#termmax @TermMax
Tôi đã cân nhắc TermMax không phải nhiều theo câu chuyện lãi suất cố định, mà theo những con số thực sự đang nói với tôi.
Một tỷ lệ cứ liên tục nổi bật.
DefiLlama cho thấy tổng giá trị bị khóa (TVL) vào khoảng 31,22 triệu USD, trong khi các khoản vay đang hoạt động vào khoảng 27,28 triệu USD. Như vậy, các vị thế đang hoạt động chiếm gần 87% so với TVL được báo cáo.
Phản ứng đầu tiên của tôi chỉ là: mức sử dụng như vậy là cao.
Nhưng càng nhìn vào thiết kế, tôi càng thấy không thoải mái khi so sánh điều đó với một thị trường cho vay gộp (pooled lending) theo kiểu thông thường.
TermMax thực sự không có cùng cấu trúc “vốn tiền gửi, để nó nằm trong một pool, chờ nhu cầu” như vậy.
Khi một bên cho vay tham gia, FT được tạo ra với mức chiết khấu. Nó đại diện cho phía kỳ hạn cố định, không có phiếu lãi (zero-coupon), trong khi bên vay nhận vị thế GT tương ứng. Lợi suất không phải là thứ tăng dần chậm rãi theo một số dư biến động. Nó chủ yếu được phản ánh ngay từ đầu trong giá của FT.
Điều đó làm thay đổi ý nghĩa của “thanh khoản nhàn rỗi” ở đây.
Vốn hoặc là được đưa vào một cấu trúc kỳ hạn cố định xác định, hoặc nó không thực sự nằm trong cùng trạng thái tạo lợi nhuận đó.
Vì vậy, con số 87% là điều đáng chú ý, nhưng tôi không nghĩ nó tự động chứng minh hiệu quả sử dụng vốn tốt hơn.
Nó có thể có nghĩa là vốn đang được triển khai rất chặt chẽ.
Hoặc cũng có thể là thị trường vẫn đủ nhỏ, nên đơn giản là không có nhiều thanh khoản dư thừa nằm sẵn để hấp thụ các cú sốc về nhu cầu.
Đó là những điều rất khác nhau.
Và có lẽ câu hỏi hữu ích hơn để đặt ra khi xem xét TermMax là:
Mức sử dụng cao là bằng chứng cho thấy thị trường hiệu quả, hay là bằng chứng rằng “đệm” thanh khoản của nó vẫn còn tương đối mỏng?
Tôi vẫn chưa chắc. Nhưng tôi nghĩ đó là điều thú vị hơn nhiều so với bản thân con số TVL.
Tôi đã cân nhắc TermMax không phải nhiều theo câu chuyện lãi suất cố định, mà theo những con số thực sự đang nói với tôi.
Một tỷ lệ cứ liên tục nổi bật.
DefiLlama cho thấy tổng giá trị bị khóa (TVL) vào khoảng 31,22 triệu USD, trong khi các khoản vay đang hoạt động vào khoảng 27,28 triệu USD. Như vậy, các vị thế đang hoạt động chiếm gần 87% so với TVL được báo cáo.
Phản ứng đầu tiên của tôi chỉ là: mức sử dụng như vậy là cao.
Nhưng càng nhìn vào thiết kế, tôi càng thấy không thoải mái khi so sánh điều đó với một thị trường cho vay gộp (pooled lending) theo kiểu thông thường.
TermMax thực sự không có cùng cấu trúc “vốn tiền gửi, để nó nằm trong một pool, chờ nhu cầu” như vậy.
Khi một bên cho vay tham gia, FT được tạo ra với mức chiết khấu. Nó đại diện cho phía kỳ hạn cố định, không có phiếu lãi (zero-coupon), trong khi bên vay nhận vị thế GT tương ứng. Lợi suất không phải là thứ tăng dần chậm rãi theo một số dư biến động. Nó chủ yếu được phản ánh ngay từ đầu trong giá của FT.
Điều đó làm thay đổi ý nghĩa của “thanh khoản nhàn rỗi” ở đây.
Vốn hoặc là được đưa vào một cấu trúc kỳ hạn cố định xác định, hoặc nó không thực sự nằm trong cùng trạng thái tạo lợi nhuận đó.
Vì vậy, con số 87% là điều đáng chú ý, nhưng tôi không nghĩ nó tự động chứng minh hiệu quả sử dụng vốn tốt hơn.
Nó có thể có nghĩa là vốn đang được triển khai rất chặt chẽ.
Hoặc cũng có thể là thị trường vẫn đủ nhỏ, nên đơn giản là không có nhiều thanh khoản dư thừa nằm sẵn để hấp thụ các cú sốc về nhu cầu.
Đó là những điều rất khác nhau.
Và có lẽ câu hỏi hữu ích hơn để đặt ra khi xem xét TermMax là:
Mức sử dụng cao là bằng chứng cho thấy thị trường hiệu quả, hay là bằng chứng rằng “đệm” thanh khoản của nó vẫn còn tương đối mỏng?
Tôi vẫn chưa chắc. Nhưng tôi nghĩ đó là điều thú vị hơn nhiều so với bản thân con số TVL.