Hãy tưởng tượng DeFi cho vay lãi suất cố định giống như một khu ký túc xá đại học đầy những người bạn cùng phòng, ai cũng ghét tiền thuê biến đổi. Ai đó đã phải nghĩ ra cách khóa giá việc vay tiền ngay trên chuỗi, và vài nhóm khác nhau đã xuất hiện với những bản thiết kế cực kỳ khác nhau.
Pendle đi đầu và về cơ bản nói rằng: "giả sử chúng ta chỉ... tách phần lợi suất khỏi tài sản như bóc một quả xoài?" Bạn sẽ nhận được một token gốc và một token lợi suất, giao dịch chúng riêng rẽ, và phần chiết khấu trên token gốc âm thầm mã hóa một lãi suất cố định. Cách làm này thật tinh tế, và là “hạng nặng” của phân khúc này theo TVL — nhưng thật ra bạn không hẳn đang vay và cho vay theo nghĩa truyền thống; bạn đang giao dịch một loại phái sinh có hành vi giống như vậy. Notional thì chọn lối đi kiểu tài chính truyền thống: xây dựng các trái phiếu zero-coupon thực sự trên một AMM, kèm “tấm lưới an toàn” với lãi suất biến đổi để mọi thứ không bị tắc nghẽn khi thanh khoản mỏng đi. Nghe rất đúng chất “desk trái phiếu”, đổi lại là những giao dịch lớn có thể kéo giá của pool đi ngược với bạn — khoản thuế trượt giá (AMM slippage) kinh điển.
@TermMax là cái cứ liên tục đổi ý — theo chiều hướng tốt. Nó bắt đầu như một hệ thống sổ lệnh kết hợp đấu giá, kiểu như bạn gửi một mức giá thầu và chờ, đôi khi thậm chí là vài ngày, để biết mình có được khớp hay không; hãy tưởng tượng bạn đấu giá một chiếc xe cũ qua thư và phải chờ cả tuần để nhận được một lá thư phản hồi. Sau đó nó tự “tái thiết” thành một AMM, thu nhỏ việc “khóa lãi suất” xuống chỉ còn khoảng một phút thao tác. Điểm khiến nó khác Pendle và Notional: các “Curators” — nhà tạo lập thị trường thực thụ — chủ động tự thiết lập các đường cong định giá, giống như các trader trái phiếu báo giá spread hơn là một thuật toán tự tính toán; cảm giác định giá giống như ai đó đang thực sự đặt “tỷ lệ cược” hơn là một máy bán hàng.
Điểm đáng chú ý: thiết kế AMM đảm bảo bạn sẽ được khớp, nhưng có thể trượt ngược với bạn trong các giao dịch lớn, trong khi cơ chế khớp lệnh của TermMax cho mức định giá chặt hơn khi có đủ độ sâu — nhưng nếu không ai muốn đứng phía bên kia trong lệnh của bạn, thì chuyện đó đơn giản là không xảy ra; giống như đến để giao dịch thẻ Pokémon và phát hiện chẳng ai muốn Charmander của bạn hôm nay.
#termmax
Pendle đi đầu và về cơ bản nói rằng: "giả sử chúng ta chỉ... tách phần lợi suất khỏi tài sản như bóc một quả xoài?" Bạn sẽ nhận được một token gốc và một token lợi suất, giao dịch chúng riêng rẽ, và phần chiết khấu trên token gốc âm thầm mã hóa một lãi suất cố định. Cách làm này thật tinh tế, và là “hạng nặng” của phân khúc này theo TVL — nhưng thật ra bạn không hẳn đang vay và cho vay theo nghĩa truyền thống; bạn đang giao dịch một loại phái sinh có hành vi giống như vậy. Notional thì chọn lối đi kiểu tài chính truyền thống: xây dựng các trái phiếu zero-coupon thực sự trên một AMM, kèm “tấm lưới an toàn” với lãi suất biến đổi để mọi thứ không bị tắc nghẽn khi thanh khoản mỏng đi. Nghe rất đúng chất “desk trái phiếu”, đổi lại là những giao dịch lớn có thể kéo giá của pool đi ngược với bạn — khoản thuế trượt giá (AMM slippage) kinh điển.
@TermMax là cái cứ liên tục đổi ý — theo chiều hướng tốt. Nó bắt đầu như một hệ thống sổ lệnh kết hợp đấu giá, kiểu như bạn gửi một mức giá thầu và chờ, đôi khi thậm chí là vài ngày, để biết mình có được khớp hay không; hãy tưởng tượng bạn đấu giá một chiếc xe cũ qua thư và phải chờ cả tuần để nhận được một lá thư phản hồi. Sau đó nó tự “tái thiết” thành một AMM, thu nhỏ việc “khóa lãi suất” xuống chỉ còn khoảng một phút thao tác. Điểm khiến nó khác Pendle và Notional: các “Curators” — nhà tạo lập thị trường thực thụ — chủ động tự thiết lập các đường cong định giá, giống như các trader trái phiếu báo giá spread hơn là một thuật toán tự tính toán; cảm giác định giá giống như ai đó đang thực sự đặt “tỷ lệ cược” hơn là một máy bán hàng.
Điểm đáng chú ý: thiết kế AMM đảm bảo bạn sẽ được khớp, nhưng có thể trượt ngược với bạn trong các giao dịch lớn, trong khi cơ chế khớp lệnh của TermMax cho mức định giá chặt hơn khi có đủ độ sâu — nhưng nếu không ai muốn đứng phía bên kia trong lệnh của bạn, thì chuyện đó đơn giản là không xảy ra; giống như đến để giao dịch thẻ Pokémon và phát hiện chẳng ai muốn Charmander của bạn hôm nay.
#termmax