#dusk $DUSK @Dusk Gần đây, khi nhìn RWA, tôi càng thấy mọi người nghĩ việc “tài sản đưa lên chuỗi” có phần đơn giản hóa.
Nhiều người vẫn tập trung vào câu hỏi: liệu có thể chuyển chứng khoán, trái phiếu thành Token không; có tuân thủ quy định không; có tổ chức được cấp phép tham gia hay không. Những điều đó đương nhiên quan trọng, nhưng cái khó có thể nằm ở phía sau——khi tài sản đã lên được chuỗi, thì ai sẽ là người cung cấp mua bán liên tục?
Trong tài chính truyền thống, cổ phiếu và trái phiếu giao dịch thuận lợi không phải nhờ bản thân tài sản, mà nhờ cả một “cỗ máy” thanh khoản đứng phía sau: sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, công ty chứng khoán, hoạt động bù trừ/ thanh toán, cùng toàn bộ hệ thống vận hành.
Sau khi RWA token hóa tài sản, cỗ máy này sẽ không tự động xuất hiện trên blockchain.
Kết quả là: trên chuỗi có thể thấy việc phát hành, nhưng thị trường thứ cấp thường khá trầm lắng, thanh khoản thưa thớt, và khả năng hình thành giá cũng yếu.
Khi tôi xem Dusk lại lần nữa, tôi đặc biệt chú ý đến điểm này.
Nó cố gắng gom mọi thứ—từ phát hành, xác thực tư cách đến giao dịch và thanh toán—vào cùng một bộ hạ tầng nền tảng, giảm ma sát qua lại giữa các hệ thống tài chính truyền thống.
Hướng đi không sai, thậm chí còn gần với nhu cầu thực tế hơn việc chỉ đơn giản phát hành một Token tuân thủ.
Nhưng vấn đề cũng nằm ngay ở đây:
Về mặt kiến trúc, họ đã bao phủ khá đầy đủ những vấn đề cần cân nhắc để tài sản được quản lý có thể lưu chuyển trên chuỗi. Tuy nhiên, liệu sẽ có những người sẵn sàng liên tục cung cấp thanh khoản, đứng ở môi trường này để làm market maker và giao dịch hay không—thì cần thời gian để kiểm chứng.
Tài sản có thể “tồn tại” trên chuỗi, nhưng chưa chắc đã “sống” được trong thực tế.
Vì vậy, gần đây khi xem Dusk, tôi không quá chăm chăm xem thêm họ hợp tác với ai, mà muốn nhìn một chỉ số… “ngu ngốc” hơn:
Những tài sản thuộc nhóm chứng khoán trên chuỗi này có đang dần xuất hiện giao dịch liên tục và thực sự hay không, thay vì chỉ sôi động tại thời điểm phát hành.
Cuộc cạnh tranh cuối cùng của RWA có thể không phải là ai đưa tài sản lên chuỗi trước, mà là ai có thể khiến các tài sản đó thực sự lưu thông.
Dusk liệu có vượt qua được bước này ở giai đoạn tiếp theo hay không—tôi nghĩ đáng được chú ý hơn việc công bố thêm một đối tác nữa.
Nhiều người vẫn tập trung vào câu hỏi: liệu có thể chuyển chứng khoán, trái phiếu thành Token không; có tuân thủ quy định không; có tổ chức được cấp phép tham gia hay không. Những điều đó đương nhiên quan trọng, nhưng cái khó có thể nằm ở phía sau——khi tài sản đã lên được chuỗi, thì ai sẽ là người cung cấp mua bán liên tục?
Trong tài chính truyền thống, cổ phiếu và trái phiếu giao dịch thuận lợi không phải nhờ bản thân tài sản, mà nhờ cả một “cỗ máy” thanh khoản đứng phía sau: sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, công ty chứng khoán, hoạt động bù trừ/ thanh toán, cùng toàn bộ hệ thống vận hành.
Sau khi RWA token hóa tài sản, cỗ máy này sẽ không tự động xuất hiện trên blockchain.
Kết quả là: trên chuỗi có thể thấy việc phát hành, nhưng thị trường thứ cấp thường khá trầm lắng, thanh khoản thưa thớt, và khả năng hình thành giá cũng yếu.
Khi tôi xem Dusk lại lần nữa, tôi đặc biệt chú ý đến điểm này.
Nó cố gắng gom mọi thứ—từ phát hành, xác thực tư cách đến giao dịch và thanh toán—vào cùng một bộ hạ tầng nền tảng, giảm ma sát qua lại giữa các hệ thống tài chính truyền thống.
Hướng đi không sai, thậm chí còn gần với nhu cầu thực tế hơn việc chỉ đơn giản phát hành một Token tuân thủ.
Nhưng vấn đề cũng nằm ngay ở đây:
Về mặt kiến trúc, họ đã bao phủ khá đầy đủ những vấn đề cần cân nhắc để tài sản được quản lý có thể lưu chuyển trên chuỗi. Tuy nhiên, liệu sẽ có những người sẵn sàng liên tục cung cấp thanh khoản, đứng ở môi trường này để làm market maker và giao dịch hay không—thì cần thời gian để kiểm chứng.
Tài sản có thể “tồn tại” trên chuỗi, nhưng chưa chắc đã “sống” được trong thực tế.
Vì vậy, gần đây khi xem Dusk, tôi không quá chăm chăm xem thêm họ hợp tác với ai, mà muốn nhìn một chỉ số… “ngu ngốc” hơn:
Những tài sản thuộc nhóm chứng khoán trên chuỗi này có đang dần xuất hiện giao dịch liên tục và thực sự hay không, thay vì chỉ sôi động tại thời điểm phát hành.
Cuộc cạnh tranh cuối cùng của RWA có thể không phải là ai đưa tài sản lên chuỗi trước, mà là ai có thể khiến các tài sản đó thực sự lưu thông.
Dusk liệu có vượt qua được bước này ở giai đoạn tiếp theo hay không—tôi nghĩ đáng được chú ý hơn việc công bố thêm một đối tác nữa.