Khi tôi lướt tài liệu TermMax, có một chi tiết khiến tôi phải dừng lại một chút—nó tách “tài sản thế chấp” và “nợ” thành hai token khác nhau. Bên nào quản lý nợ thì là FT, bên nào quản lý thế chấp thì là GT; mỗi bên chạy theo logic riêng, đến kỳ hạn lại ghép lại để thanh toán.
Cách này khác khá nhiều so với mô hình cho vay truyền thống. Trước đây, nếu bạn vay trên Aave, tài sản thế chấp và khoản nợ sẽ gắn chặt với nhau; khi bị thanh lý, toàn bộ vị thế cùng lúc “nổ” luôn. TermMax tách hai việc này ra—bạn cầm GT, có thể tự quản lý tài sản thế chấp riêng, hoặc bán GT để chuyển đổi đòn bẩy, thậm chí dùng nó làm tài sản thế chấp cho các mục đích khác.
Lúc đó tôi tự hỏi: liệu như vậy có quá phức tạp không?
Sau đó tôi thử với số vốn nhỏ. Tài sản thế chấp đưa vào pool, hệ thống sẽ ghép nhu cầu vay theo tỷ lệ thế chấp và lãi suất hiện tại, tạo ra FT tương ứng; rồi tôi bán FT với giá chiết khấu để nhận khoản vay. Thực ra toàn bộ quá trình không thêm nhiều thao tác, nhưng tính linh hoạt về thanh khoản rõ ràng hơn—tôi không cần phải đóng toàn bộ vị thế để điều chỉnh đòn bẩy; GT có thể xử lý độc lập, nên khi thị trường biến động đột ngột sẽ có thêm một lối đi.
Đánh đổi là bạn phải hiểu thêm một lớp kiến thức. Logic của cho vay truyền thống là “một-một”, còn với TermMax thì nợ và tài sản thế chấp có thể tách rời—tiền bạn vay và tài sản của bạn không nhất thiết phải gắn hoàn toàn với nhau. Nghe có vẻ như đang tăng thêm độ phức tạp, nhưng khi vận hành thực tế thì nó lại gần hơn với logic tài chính ngoài đời: đòn bẩy chính là đòn bẩy, tài sản chính là tài sản, lãi suất chính là lãi suất; tách ra thì mới định giá riêng được.
Tất nhiên, cái giá phải trả của lãi suất cố định là: khi muốn thoát giữa chừng, bạn chỉ có thể bán FT trên thị trường thứ cấp; giá sẽ biến động theo thời hạn còn lại và lãi suất thị trường. Tôi đã thử rồi: nếu lãi suất thị trường giảm, FT của bạn sẽ được giao dịch với mức phí bảo hiểm trên thị trường thứ cấp; ngược lại thì sẽ bị chiết khấu—giống hệt cách bán trái phiếu trong thị trường tài chính truyền thống. Điều này đòi hỏi bạn phải có phán đoán cơ bản về xu hướng lãi suất, không thể “gửi tiết kiệm kỳ hạn” kiểu hoàn toàn không quan tâm.
Tóm lại, thiết kế của TermMax không phải dạng “cầm là dùng được” ngay, mà cần thời gian để hiểu cơ chế vận hành. Nhưng sau khi hiểu rồi, bạn sẽ thấy nó mang lại nhiều không gian thao tác hơn so với các giao thức cho vay truyền thống. Với tôi thì điều đó đáng giá, dù tôi biết không phải ai cũng sẵn sàng bỏ thời gian đó.
#termmax @TermMax
Cách này khác khá nhiều so với mô hình cho vay truyền thống. Trước đây, nếu bạn vay trên Aave, tài sản thế chấp và khoản nợ sẽ gắn chặt với nhau; khi bị thanh lý, toàn bộ vị thế cùng lúc “nổ” luôn. TermMax tách hai việc này ra—bạn cầm GT, có thể tự quản lý tài sản thế chấp riêng, hoặc bán GT để chuyển đổi đòn bẩy, thậm chí dùng nó làm tài sản thế chấp cho các mục đích khác.
Lúc đó tôi tự hỏi: liệu như vậy có quá phức tạp không?
Sau đó tôi thử với số vốn nhỏ. Tài sản thế chấp đưa vào pool, hệ thống sẽ ghép nhu cầu vay theo tỷ lệ thế chấp và lãi suất hiện tại, tạo ra FT tương ứng; rồi tôi bán FT với giá chiết khấu để nhận khoản vay. Thực ra toàn bộ quá trình không thêm nhiều thao tác, nhưng tính linh hoạt về thanh khoản rõ ràng hơn—tôi không cần phải đóng toàn bộ vị thế để điều chỉnh đòn bẩy; GT có thể xử lý độc lập, nên khi thị trường biến động đột ngột sẽ có thêm một lối đi.
Đánh đổi là bạn phải hiểu thêm một lớp kiến thức. Logic của cho vay truyền thống là “một-một”, còn với TermMax thì nợ và tài sản thế chấp có thể tách rời—tiền bạn vay và tài sản của bạn không nhất thiết phải gắn hoàn toàn với nhau. Nghe có vẻ như đang tăng thêm độ phức tạp, nhưng khi vận hành thực tế thì nó lại gần hơn với logic tài chính ngoài đời: đòn bẩy chính là đòn bẩy, tài sản chính là tài sản, lãi suất chính là lãi suất; tách ra thì mới định giá riêng được.
Tất nhiên, cái giá phải trả của lãi suất cố định là: khi muốn thoát giữa chừng, bạn chỉ có thể bán FT trên thị trường thứ cấp; giá sẽ biến động theo thời hạn còn lại và lãi suất thị trường. Tôi đã thử rồi: nếu lãi suất thị trường giảm, FT của bạn sẽ được giao dịch với mức phí bảo hiểm trên thị trường thứ cấp; ngược lại thì sẽ bị chiết khấu—giống hệt cách bán trái phiếu trong thị trường tài chính truyền thống. Điều này đòi hỏi bạn phải có phán đoán cơ bản về xu hướng lãi suất, không thể “gửi tiết kiệm kỳ hạn” kiểu hoàn toàn không quan tâm.
Tóm lại, thiết kế của TermMax không phải dạng “cầm là dùng được” ngay, mà cần thời gian để hiểu cơ chế vận hành. Nhưng sau khi hiểu rồi, bạn sẽ thấy nó mang lại nhiều không gian thao tác hơn so với các giao thức cho vay truyền thống. Với tôi thì điều đó đáng giá, dù tôi biết không phải ai cũng sẵn sàng bỏ thời gian đó.
#termmax @TermMax
