sẽ gánh nghĩa vụ nợ GT tương ứng.
Vì vậy, lợi suất không chỉ là một con số biến động đang từ từ xuất hiện trên bảng điều khiển. Nhiều phần kinh tế được xác định ngay tại thời điểm vị thế được tạo ra.
Điều đó thay đổi cách tôi suy nghĩ về TVL ở đây.
Một tỷ lệ cao các khoản vay đang hoạt động có thể cho thấy vốn đang được triển khai hiệu quả, nhưng tôi không nghĩ nó tự động chứng minh rằng thị trường hoạt động hiệu quả. Nó cũng có thể phản ánh một thị trường nhỏ hơn, với ít thanh khoản chưa được sử dụng.
Sự khác biệt đó rất quan trọng.
Với tôi, câu hỏi thú vị không còn chỉ là TermMax có bao nhiêu TVL nữa?
Mà là: bao nhiêu phần trong số vốn đó thực sự đang làm điều mà giao thức được thiết kế để thực hiện?
Bạn nghĩ cấu trúc vốn này khiến TVL trở nên có ý nghĩa hơn, hay chúng ta nên đánh giá theo cách khác?
